信捷电气·深度 | 顺周期低估值工控PLC小龙头，看好明年高弹性

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天风电新】信捷电气·深度 | 顺周期低估值工控PLC小龙头，看好明年高弹性
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信捷为国内PLC小龙头之一，近年积极拓展伺服及中大型PLC产品，23年伺服驱动系统占比近半，24年高毛利率（55%+）PLC增速及占比持续提升。
#往明年看公司将充分受益于内需刺激政策带来高弹性（其下游客户以传统行业为主、占比超90%）；中期维度有望在对自主可控需求强烈的流程工业领域加速进行中型PLC（及后续大型PLC）国产替代。
24年初以来内需刺激&工业设备更新政策频出，信捷将充分受益迎高弹性。
1）存量替换市场：“两新”政策细则逐步落地，制造业企业设备更新需求被激活；
2）增量扩建市场：内需政策刺激下终端消费需求有望提振，相关企业或扩产带来增量设备需求。
PLC领域内资份额较低国产替代空间大，偏软件生态构建形成高壁垒及客户粘性。
国内近200亿PLC市场中，欧美日等外资份额占比超85%处垄断地位，且中大型PLC主要应用于如冶金、电力、化工等支柱领域，自主可控需求强烈，国产替代空间广、上限高。
中大型PLC面向项目型市场天然有更复杂的技术要求和更高的研发门槛（重工领域客户对产品要求失误率），#且自身特点决定其更偏软件生态构建（客户需要应用特定编程语言对产品进行二次开发）、具有高用户壁垒及客户粘性。
2023年信捷小型PLC在国内市占率7%居内资第二，公司依托在小型PLC市场优势向中型及大型PLC拓展，24年已成功实现1000多万中型PLC销售额。
投资建议
公司董事长、实控人李新以自有资金全额认购上半年公司定增的5亿元股权，彰显对公司发展的自信、提振市场信心。
预计2024-2026年公司归母净利分别为2.5/2.9/3.4亿元，同增26%/16%/17%。参考可比公司24年平均PE，考虑公司小型PLC业务为行业第二且驱动系统稳步增长，给予公司24年26X PE估值，对应目标价46.24元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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