“十四五”规划最大预期差的热点可能就是他了

艾在天下

10月26日至29日（下周一到周四）即将召开十九届五中全会，届时将研究和审议“十四五”规划和2035年远景目标。

毫无疑问，这是一个重大而伟大的会议，前期热炒的“第三代半导体”、“战略金属和战略资源”、“光伏和风能”以及“旅游”等题材均是预期“十四五”规划中的分支。
但是，市场缺忽略了一个重要的而确定性又非常大的主题热点，那就是全面放开人口生育限制，并配套鼓励措施。
很多人会说，现在即使全面放开生育，也无法扭转生育率下降的问题。
对，预期差正出于此。
因为现在这个观点已经基本达成共识，尤其是在当年制定的二孩放开效果低于预期之后。
所以，后续将会有更大的、更多的系列配套措施，远远不仅仅是自主生育。而且，这些政策的推出和落地，就在眼前，就近在咫尺了。
这些极大的预期差，将催生巨大的投资机会。
一、全面放开生育，势在必行
党的十九届五中全会将于10月26日至29日召开，将研究“十四五”规划和2035年远景目标，人口问题或将引发关注，近期有关全面放开并鼓励生育的呼声再起。

8月26日，恒大研究院在泽平宏观发布《中国生育报告2020》，建议应立即全面放开并鼓励生育，让更多人想生、敢生！
报告预测：中国人口将在“十四五”期间陷入负增长，2050年左右人口总量将急剧萎缩，2100年中国人口将降至不到8亿，届时占全球比例将从当前的约19%降至7%。

随着人口总量萎缩，中国的大市场优势将逐渐丧失，中国的综合国力也将受到影响。鉴于种种由人口萎缩带来的危机，该报告建议，应立即全面放开并鼓励生育。
8月召开的中国人口资源环境发展态势分析会上，各位政协委员和特聘专家围绕“十四五”时期人口发展也提了很多方案。
其中政协委员、社科院社保中心主任郑秉文就提出了：“十四五”期间，如没有力度较大的政策干预，人口逆转态势将会加剧，进而导致社保制度、就业形势、财政收支和经济压力不断恶化。”
在“十四五”规划出台前，在各类的专家学者的会议上、各种新闻报道都在吹风，提出当前人口结构和态势面临的严峻形势，为接下来新的人口政策的推出提前做准备。


二、政策催化：“十四五”规划或将放开人口生育限制，并配套鼓励措施
从长期趋势看，由于生育堆积效应逐渐消失、育龄妇女规模持续下滑，当前出生人口仍处于快速下滑期，预计2030年将进一步降至不到1100万。
目前中国二孩放开效果低于预期，人口政策亟需调整，今年民法典删掉了计划生育表述。
目前正在进行第七次人口普查（正是上次人口普查后我们逐步放开可生育政策），本次“十四五”规划将为政策调整提供契机。
只是放开限制性生育政策效果并不理想，日本、韩国、新加坡和印度都曾经历过实施生育限制再到放开的过程。
除了放 开限制后立即转为鼓励生育的新加坡，其他国家生育率并未随着政策放开出现明显回升。
所以单纯的放开人口生育限制远远不够，这一点所有的政策制定者肯定都心里有数。
种种迹象表明，“十四五”规划或将放开人口生育限制，并配套鼓励措施。
从政策出台的时间上看，本轮政策或将从今年年底开始推出；
政策力度上看，预计会逐步加强，从放开限制逐步走向全面生育鼓励。
从政策具体内容上来看，参考日本、韩国、新加坡等低生育率国家过往的经验，预计仅放开生育限制作用有限，还会出台鼓励性政策，具体包括现金补贴、税收减免、产假制度、公共服务和观念倡导这五类，其中又以现金补贴效果最佳。
根据任泽平的研究报告指出，具体的生育财政补贴政策包括如下几项：
一是实行差异化的个税抵扣及经济补贴政策，覆盖从怀孕保健到18岁或学历教育结束。
二是加大托育服务供给，大力提升0-3岁入托率从目前的4%提升至40%，并对隔代照料实行经济鼓励。
三是进一步完善女性就业权益保障，并对企业实行生育税收优惠，加快构建生育成本在国家、企业、家庭之间合理有效的分担机制。
四是加强保障非婚生育的平等权利。
五是加大教育医疗投入，保持房价长期稳定，降低抚养直接成本。

三、受益产业链逻辑分析

1. 从受益产业链的范围来看
若全面放开生育并且推出大力度的鼓励生育政策，新生婴儿的出生数量肯定逐步有一定的增长，则母婴行业将充分受益。
母婴童受益细分领域较多，主要可以分为产品和服务两大类，具体细分领域如下图所示。

2.从受益时间线来看
新生婴儿出生数量增加，对于整个产业链增长是循序的和温和的，首先利好的是孕妇和婴儿医疗医药，随后逐步向婴儿食品用品增长，后期向玩具教育行业增长。即在最近一两年，玩具和教育行业增长不会有明显变化，需要随后几年才能体现。

3.弹性最大的细分领域：辅助生殖和产后康复护理
除了大众最熟知的纸巾尿不湿，婴幼儿奶粉等传统母婴概念外，辅助生殖和产后康复护理是弹性最大、成长空间最大、预期差最大的细分领域。
IVF辅助生殖：在全面放开生育后，产妇的年龄必然将快速提升，而这个会对目前原本就供需失衡的辅助生殖市场的需求缺口更大，尤其是当下辅助生殖牌照的申请难度大的情况下，现有的品质好的辅助生殖机构的业务增长弹性将非常大。
产后康复护理：随着生活水平的提高，更多人原意花钱选择产后恢复相关的服务，这个领域当前市场基数低，未来成长空间和速度巨大。
四、市场增量空间测算

在2016处全面放开二胎后，新生婴儿的出生数量有一波小反弹，预计全面放开生育并推出相应的鼓励配套措施，新生婴儿出生数量也将又一波反弹。

五、核心受益标的解析

1、康芝药业（300086.SZ）
公司主要有三大业务：辅助生殖、儿童用药和成人用药，目前公司主要着力于发展辅助生殖业务。
公司目前手握两张辅助生殖牌照，明年扩张珠海，海南各申请一张牌照。民营辅助生殖排名仅次于港股锦欣生殖， 高于麦迪科技。锦欣生殖两张牌照，24000案例（240市值）， 麦迪科技几百案例（60亿市值）。
康芝药业的短期案例快速爬坡，今年4000，明年8000，珠海海南突破后站稳万例，站稳后公司由中成药估值转为医疗服务估值，（15倍估值切换到50倍估值起）短中长期具备安全边际 。
公司的辅助生殖业务主要依托云南九洲医院，云南九洲医院在当地以男科和临床IVF（试管婴儿、体外受精）为主，九洲2019年的IVF周期数超过3000个。现在正在和云南昆华的马教授在昆明和万家医院合作，2021年要做到2000个周期。云南九洲医院和昆明和万家医院2家医院预计2021年完成8000个周期。
从规模上看，港股锦欣生殖的IVF周期数量是20000个周期，240亿港币市值；康芝药业8000个周期，看100亿市值空间，当前市值33.66亿，翻3倍空间。
2021年1.5-2亿利润、2022年2.8-3.5亿净利润，短期看70亿，中期看100亿，长期看海南、大湾区等地区医院的推进进度。
2、麦迪科技（603990.SH）
公司为医疗信息化细分领域龙头，转型布局辅助生殖服务市场，利用信息化赋能辅助生殖拥有较大发展潜能；预计 2020-2022 年收入分别为 3.55 亿、6.90 亿、9.76 亿，归母净利润分别为 0.53 亿、1.28 亿、1.91 亿，EPS 分别为 0.37/0.87/1.31 元， 当前股价对应 P/E 分别为 117/49/33 倍
公司已收购+拟收购 3 家辅助生殖医院，形成一南两北布局，未来将 继续深化形成全国性布局；
医生团队方面，上海九院辅助生殖中心主任匡延平教 授为公司特邀顾问，其首创的 PPOS 方案为目前世界三大类促排卵技术之一，方 案安全性高、易于推广，能够突破地域限制、提升医生技术水平，目前公司已与 匡教授在相关领域开展合作；
运营团队方面，拥有丰富辅助生殖医疗及运营经验 的团队，将利用 IT 赋能辅助生殖，形成线上线下闭环、全病程管理的运营体系， 提升就医体验。品牌建设方面，公司收购卫健委研究所旗下的国卫医院可以形成 品牌统一，提升品牌影响力。
3.伟思医疗（688580.SH）
公司是康复器械龙头，具有一系列有较强竞争优势的康复器械产品。
公司持续推出新产品，公司康复机器人项目有望成为未来新的盈利增长点。
公司7月份刚上市，目前估值相对较贵，在科创板可能并不是特别受投资者待见。

4.豪悦护理
根据公司招股说明书披露，在婴儿卫生用品领域，公司拥有“希望宝宝”、“天生明星”、“Mamamia”等自有品牌，同时公司获得了凯儿得乐、BEABA、BabyCare、蜜芽、等国内外知名母婴品牌商的认可，建立了长期的业务合作关系。
公司是刚上市的新股，流通盘较小，不用多说，也是当下市场的当红炸子鸡，机构持续加持，估值算的过来，也是一个非常受益于全面放开生育的标的。
5.爱婴室：母婴连锁龙头
爱婴室是长三角区域母婴连锁龙头，专门为孕前至 6 岁婴幼儿家庭提供一站式母婴用品及服务。公司线下门店建设以上海为核心，并逐渐向长三角地区辐射扩展。
截止2019 年底，公司已经开设297 家门店。此外，公司还建立了以“APP+小程序+”为流量入口的线上营销渠道，构建了“线上+线下”相融合的全渠道经营模式。
6. 其他
还有很多受益于全面放开生育政策的上市公司，如戴维医疗、贝因美、金发拉比、高乐股份等等，在此不作赘述。
毕竟，未来5到10年在鼓励生育的财政方面1万-3万亿的支出给整个大产业链带来的是巨大的持续性的机会，所有公司都将持续受益。
小结
市场对当下的人口问题都是相对悲观的，都觉得这是一个很难短时间改善的格局。
但是，这些问题难道国家的那些大专家们都看不到吗？要相信高层是绝对有足够的力量和前瞻性的。
所以，就在眼前，全面放开生育且配套大力度的鼓励政策，可能会超很多人的预期，而这可能就开始于下周将召开的十九届五中全会上，将启动于“十四五”规划中。

stockgod88

谢谢楼主分享

limin

谢谢分享。

大约在冬季0819

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股海178448

谢谢老师的分享！

大约在冬季0819

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恒强

好好学习天天向上

牛马同遛

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