2025年全球股票市场预计将维持支持性的供需平衡态势

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摩根大通-2025年全球股票市场预计将维持支持性的供需平衡态势，但相比2023和2024年，这种平衡将趋于温和且逐步降温。从机构投资者股票头寸来看，趋势跟踪基金(CTA)的股票beta从2023年末的0.7上升至目前的0.8，主要得益于美股动能保持强劲。预计2025年将出现均值回归，beta可能回落至近年均值0.5左右，这意味着约600亿美元的净卖出，较2024年恶化约900亿美元。
对冲基金方面，股票多空基金(管理规模约1.2万亿美元)的股票beta从2023年的0.6上升至2024年的0.8，预计2025年将向长期均值0.5回归，这可能导致约6400亿美元的更多投研纪要外资研报关注公众号奥KA姆剃刀负向股票需求，较2024年恶化约1.1万亿美元。风险平价基金(规模约1500亿美元)的股票beta从2023年末的0.32降至目前的0.27，预计2025年向均值回归将带来200亿美元的净需求，较2024年改善约350亿美元。
养老金和保险公司继续保持结构性减持股票的趋势，预计2025年将保持与2024年相似的年化3600亿美元净卖出规模。央行和主权财富基金方面，基于油价预期下行及石油生产国经常账户盈余收窄预期，预计2025年股票需求将较2024年减少约200亿美元至750亿美元。
零售投资者方面，今年股票基金年化流入约7000亿美元，较2023年改善约4700亿美元。基于股票收益率和债券流量模型预测，2025年零售投资者股票基金购买量预计约6300亿美元，较2024年小幅下降700亿美元。
供给方面，全球可交易股票指数显示，2024年股票供给年化约为负1100亿美元，是连续第三年维持较低供给水平。预计2025年供给将温和改善至接近零的水平，这意味着供给端较2024年改善约1100亿美元。
总体来看，综合各类投资者的需求变化和供给端的改善，预计2025年全球股票供需平衡较2024年将恶化约3900亿美元。但考虑到股票相对于债券的特殊性，包括供给相对有限以及股票现金流与经济增长挂钩等因素，即使需求供给平衡有所恶化，只要维持正向平衡就足以支撑股市上涨。因此，研究预计2025年全球股市将继续获得供需支撑，尽管这种支撑的力度将较2024年和2023年有所减弱。
研究还关注到，法国政治风险持续存在，但期货合约头寸变化显示机构投资者尚未出现明显去风险倾向。特朗普交易在美国大选后一周达到峰值后有所停滞，部分资产类别甚至出现反转。此外，MicroStrategy杠杆ETF对加密货币市场的影响日益显著，11月创纪录的110亿美元加密基金净流入中，有约三分之一来自MicroStrategy杠杆ETF。更多投研纪要外资研报关注公众号奥KA姆剃刀这凸显了这类ETF通过促进MicroStrategy的比特币购买计划而对加密市场产生的重要影响。年初至今，MicroStrategy已投入170亿美元购买比特币，其中130亿美元发生在本季度。
综上所述，尽管2025年全球股市供需平衡预计将较2024年温和转弱，但整体仍将维持积极态势。同时，需要密切关注政治风险、选举因素以及新兴投资工具对市场的潜在影响。这份研究为投资者提供了全面的市场前瞻性视角，有助于制定更有针对性的投资策略。

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