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造成前期市场短期内情绪化超跌的核心抑制因素正在发生一些积极变化：一方面对于国内全年经济增长目标的不确定性担忧已经解除，稳增长政策加速加码加力的确定性强，将是对A股风险偏好的一项重要支撑。4月底中央深改委和中央政治局会议确认坚守并努力完成全年经济增长预期目标，同时也确认了宏观政策将加大相机调控的力度。需要说明的是，短期疫情的干扰已经成为经济活力复苏和政策效果显现最重要的制约，因此重振经济的前提必须先防住疫情，根据历往经验，在常委会议要求加严防控措施后，将很快见到成效，宏观政策效果也将随之显现。 另一方面海外对美联储加息缩表的态度不会一直反复，美股在当前美国经济仍然强劲的支撑下也难以持久大跌。类似隔夜美股美债大幅双杀的反应不会持续上演，尤其在当下美国经济仍然不错的情况下。隔夜美股美债更大的可能性在于美国补充石油库存、古根海姆首席投资官对美国经济担忧而抛售美债言论等特殊事件触发下的投资者集中情绪化过激反应，这种情绪并不会持续，除非有足够证据表现美国滞胀已来，然而目前确认滞胀到来还为时尚早。在美联储加息缩表已经落地符合预期，且对未来加息幅度持中性偏鸽的抚慰下，美股过度情绪化杀跌后同样有望迎来止跌反弹，从而消除对A股的海外风险抑制。 配置主线关注稳增长链条和成长超跌反弹的修复机会 内部疫情防控有望很快见成效，宏观政策发力可期，外部过度情绪化杀跌不可持续，美联储加息缩表落地符合预期且未来展望中性偏鸽的综合环境下，A股超跌反弹的估值修复行情仍有望上演。建议围绕稳增长链条、成长反弹、必选消费三条主线进行配置。 主线一：稳增长配置机会仍未结束。可围绕高层会议多次强调“全面加强基础设施建设”链条下的方向，包括新老基建。此外政策持续宽松下的地产相关板块（钢铁、玻璃、地产、银行等）也值得关注。 主线二：海外扰动过后，10Y美债收益率仍有望出现拐点阶段性下行，且成长板块受制成本上涨的业绩担忧在一季报释放后，有望领衔超跌反弹行情。可关注电力设备、电子、军工等年初以来显著超跌的行业，以及通信、计算机等叠加新基建逻辑的行业，再者平台经济新定调后也有超跌反弹的估值修复机会。 主线三：CPI上行等消费类行业机会。关注一季报业绩表现亮眼的食品饮料，以及PPI向CPI加快传导下的必选消费品。
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发表于 2022-5-9 08:25
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