顺丰控股(002352(行情))业务延续强势增长 下半年旺季可期

小白88

顺丰控股(002352(行情))业务延续强势增长 下半年旺季可期

　　事件公司近日披露 8 月业务经营简报。数据显示，8 月顺丰快递服务及供应链业务合计营收再度突破90 亿元，达到91.78 亿元，同比增长28.49%。其中，快递业务营收为86.83 亿元，同比增长23.06%，供应链业务营收自3 月单独列示以来稳步增长，8 月实现营收4.95 亿元，环比增长7.84%。快递业务量4.01 亿件，同比增长32.78%，单票收入21.65 元，同比下降7.32%，主要是受特惠专配产品的影响。
　　经济业务开拓新产品，带动业务量持续回升：为应对宏观经济形式的变化，公司积极调整经营策略，业务量增速开始进入上升通道，8 月单月增速达到32.78%，且首次超过行业均值（29.3%）。其中经济件增速较快，8 月单月占总业务量的40%左右。公司自5 月推出均价在7-8 元/件的“特惠专配”产品，极大地带动了业务量的增长。该产品主要针对日均量较大的电商大客户，填补价格区间空白，完善经济产品结构，不断贴近市场竞争。从月度数据来看，自新产品推出后，公司业务量增速从4 月的6.4%一路上涨至8 月的32.78%，市占率加速提升。伴随着下半年快递行业旺季的来临，公司业务量有望持续增长。
　　新业务发展强劲，助理公司向综合物流供应商转型：从 2019 年半年报数据看，公司新业务收入占比从去年同期16.3%扩大到23.7%。公司在新业务的培育过程中，营收保持高增长态势。冷运/快运/同城分别实现54%、47%、129%的快速增长。细分来看， 冷运业务上半年营收23.52 亿元，聚焦生鲜等农产品、食品、医药等多个领域，通过建设果蔬预处理中心、冷库、优化运输路线、包材研发等措施，提高产品处理效率的同时，极大的降低产品货损率。快运业务上半年营收 50.72 亿元，定位中高端市场，积累了华为、美的、海信等客户并不断深挖细分行业龙头客户。公司拥有直营重货业务和“顺心捷达”加盟业务，上半年货量持续提升，公司预计2019 年有望突破百亿规模。同城急送业务上半年营收近 8 亿元，依托公司品牌形象的优势，业务量及收入保持高速增长，推出针对中小商家的经济型产品和品牌客户的定制化产品。标配为2 公里、55 分钟配送时效，7*24 小时服务，起步价10 元/票。主要客户为麦当劳、肯德基、瑞幸咖啡、必胜客、优衣库、永辉等行业头部客户。供应链业务包含顺丰新夏晖与顺丰 DHL，收购后双方与顺丰的融合协同开始初见效果，1-8月营收26.37 亿元，预计全年营收可达50 亿元。公司各业务板块之间积极协同，仓储、运力等资源融合与共享，提升了整体的运营效率，下半年依然看好新业务的表现。
　　毛利率稳步向上，成本管控效果显现：2019 年上半年毛利率19.82%，较去年同期18.96%上升0.86pct，其中2Q 毛利率达21.5%。2019 年以来公司通过人员精简、精准投放资源、线路优化，干线装载率明显提升，达到70%，运能效率显着提升；另一方面，通过车货匹配平台，运力实现线上采购、招标、价格各环节更加透明，运力成本得到有效优化。此外，各新产品的投放提升了存量资源和运力的利用效率，进一步巩固和提高公司的竞争优势。
　　盈利预测：伴随着“特惠专配”等新产品的不断铺开，加之生鲜等顺丰优势冷运业务以及快运、同城配送等新业务的持续发力，顺丰产品结构持续丰富。此外，装载率的提升、运力成本的下降、科技赋能、大客户战略 ，将有助于公司提升整体运营效率和服务质量，随着旺季的到来，下半年盈利能力可期。我们上修盈利预测，预计公司2019-2021 年分别实现净利润为56.5 亿元、67.8 亿元、78.9 亿元，yoy 分别增长24 %、20%、16.3%，EPS 为1.28 元、1.54 元、1.79 元，当前A 股股价对应PE 分别为30 倍、25 倍、21 倍，对此给予买入的投资建议。
　　风险提示：宏观经济波动，竞争加剧，新业务发展不及预期。
　

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