3月MLF续作符合市场需求 金融机构需求充分满足 流动性保持合理充裕

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3月15日，央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作3870亿元，较到期量少940亿元；中标利率为2.5%，与上月持平。从各项工具搭配使用和市场利率情况看，银行体系流动性依然保持合理充裕。

业内专家对财联社记者表示，3月MLF操作符合市场需求。今年2月超预期降准0.5个百分点，幅度翻番，流动性供给加倍，当前银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求减少，市场早有预期本月MLF需求已提前得到满足。另外，MLF利率不变一定程度上反映了当前银行体系流动性供求总体处于均衡状态，表明了央行有效把握稳健的货币政策、保持流动性合理充裕的态度，有利于稳定市场预期。

3月MLF操作符合市场需求 央行保持流动性合理充裕态度未改变

3月MLF到期量为4810亿，当月操作规模为3870亿，即当月实施940亿缩量续作。

对于3月MLF操作，业内人士普遍认为符合市场需求。业内专家指出，今年2月超预期降准0.5个百分点，幅度翻番，流动性供给加倍，市场早有预期本月MLF需求已提前得到满足。另外，央行在公开市场交易公告中强调，本次MLF操作充分满足了市场机构需求，说明央行保持流动性合理充裕的态度并未改变。

业内人士反映，本次操作中有金融机构的操作量是大于到期量的，但肯定也有部分金融机构的需求量较到期量减少幅度较大，使得MLF的总操作量少于到期量，央行并没有主动缩量的意图。考虑前期降准和春节后现金回笼等因素，当前市场资金面已属总体宽松，当天近4000亿元的MLF操作量仍为银行体系注入足够的流动性，货币政策支持实体经济发展的力度依然较强。

其中，央行有效灵活运用了各项流动性工具。目前央行流动性调节工具较为丰富，工具之间也实现了有效组合运用。公开市场逆回购主要用于熨平短期流动性波动，每日操作已常态化；MLF侧重于中期流动性供给，按月操作；降准释放的流动性投放量大、覆盖面广、资金成本较低，且增加的是长期流动性，还具有提振市场信心等政策信号。此外，支农支小再贷款、PSL等结构性工具在支持结构优化的同时，也能体现增加流动性总量的效果。不同的流动性工具之间通过灵活组合，既能平滑短期波动，又统筹解决了中长期流动性缺口。

“央行前期操作大幅增加了流动性。”业内专家进而表示，2月5日央行降准0.5个百分点释放长期资金超过1万亿元，新增的5000亿元抵押补充贷款（PSL）额度已全部发放，此前央行MLF操作投放流动性的效果也在持续显现。另据市场估算，春节前现金投放规模在2万亿元左右，节后大量回笼也增加了银行体系流动性。从需求端看，央行近期强化引导信贷均衡投放，今年贷款“开门红”冲高的情况较去年收敛，加之3月财政以支出为主，年初政府债券发行进度也不及预期，对流动性的消耗相应减少。降准、MLF、公开市场逆回购等工具组合出手，今年以来央行有效保持了流动性合理充裕。

此外，2月降准对MLF需求的替代作用较为明显。业内人士指出，今年2月降准一次性释放了长期流动性超过1万亿元，有效满足了金融机构一段时期内的流动性需求，金融机构本月MLF需求明显减少，不少银行反映实际上相当于降准资金替代了一部分MLF需求。央行公开市场操作近期也明显减少，3月以来逆回购操作量均未超过100亿元，大幅降准后市场资金面均衡偏松。

“市场利率运行平稳也反映资金面较为宽松。”专家补充道，今年以来，货币市场利率DR007围绕1.8%的公开市场操作利率平稳运行，临近春节和月末等时点也都保持在2%下方，近期1年期同业存单利率和10年期国债收益率分别降至2.25%和2.35%左右，较宣布降准前的1月下降约20个和15个基点，资金面总体宽松。金融机构的结构性资金需求可以更多从市场上融资解决，减少对央行MLF的需求。

MLF利率平稳 反映当前银行体系流动性供求总体处于均衡状态

相较于上月，此次MLF操作利率不变。业内专家表示，MLF利率不变一定程度上反映了当前银行体系流动性供求总体处于均衡状态。MLF是人民银行向商业银行提供资金的一种方式，其利率是银行体系流动性供求关系作用的结果，当前MLF利率保持稳定，意味着银行体系流动性供求基本均衡。银行人士反映，MLF利率平稳，实际上表明了央行有效把握稳健的货币政策、保持流动性合理充裕的态度，有利于稳定市场预期。

另外，国债收益率高于或低于MLF利率都属于正常的市场现象。业内专家分析，MLF利率是央行投放中期资金的利率，相对稳定；而国债收益率则是在金融市场交易中形成，交易主体广泛和多元，波动相对较大，MLF利率相对稳定。两者出现偏离也很正常。2023年下半年，我国国债利率就曾持续高于MLF利率。2023年以来，美国10年期和30年期国债收益率多数时间也低于联邦基金利率，利差可达100个基点以上。

市场人士分析，近期我国30年国债收益率低于MLF利率，既有年初政府债券发行节奏慢、市场供需失衡的原因，也有市场预期较弱的因素，随着经济持续回升向好、政府债券发行加快，国债收益率走势也会出现变动。

“开年以来，市场对美联储降息的激进预期正在逐步矫正，美元、美债收益率双双反弹，中美10年期国债利差最近一段时间来再次走阔，倒挂近200个基点，外部扰动的不确定性影响依然存在。同时，国内经济稳中向好的势头还需巩固，市场信心也需要持续提振。”业内专家指出，未来一段时间，我国货币政策调控依然面临内外部诸多因素的挑战。

市场人士分析，前期政策力度明显加大，从兼顾内外部均衡的角度看，国内利率水平短期内仍可以“稳”为主，当前更多的是体现好前期各项举措的政策效应。7天期逆回购利率作为关键的政策利率总体上保持平稳，包括MLF利率在内的各种利率也会体现出“稳”的态势。

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