硅负极更新&推荐：关注PAA粘结剂日播时尚

恋恋不舍不舍

【天风电新】硅负极更新&推荐：关注PAA粘结剂日播时尚-1122

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日播于24年10月发布预案拟【通过发行股份及支付现金的方式购买茵地乐71%股权】。

茵地乐主营PAA类电池粘结剂，23年在国内市占率达53%。22-24H1收入4.1、5.0、2.1亿元，净利润1.6、1.6、0.77亿元。公司20年收入在1.1亿，毛利率60%，近两年收入利润增长不明显我们预计系降价所致，但从净利率看仍保持在较高水平如24H1达37%。

PAA是锂电池粘结剂的一种，主要用于：1）正极：主要用于铁锂电池，三元不适合。2）负极-石墨：替代进口SBR，满足降本需求。3）其他：涂覆隔膜、涂炭铝箔。

【负极从石墨走向硅碳，对PAA需求有望提升】。硅负极最大问题是体积膨胀，PAA的机械强度更佳，它能有效控制硅膨胀、减少材料脱落、提升电池循环性能。一般石墨负极添加比例在1%+，硅负极用量在3%+（具体硅碳含量越高用量越多）。

我们看好硅负极的放量趋势，消费正在加强中，动力有望在25年迎元年，26-27年爆发式增长，除了此前重点推荐的【天奈】、【璞泰来】、【贝特瑞】、【元力】、【圣泉】外。

新增重点推荐【日播时尚】。#核心是看好茵地乐主营的PAA在硅碳负极用量提升和良好的竞争格局（50%+市占率）。预计茵地乐25年实现利润3亿元，71%股权下归母利润2.1亿元，30X估值下值60亿。

王运成

感谢提供信息分享。

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