保税科技2013年中报点评：超预期，未来增长动力依然充沛

小白88

投资要点

　　公司中期净利润同比增长22%，EPS0.17元，略超预期。公司上半年核心主业码头仓储业务收入同比增长15.3%，归属于母公司的净利润同比增长22%，为0.81亿元，对应EPS0.17元，略超出我们预期。公司二季度综合毛利率较一季度提升超过5个百分点，利润增速提升至25.4%。

　　公司罐容增加和利用率稳定是业绩增长主要动力。公司第9罐区10万方罐容投产为上年6月，而且公司今年又租入中油泰富剩余14个计5.28万立方米储罐，因此罐容的增加是业绩增长主要的动力，带来从事该业务的子公司长江国际营业利润增长达27%。此外，我国乙二醇进口基本保持稳定，前7个月进口量同比略增长0.53%，罐容利用率的稳定保证了化工仓储业务的毛利率水平。

　　对江苏化工品交易中心增资，打造化工综合物流业务。公司与股东等对江苏化工品交易中心有限公司进行增资至2亿元，持股20%，未来该交易中心将成为以专业化工生产商、化工贸易商为主要服务对象的化工产品交易平台、信息平台、结算平台、仓储平台、金融平台和电子撮合平台，有利于与公司实现业务协同。根据化工品交易中心，其2011年交易额已经达到360亿元，2012年或升至450亿元。

　　仍在积极拓展新业务，驱动长期增长。公司外服公司将投资0.4亿元利用自有土地投资建设2.53万平方米保税物流仓储项目，且近日已竞拍张家港保税港区（一期）区内部分土地使用权136.7亩，拟新建6万平方米丙类仓库，开拓PTA和棉花仓储市场，预计年贡献净利润0.2亿元。此外，公司长江国际1#罐区10万立方改扩建项目建成后预计2014年将贡献超过0.2亿元净利润。公司2012年收购的保税区内两家仓储公司，预计在2014年贡献约8万立方米的罐容。因此2014年业绩增长动力依然强劲。

　　风险提示。公司综合物流业务发展低于预期；需求增速放缓风险。

　　盈利预测及估值。调升公司2013/14/15年EPS预测至0.39/0.48/0.61元（原预测为0.36/0.43/0.54），当前股价对应的PE分别为20/17/13倍，2013年动态PB为3.7倍。公司对新业务拓展积极，增长动力充沛，未来三年业绩有望再次加速增长，维持“买入”评级。

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hfzhou

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无影剑客

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