大小票现齐涨共跌 私募：市场风格将显著均衡

开封

　受资管新规出台压制市场做多人气等因素影响，A股市场在2017年年尾临近的一段时间内，持续弱势回调。展望市场中短期的进一步走向，来自多家绩优私募的最新策略观点普遍认为，资管新规、金融市场无风险收益率抬升等因素对A股的压力，仍将主要体现在短期和阶段性，市场继续走弱的空间预计将较为有限。另一方面，随着年内白马股板块的整体价值修复已相对充分，绩优私募则普遍预期未来一段时间内，市场风格将显著趋于均衡。

　　大小票现齐涨共跌

　　回顾上周A股的整体市况，在市场成交量能持续低企、市场做多信心整体不足的背景下，两市主要股指整体呈现出震荡偏弱的运行格局。而从个股结构性表现来看，由于前期股价表现突出的白马蓝筹板块整体强势不再，两市个股的“二八分化”特征也显著收敛。一方面，类似中国平安、贵州茅台、海康威视、格力电器等年内市场明星股，普遍跟随大盘震荡走弱;另一方面，部分前期跌幅较大的中小市值个股，则纷纷在低位展开阶段性反弹。仅以12月A股相关股指的表现来看，多个中小指数就略强于沪深300等指数的走势。

　　12月以来中小板指日K线走势

　　相关统计数据进一步显示，自11月中旬A股自年内高点持续回调以来，两市个股的齐涨共跌效应，就开始逐步显现。而在进入12月之后，主要反映中小市值个股的相关股指，则整体更加抗跌。来自财汇大数据终端的最新统计数据显示，近期反映不同市值规模的主要指数整体齐涨共跌的同时，在某些时段，中小市值个股的整体股价表现更强。

　　针对近期A股个股分化特征显著收敛的状况，多家私募机构普遍认为，未来较长一段时间内，A股市场风格预计将更为均衡。而白马蓝筹经过年内长时间的强势之后，现阶段预计将难以延续此前持续超越市场基准的表现。

　　上海朱雀投资认为，在本轮资管新规与国债长端收益率上行突破整数关口的影响下，市场对于估值支撑的蓝筹快速上行，已经产生了一定程度的担忧。随着新行业格局的确立，绩优龙头与消费白马的在未来依然存在确定性溢价，但与此同时，绝对龙头在快速上涨之后防御性的丧失，值得投资者密切关注。整体而言，市场对价值的追逐，预计将以挖掘更多“新龙头”的方式展现，从而引发个股风格从以往的极致分化逐步走向均衡。

　　而上海联创永泉基金经理杨琪则向中国证券报记者进一步表示，尽管像创业板市场的中小市值板块，整体市盈率估值还是较高，但部分质地较好的优质成长股估值已经不贵。结合全球经济和中国经济的整体表现来看，部分成长股在2018年、2019年仍然有望实现20%左右的业绩增长，目前股价水平对应的动态估值也已经较为合理。此外，今年股价长时间保持强势的白马蓝筹，在经过一轮长时间的估值修复之后，目前许多个股的估值水平也已经大致合理。相对于今年多数时间蓝筹白马与大多数成长股的两极分化，未来A股市场在大、中、小市值风格上，将更加均衡。

　　此外，上海汇利资产总经理何震在接受中国证券报记者采访时也表示，以沪深300指数成份股为代表的白马股，年内的估值修复已经较为充分，“主升浪”行情已经结束，未来一段时间内的超额收益预计将不再明显。而另一方面，短中期内A股市场从指数上看上涨或下跌的空间预计都相对有限，投资者仍然可以继续挖掘高成长价值股的投资机会。而在具体的个股机会上，投资者不应再拘泥于个股是否属于中小板、创业板或者是中小市值风格的“条条框框”。

　　财汇大数据终端统计数据显示，截至上周五收盘，沪深300、中证500、中小板指、创业板指4个指数的最新市盈率(整体法)，分别为15.20倍、29.06倍、34.75倍和41.99倍。按季度统计，中证500指数的市盈率估值为2014年下半年以来的最低水平，中小板指市盈率整体位于2014年下半年以来的均值水平附近，而创业板指市盈率则仍处于2014年下半年以来的明显低位。

　　值得注意的是，私募机构在整体预期市场风格逐步趋于均衡的同时，认为未来A股市场个股的内部分化仍将延续。

　　北京凌通盛泰投资董事长董宝珍表示，历史上A股市场曾经多次出现因资金推动引发的个股普涨普跌，这一状况实际上并不正常。而像2017年这种个股的持续分化、价值投资的回归，反而应当是合理的市场常态。从长期来看，A股市场的运行和波动，将继续由所谓“炒股”向“价值投资”转变，2018年A股市场仍将存在个股分化更加剧烈的可能。

　　此外，杨琪也认为，未来A股市场的个股普遍性分化格局，还将长期延续。大多数没有业绩支撑的股票，未来仍然将有较为突出的股价大幅下跌风险。而类似主要股东的股权质押爆仓风险、减持等方面的压力，预计也会给相关个股股价带来长期不利影响。此外，近两个月以来，两市有越来越多的个股出现单日成交金额不足1000万元的成交寡淡情况，而相关“流动性折价”因素，也将会给相关个股的中长期走势带来压制。

　　值得注意的是，对于中小市值个股的挖掘，目前私募机构对于“确定性成长”的关注度也在显著提升。

　　上海某私募机构投研负责人表示，未来业绩增长等成长的确定性，对于中小市值个股将更加重要。如果持续高成长不能兑现，即便是30倍、25倍市盈率，可能也很难认为是明显低估。整体而言，未来投资者对于长线牛股的挖掘难度，预计将明显上升。

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