中泰电新#风电齿轮箱：风电未被挖掘之宝，#全市场首推

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中泰电新#风电齿轮箱：风电未被挖掘之宝，#全市场首推
#风电齿轮箱：价值量占比高。风力发电设备关键部件之一，由多个齿轮组成，通过精确传动比例来提高风轮转速，并将其转化为适合发电机工作的转速。据运达24年募集书，齿轮箱占风电机组成本18-21%，仅次于叶片
#市场需求：全球空间328亿。齿轮箱应用于双馈或半直驱，在大兆瓦时代，双馈和半直驱机凭借技术成熟和成本优势占比提升，CWP 24最新发布机型中，#基本所有推出机型均选择上述路线。假设25年全球陆风139GW、双馈及半直驱渗透率94%，25年全球海风20GW、双馈及半直驱渗透率76%，#测算风电主齿轮箱需求2.2万台，假设单台均价150万，全球空间328亿
#壁垒高格局好：盈利能力较优。齿轮箱包括齿轮、轴承、锁紧盘、润滑冷却系统等多个零部件，从材料选择，到制齿、热处理、磨削，到装备，难度要求较高，非标产品，整体技术壁垒较高。目前主要有南高齿、德力佳、威能极、采埃孚、威力传动等厂家，格局相对集中（CR3 70%左右），盈利能力较优，
投资建议：风电齿轮箱价值占比高，盈利能力较优，在25年小抢装预期叠加双馈/半直驱机型占比提升背景下，需求有望快速放量，目前产业反馈齿轮箱存在偏紧预期，#建议重点关注齿轮箱产业链核心龙头：威力传动（目前A股唯一齿轮箱上市龙头）、广大特材（齿轮箱零部件代工业务最大龙头）/海锅股份/新强联等
风险提示:需求下滑、竞争加剧等

大老郭

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需求下滑、竞争加剧等