有友食品推荐更新：公司经营思路转向，渠道+新品放量确定性强（

恋恋不舍不舍

有友食品推荐更新：公司经营思路转向，渠道+新品放量确定性强（20241124）
24年公司通过拥抱新渠道+推新初步放量（已price in在前期涨幅里，短期或消化调整），后续核心跟踪数据兑现。按wind一致预期：25年公司收入/净利润增速20%/26%，对应市值50-52亿（当前市值41亿，空间20-26%），基于看好明年消费复苏+短期处回调阶段，后续空间或可向上看，#建议布局市值  50%/27%，毛利率/净利率/费用率分别30%/15%/10%，公司此前风险偏好低，费用投放/新增渠道/新增品类方面欠缺。
近年业绩波动原因：19年收入下降主因提价导致销量下滑+火鸡翅销售暂停；19-21年公司实现恢复增长；22-23年原料价格较高，提价对销量产生影响导致业绩下滑。
#核心变化：23年董事长打开思路全面拥抱新渠道，成果于24年开始兑现
一、2024年成果：新渠道+新品类24H2开始放量
① 渠道方面，24年积极拥抱新渠道，带来的收入均为增量（24年预计量贩/会员制渠道/线上收入接近1个亿/1.5个亿+/上千万），当前量贩利润率稍微低一点，仍处加速开拓状态。传统渠道今年仍保持平稳；
②产品方面，以泡椒凤爪为抓手，积极拓展鸭掌/鸡鸭副相关新品，当前传统/量贩/会员制/线上渠道主销产品分别：泡脚凤爪+其他/泡脚凤爪+其他/鸭掌（新品）等/鸡脚筋等（新品），24年猪皮筋/竹笋销量接近亿元/5000-6000W；
③费用方面，投放方向从传统渠道到新兴自媒体；
④ 人才：新引进品牌总监（来自周黑鸭），后续对品类/渠道/宣传等有新思路（内部对标盐津）。
二、2025年展望：渠道加速拓展+新品继续上量
①渠道方面，公司将在保持传统渠道稳定下，山姆/coscto均继续上新2款定制品（预计25年山姆增量或达2-3亿+）/量贩预计覆盖2W家，利润率有望随着规模效应逐步提升。
②产品方面，新品储备较多，后续或在各个渠道推出素食产品（利润率高）；
③ 成本：25年成本红利+规模效应将持续兑现。
三、中长期想法
① 利润率：未来3-5年保持现有利润率水平；
②全国化：目标华东5-10个亿，重点发展西北等区域，通过上海+杭州打造互联网总部；
③人才：明后年组织架构优化、人才引进是重头戏；
④股权激励：会考虑。

大老郭

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