华安证券-大叶股份(300879)割草机头部厂商，占据市场正当时-220509

股海明心

欧美环保政策加码，电动割草机渗透率快速提升。

燃油割草机是重要空气污染物排放源，欧盟与美国多州已出台相关法案，将于规定时间内逐步取代燃油割草机，因此未来3年内电动割草机在欧美市场的渗透率有望快速提升。

美国家具家电零售渠道供应链具有排他性，为公司打开切入点。

美国家具家电零售渠道具有高度寡头垄断性，家得宝与劳氏为双寡头，他们对自身渠道品牌指定了极为严苛的排他性政策。自锂电割草机头部玩家EGO退出HomeDepot之后，HomeDepot迫切寻找新的高电压OPE产品解决方案，而大叶股份greenmachine系列的60伏高电压产品便成为了新选择。

高电压产品动力更强，效率更高，受到北美市场消费者的青睐。由于高电压产品存在较高的技术壁垒，需要大量的研发投入。此外，高电压产品的供应链并非市场通用化的供应链，难以在市场上购得零部件。因此，高电压园产品存在较高的门槛，如今市场上掌握高电压技术的企业仍然是少数，其他企业均需要多年的研发才能具备进入的基本条件。相较于同业产品，大叶股份在高电压方面具有比较优势。技术领先优势将进一步巩固与HomeDepot的合作，从而在北美获得更高的市场份额。

投资建议

我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入20.9、26.4、33.6亿元，增速分别为30.0%、26.6%、27.0%，实现归母净利润1.5、2.2、3.3亿元，增速分别为165.4%、50.5%、48.4%，对应EPS分别为0.92、1.39、2.06元/股，当前股价对应2022~2024年分别21.9x、14.0x、9.4xPE。首次覆盖，给予“增持”评级。

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好好学习，天天向上。

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王运成

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