信安世纪(688201)

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浙商证券股份有限公司刘雯蜀,刘静一近期对信安世纪进行研究并发布了研究报告《收入稳定增长，费用投入带来短期利润下滑》，本报告对信安世纪给出买入评级，当前股价为21.23元。

　　信安世纪(688201)
　　事件：
　　公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入3.43亿元，同比增长10.1%；归母净利润-0.12亿元，同比下降122.51%，扣非后归母净利润-0.13亿元，同比下降125.62%。
　　单Q3而言，2023Q3实现营业收入1.65亿元，同比增长17.15%；归母净利润0.16亿元，同比下降46.64%，扣非后归母净利润0.15亿元，同比下降47.87%。
　　点评：
　　收入增长含普世并表贡献，毛利率水平稳定
　　公司2023年6月完成对普世科技80%的过户手续，并开始并表，故而普世科技的并表对公司2023Q3营收增长起到部分贡献作用。
　　从毛利率水平来看，公司2023Q3毛利率71.7%，基本与去年同期相当。
　　多方面费用投入带来短期利润下滑，但长期有望贡献更大收益
　　公司2023Q3研发、销售、管理费用三费共计0.89亿元，同比增长26.59%，其中研发费用增加约1500万元、销售收费用增加700万元，导致公司2023Q3利润下滑（公司2023Q3扣非后归母净利润下降约1400万元）。
　　根据公司2023三季报，公司在2023年前三季度累计增加的费用中：
　　1）为提升研发和业务水平，公司开展招聘活动并同步进行人员考核，以及并购普世的影响，2023前三季度薪酬增长4606万元；
　　2）2022年完成工信部《工业互联网商用密码应用公共服务平台项目》的研究，投入固定资产，2023前三季度折旧增长636万元；
　　3）2022年9月实施了员工股权激励计划，2023前三季度股份支付增长1473万元。
　　我们认为，以上费用投入有望提升公司的研发实力和产品销售能力，同时参与工信部课题有助于公司更加前瞻把握行业发展动向，尽管短期带来利润侧的下滑，但长期仍有望贡献更大的收益。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司前三季度收入增速尚未达到此前发布的2022年股权激励计划中对2023年收入的考核目标，同时公司在股份支付和人员增加的影响下费用投入增大，我们调整此前预测，预测公司2023-2025年营业收入分别为7.83、9.56、12.07亿元，归母净利润分别为1.86、2.49、3.23亿元。参考2023年10月27日收盘价，现价对应2023-2025年PE分别为25/18/14倍，维持“买入”评级。

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王运成

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gooloo

感谢您的分享，好好学习，天天上涨！2024/3/10