转型升级创新迭起 电子产业转移孕育新机

开封

　　行情回顾：2017 年A 股电子指数整体呈现上升趋势，截止12 月08 日申万电子指数上涨16.55%，同期沪深300 指数上涨20.95%，跑输沪深300指数4.40 个百分点。同期美国电子板块上涨37.29%，跑赢纳斯达克指数10.73 个百分点;台湾电子板块上涨17.79%，跑赢MSCI 台湾指数5.64个百分点，可见除A 股外，全球电子板块走势均领先于市场水平。随着我国“中国制造2025”和“互联网+”战略的不断深入推进，电子行业景气度将持续高企，我们继续看好电子板块未来的表现。

　　转型再造：老树新花，积极转型焕发新生：2016 年全球乘用车产量为7210.54 万台(YOY5.17%)，其中，中国乘用车占全球产量比重为33.87%。根据LEDinside 预测，2017 年全球乘用车产量将达到8570 万辆，至2025年成长至1.033 亿辆，年复合成长率为2%。在传统车灯智能化升级催化下，LED 车灯市场增速将高于汽车行业整体增速。2016 年国内LED 车灯的总体装配率约为16%，2020 年该比例将提升至约60%，受惠于LED 车灯渗透率持续提升，国内车灯市场规模2020 年有望达566 亿元，未来四年复合增速达60%，国内LED 车灯企业积极参与车灯智能化升级盛宴，有望畅享LED 车灯渗透率提升带来的车用市场红利。

　　创新迬代：AMOLED 屏炙手可热，双玻璃成趋势：目前，消费电子产品进入存量博弈阶段，手机出货量增速放缓至10%以下，聚焦市场新应用、新功能将是消费电子的未来主要发展方向：1)显示领域，对比AMOLED与TFT-LCD 的特性，AMOLED 在厚度与可挠性上有明显优势，同时柔性显示增加了应用场景，仍材料、设备到面板厂商等相关产业链均有较大机会;2)玻璃后盖+无线充电的关起，2011 年无线充电逐渐在消费电子类产品开始商用，而苹果iPhone X 的搭载也会带动其他品牌快速跟进，未来无线充电将呈现广阔市场空间，预计2019 年无线充电接收端市场规模将达到26.91 亿美元。另外，5G 等新型传输方式的临近，智能手机的天线结构将比4G 更为复杂，现有的天线布局结构无法满足5G 的需求，同时无线频段越来越复杂，金属机壳屏蔽成为重大瓶颈，改而采用非金属材质成为重要趋势。

　　产业转移：国际大厂退出，国内厂商迎良机：由于产业链配套、劳动力和运输成本等原因，全球元器件制造、LED 封装等产业由西方发达国家向国内转移。目前，国内半导体消费占全球比重达到50%以上，政策叠加进一步刺激上游元器件厂商国内建厂。被动元器件领域，日系大厂TDK 等逐渐退出中低端市场，国内厂商在供应链中抢占市场份额，收获时代红利;另外，LED 产业国内扩产明显，国际厂商在成本竞争上难以敌过国内厂商，国际厂商开始扩大委外代工。因此很多国际大厂开始慢慢把订单转移到中国生产。中国厂商在当前趋势下，有望取得市场主导地位。

　　投资建议：我们认为2018 年电子行业整体结构性景气依旧，全球电子终端消费市场在总量需求下滑无法避免的情况下，聚焦市场新技术应用将是电子行业的未来主要发展方向。LED 车灯领域，我们推荐全产业链布局车灯产业的鸿利智汇，建议关注参股迅驰车业的瑞丰光电，推荐与京东等行业巨头合作的奋达科技;显示新技术领域，我们推荐AMOLED 驱动芯片领先企业中颖电子，消费性电子新材料龙头蓝思科技，进入无线充电收益红利期的信维通信，建议关注多产品全方位布局的立讯精密;被动元器件领域，建议关注电感行业龙头，布局新产品线的顺络电子。