毛戈平：国货高端彩妆稀缺标的，品类渠道打开成长空间

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【天风商社】毛戈平：国货高端彩妆稀缺标的，品类渠道打开成长空间
毛戈平12月10日正式挂牌
2024年12月2日-12月5日开启招股，12月10日(星期二)正式挂牌，发行股份为7058.82万股（香港706万股+国际6353万股），另有15%超额配股权。总股数4.71亿股，发行价26.3-29.8港元/股，预计发行总市值123.6-140.1亿港元 。
中国美妆行业规模增速放缓、市场竞争加剧、线上流量变贵，但高端彩妆存在结构性机会。2023年毛戈平在高端美妆集团中份额1.8%、排名第7；在高端美妆品牌中份额1.8%、排名第12。我们认为行业结构性机会+稀缺标的迎来广阔空间。
为什么说毛戈平是稀缺标的？
#稀缺点一：高端国货。不同于花西子、彩棠等大众国货彩妆，毛戈平品牌定位高端，强调大师、专业、时尚东方，目标客群聚焦于25-40岁的东方魅力都市女性，产品设计极具艺术之美，产品使用强调肤感体验，是国货彩妆中少有的高价格带+强影响力品牌。
#稀缺点二：个人IP。欧美日韩众多知名彩妆品牌来自于化妆师、明星等个人IP，国内毛戈平IP家喻户晓，为品牌自带流量和背书，同时化妆学校影响力出圈，品牌、学校、学员、大众形成紧密的营销闭环，大大提高影响效率。
#稀缺点三：百货渠道。早年二线城市起家，吃到商业地产发展红利。在国货品牌争夺线上流量之时，毛戈平抢占线下渠道百货专柜市场，通过教学式专柜体验打出差异化。
如何看未来增长空间？
#增长驱动一：护肤打开成长空间。彩妆赛道聚焦高光膏、底妆等产品，产品粘性相对较高，高光阴影类目地位稳固。近年来拓展护肤赛道，利用鱼子酱等系列打开想象空间，面膜等品类攻占心智成果显著。
#增长驱动二：线上线下渠道扩张。线下：截止2024H1线下自营专柜372个，未来预计每年新开设30个国内+2-4个海外专柜，同时每年翻新70-100个专柜，门店经营数据有望改善；线上：发力线上渠道，今年双十一天猫彩妆排名第11，抖音排名第2。
估值：2024H1收入结构55.1%彩妆+41.3%护肤+3.6%化妆培训，收入利润双41%增速，预计全年业绩增速40%+。2025年预计增速30%+，业绩有望实现12-12.5亿元。

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国货高端彩妆稀缺标的，品类渠道打开成长空间

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王运成

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