双一科技：受益风电装机热潮，未来两年业绩增长确定

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投资要点：

国内领先的风电复合材料供应商

公司主营复合材料制造，产品包括风力发电机舱罩、大型非金属模具、工程车机罩、乘用车覆盖件等。目前公司主要收入来源为风电配套类产品，主要下游客户为风电主机厂，包括维斯塔斯、西门子歌美飒、金风科技等风电龙头企业，公司是风电产业链上游优质的材料生产供应商。

受益风电补贴新政下的装机热潮，未来两年业绩增长确定

作为重要的新能源产业，风电行业靠补贴生存发展至今。经过多年的发展，风电的单机容量、成本、效率都有明显改善，产业日趋成熟，因此“去补贴”成为促进产业进一步成熟的主要推手，而历史历次补贴政策调整中短期内都极大影响了国内风电装机容量的变动，2009年首次实施风电上网标杆电价政策、2015年风电上网标杆电价首次下调，两次调整后风电新增装机容量均创历史新高。我们判断今年5月补贴再次下调仍会引领新一轮风电装机热潮，公司作为全球主流的风机上游配套供应商，目前风机罩全球市占率仅10%，将充分受益此轮风电装机量的提升，未来两年业绩增长确定。

主要风电客户在手订单饱满，未来增速有支撑

公司主要下游客户为风电主机厂，主要客户包括维斯塔斯、西门子歌美飒、金风科技等风电龙头企业。根据维斯塔斯、西门子歌美飒财报中显示的在手订单情况以及风电销售情况来看，风电业务均保持快速增长。2018年公司受西门子歌美飒合并影响订单量有所下滑，2019年随着下游客户订单量持续增长，公司业绩增长可期。

盈利预测及评级

预计公司2019年~2021年公司净利润分别为1.31亿元、1.74亿元、2.11亿元，年均复合增速33.9%，对应EPS分别为1.18元、1.56元、1.90元，考虑到公司未来两年受益风电装机容量提升，业绩增长确定，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示。新增产能投放不及预期；风电政策变化风险

麦嘟嘟

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