融创配股落定股价大跌近10% 地产行业变局来临?

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　　在今日早间宣布折价12%配股募资10亿美元之后，融创中国 (01918.HK)开盘大跌逾10%，盘中最低31.35港元/股，配股及认购价格的折价优势几乎没有了。之后，融创中国 股价有所回升，截至记者发稿时的跌幅逾9%。

　　不仅是融创，内房股近期整体表现不佳，恒大、佳兆业等连续下跌，上涨趋势已被扭转。

　　融创折价配股融资10亿美元

　　12月15日早间，融创中国 发布公告，公司、卖方、配售代理签订配售及认购协议，配售代理同意代表卖方以每股31.1港元的价格，包销2.515亿股股份，卖方有条件同意以配售价31.1港元认购2.515亿股，认购事项所得资金约为78.22亿港元，折合10.02亿美元。

　　此次配售的2.515亿股，占融创中国 当前股本的6.07%，占经认购事项扩大后股本的5.72%。

　　对于募资的原因及用途，融创中国 表示，旨在进一步扩大公司股东权益基础，优化公司资本结构，支持公司更加健康的持续发展，拟将所得款项用于公司一般运营资金。

　　其中的卖方，为融创中国 的大股东融创国际投资控股有限公司(下称“融创国际”)，其余一致行动人当前持股比例为50.07%，实控人为孙宏斌。配售代理方为摩根士丹利。

　　此次配售属于折价，31.1港元的价格较此前一个交易日的收盘价折价约11.9%，较此前5个交易日的平均收盘价折价约8.69%。

　　此次融创的配股亦和A股中的配股有很大不同，采取了“先旧后新”的增发方式。香港资深投行专家温天纳告诉证券时报·e公司记者，老股东先减持，然后认购减持数量相同的份额，这样做，参与配售的投资者实际认购的就属于老股，可以马上买卖。

　　温天纳同时介绍，按照流程，新股至少等一个月才发得出来，“先旧后新”的方式加快了融资进程。

　　根据方案，此次配售及认购完成后，孙宏斌持股将由50.7%降至47.8%。

　　融创为何此时融资?

　　融创上一次采取“先旧后新”配股进行融资是在今年的7月24日。当天，各方签订协议，以每股18.33港元配售2.2亿股，募集资金40.33亿港元，当时折合5.16亿美元。这一次的资金用途同样是用作一般运营资金。

　　这两次配股均不需要股东大会再行批准。2017年5月20日，融创中国 股东大会已经授权，董事会可以发行最多7.78亿股股份，占当时总股本的20%。两次配售完成后，融创中国 董事会仍将有3亿股的发行额度，作为后续融资的储备。

　　需要特别注意的是，融创此次融资，预期认购事项的完成日期为12月29日或之前，若未在此时点内完成，认购事项将不会发生。在认购之前，还需达成两项条件，一是完成配售，二是得到港交所上市委员会的批准。

　　也就是说，融创此次募资需要在2017年完成，这有助于改善今年的财务报表。在年中之时，孙宏斌曾对外表示，降低负债率，确保健康安全。

　　融创中国 中期业绩报告显示，上半年营业收入约133.322亿元，同比增长25.9%;税后利润16.14亿元，同比增长1469.7%;销售金额1088.5亿元，同比增长94.2%。但是，从销售金额和营收差距可以看出，融创销售增速惊人，融创利润并不高，负债率很高。

　　截至6月底，融创的净资产负债率高达260%，融创有意今年将这一数字降低至200%。因此，年前完成这一配售融资至关重要。温天纳还认为，年底融资难，证券融资是比较可行的方式。

　　在中期业绩说明会上，融创CEO汪孟德还表示，在公司规模达到行业第一梯队的背景下，融创希望净负债率2018年降到90%以内，2019年降到70%以内。

　　今年融创在销售方面实现质的的飞跃，已经超过招商、保利等，位居行业第四位，仅次于碧桂园、恒大、万科，且已经提前完成全年3000亿元的销售目标。今年前11月，融创实现合同销售3019.4亿元，同比增长132%。

　　内房股近期整体低迷 或预示行业变局

　　与此同时还应该看到的是，即便不算上今天的大跌，融创中国 在10月25日第N次创下历史新高后，也开始走下坡路，至昨日的跌幅已有16%。算上今天，融创中国 近期的跌幅可以达到23%。

　　不止是融创，内房股近期整体表现不佳，多数个股开始下跌，股价高歌猛进的时间已经过去。典型代表如中国恒大 (03333.HK)，最新一次的历史最高价同样是在10月25日创造，至今天的跌幅已经有19%。再如佳兆业(01638.HK)，9月22日创下历史新高后便急速下跌，至今天已经跌了40%。

　　内房股中的众安、龙光、旭辉、时代、龙湖、富力、世茂，近期也处于下跌趋势。碧桂园(02007.HK)的表现算是优异的了，近三个月处于横盘状态。

　　即便如此，内房股今年的表现依然足够亮眼，融创、恒大仍然收获了4倍多的涨幅，雅居乐、碧桂园、众安的涨幅超过200%，其他翻倍的还有一大把。近期的整体下跌，乐观的说是涨太多后的调整，也有可能是一种趋势的扭转。

　　中泰固守团队近期发了一篇文章《非标承压下的房地产投资前景如何》，其中提及今年以来房地产开发资金累计值为12.6万亿，预计非标资金对于房地产开发的支持规模累计为2.5~3万亿左右，然而非标投资的政策利空依然明了，一旦非标投资渠道被严格约束，房地产资金缺位问题将凸显，从而冲击房地产投资。

　　中泰固守团队同时认为，房地产的销售为房地产开工带来了将近50%的资金来源，而销售回落对房地产资金来源带来第二重利空。中泰固守团队表示，无论是三四线城市棚改支撑情况，还是一二线限购政策的延续性，以及先行指标的走势，都预示未来延续此前下行趋势的可能性非常大，或继续保持负增长，因此明年房地产投资数据再难亮眼，对经济增长的贡献也将明显弱化。

　　从某些方面来讲，股价可以视作未来业绩的先行指标，今年内房股启动的重要原因便是销售数据的超预期暴增。近期内房股的集体回落是否预示行业变局，尚有待观察，不过可以明确的是，上涨趋势已经被扭转，继续投资需要注意风险。

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在今日早间宣布折价12%配股募资10亿美元之后，融创中国 (01918.HK)开盘大跌逾10%，盘中最低31.35港元/股，配股及认购价格的折价优势几乎没有了。之后，融创中国 股价有所回升，截至记者发稿时的跌幅逾9%。