【华创医药】卫信康深度：国产肠外营养龙头，经营发展迎新周期

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【华创医药】卫信康深度：国产肠外营养龙头，经营发展迎新周期
公司是国内专注肠外营养的特色企业，尽管目前收入、利润和市值等指标还都相对较小，但短期来看，24Q3已明确经营拐点，业绩进入新一轮加速通道；中长期维度，我们认为卫信康具备从复合维生素单产品龙头成长为肠外营养领域用药全方案供应商的潜力，未来业绩亦具备较好的成长性。
核心产品成人十二维迎来新一轮景气周期。目前成人十二维存在较大的市场认知偏差，尽管集采降价超50%，但产品放量速度加快，且考虑到市场成本的优化，毛利率快速提升，集采落地后整体收益表现出色，24年服务性收益有望实现超30%的增长，这一趋势还将随着集采的深入执行得以延续。
肠外营养新品目前也存在较好放量机会。1）儿童十三维：今年医保放量速度加快，2024年底续约触发降价的可能性较小，下一轮医保周期销售或将更为亮眼；2）多微：今年底到明年初仍有多个明确的潜在集采机会，均表现为纯增量。
预计24-26年归母为2.83、3.46和4.29亿元，同比增长32.0%、22.4%和23.9%，当前股价对应25年PE仅13倍，具备极佳的低估值、高增长特征，根据可比公司估值，我们给予公司2025年20倍PE，对应股价16.0元，首次覆盖，给予“强推”评级。

大老郭

好好学习天天向上

王运成

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