成了！首单GDR通过兑回解禁考验 套利空间基本消失 两地市场实现双向转换

小白88

存续数量下降过半

　　根据公告，截至10月24日(伦敦时间)伦交所收盘，华泰证券GDR存续数量为3987.15万份，不足证监会核准的发行数量的50%。华泰证券表示，公司GDR数量可能因兑回进一步减少，同时将导致存托人Citibank， N.A。作为名义持有人持有的A股股票数量，根据GDR注销指令相应减少并进入境内市场流通交易。

　　华泰证券GDR存续数量已降至发行数量的50%以下，意味着超4亿股华泰证券A股已从存托人名下转出可进入二级市场流通。这说明在兑回限制期结束后，能够由A股流动性平滑，境外投资者选择基础股票市场作为退出渠道带来的波动。

　　自10月21日起，沪伦通机制下的首只GDR兑回后对应的A股开始在国内市场卖出。此前曾有市场人士担心华泰证券A股因此价格承压，甚至对A股市场产生不利影响。但从近几日交易情况来看，华泰证券A股价格并未出现大幅下行，除21日当天收跌5.7%外，其后的4个交易日趋于平稳。

　　券商中国记者从存托行了解到，10月23日，有英国投资者委托跨境转换机构生成华泰证券GDR。这是沪伦通GDR首次跨转生成，标志着通过跨境转换机制真正实现了两地市场的双向转换。

　　另据沪港通数据，华泰证券GDR兑回解禁后，北向资金大幅买入华泰证券，10月21日至23日净买入金额位列市场前茅，总计16.88亿元。这反映了海外投资者对华泰证券的估值充分认可，为后继发行人更好地吸引境外投资者，提升估值创造了有利条件。

　　套利空间基本消失

　　“华泰证券兑回解禁后的市场表现，反映了沪伦通跨境转换机制是顺畅、有效的。”有分析人士向券商中国记者表示，在兑回解禁后，华泰证券A股的价格迅速企稳并带动GDR价格走高，反映出投资者更关注上市公司的基本面和长期投资价值，沪伦通GDR首单试点项目基本经得住市场考验。同时境内市场能在较短时间内消化大量卖盘，说明已具备良好的流动性和一定的成熟度。

　　另有市场观点认为，目前华泰证券GDR兑回A股的套利空间已经基本消失。10月18日，华泰证券GDR收盘价格为每份GDR 23.70美元，A股收盘价为18.23元，以当天汇率估算，两者价差接近8%。但在GDR兑回A股的过程中，投资者需要承担一定的交易摩擦成本。

　　安信证券在研报提到，包括换汇成本、兑换成本、资金成本在内，GDR的各项套利成本合计约为5%。而数据显示，10月21日(伦敦时间)伦交所收盘时，华泰证券GDR和A股的价差已缩小至1.9%，10月24日(伦敦时间)进一步缩小至1.4%，今后预计华泰证券GDR将保持较好的流动性和对A股基础股票价格的跟随性，套利机会已经基本消失。

　　“跨境转换可使境外投资者连接到基础股票在境内的流动性池子，大大提升发行人股票对投资者的吸引力。”券商中国记者采访了解到，跨境转换机制的作用在于，增加DR市场和基础股票市场的联动，提高两地市场的价格发现效率，使得DR与基础股票的价格保持在接近的水平上，不会出现大的折价或溢价。

　　沪股通跨境转换流畅

　　根据沪伦通的交易规则，国际合格投资者既可以通过国际订单市场买卖GDR，也可以在首次发行GDR的120日兑回限制期期满后，通过英国跨境转换机构将GDR与A股股票进行跨境转换，即通过跨境转换机制注销GDR并将对应的A股股票售出(又称GDR的“兑回”)，也可买入A股股票生成新的GDR。

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