联影医疗】重磅深度 | 大国智造医疗影像龙头，创新驱动全球突破

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【方正医药|联影医疗】重磅深度 | 大国智造医疗影像龙头，创新驱动全球突破
公司是国内医疗影像设备领军企业，创新赋能高端突破、迈进全球。
公司立足国内工程师红利，深耕医疗影像十余年，实现对MR/CT/XR/MI和RT等常规诊疗设备及动物影像的全线布局，满足临床前科研到精准诊疗的多层次需求，并实现多项国内首台及全球首创突破，以及核心零部件的自研自产，由国内领军迈进世界领先，2020-2023年内，公司实现营收复合超25%、利润复合30%高增长。
国内多维政策发力驱动国产化率提升，公司向上竞争高端市场不断巩固龙头地位。
中国医疗影像市场在医疗基建需求以及配置证放开、贴息贷款、设备更新等政策驱动下快速发展，尤其是高端赛道国产化率有待进一步提升。1）CT：公司低端市场稳居第一，高端及超高端跃居第二；2）MR：受益配置证放开，3T/5T超高场MR市占第一；3）XR：公司常规DR市占领先，高端赛道DSA快速起量；4）MI及RT：在配置证放开及行业首创高端产品驱动下实现高增长，其中全身动态PET/CT、一体化CT引导RT设备，夯实公司高端赛道竞争力。长期来看，高端/超高端产品抢占进口市场+低中端存量产品持续迭代，将驱动公司业绩长期稳健。
对标国际龙头布局海外市场，“高举高打”+中低端突破并进，出海业务增长势头强劲。
公司坚持“高举高打”战略进行海外布局，目前已覆盖北美、欧洲、亚太等70多个国家和地区，24Q1-3国际收入占比提升至20%以上。在北美，公司完成研产销全链条搭建，快速实现高端产品输出和高端客户突破；欧洲，公司聚焦窗口医院突破，并加速完善产品布局和服务体系建设；亚太等新兴市场，公司通过高端产品重点突破顶尖医院+经济型产品全面引入，快速提升品牌影响力。
盈利预测：预计2024-2026年公司营业总收入分别为105.3/126.85/153.81亿元，同比增长-7.72%/20.47%/21.26%；归母净利润13.39/18.82/24.16亿元，同比增长-32.18%/40.55%/28.39%，对应PE分别为83/59/46倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧，设备更新落地不及预期，产品研发不及预期，市场推广不及预期，行业政策变动，国际政治经济形势变化以及海外市场拓展不及预期，其他系统性风险等。

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