1209zzj会议速评

恋恋不舍不舍

1209zzj会议速评

本次会议出现了很多新表述或者罕见表述，整体来看政策延续了926积极的基调。
第一，压力估计更加充分。首次提到“外部冲击”，大概率指的是贸易摩擦，类似926的“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，正视问题才能解决问题。
第二，政策基调更加积极。“实施更加积极有为的宏观政策”“加强超常规逆周期调节”在过往的政策表述中基本没有出现过，尤其是明确指出逆周期调节要“超常规”，意味着明年的政策大概率要对现有的框架进行突破，比如大幅度提高政府举债规模、央企大规模加杠杆、更大范围力度补贴消费。
第三，政策目标更加明确。在政治局会议中强调“稳住股市”属于十分罕见的表述，十八大以来只在16年4月和18年4月提到过“推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”“要保持股市健康发展”。对标926提到的“促进房地产市场止跌回稳”，可能意味着政策对股市表现也将有更明确的诉求。
第四，货币政策明确转向。货币政策从“稳健”转向“适度宽松”，历史上只在09、10年出现过，当时的背景是08年全球金融危机背景下的全面刺激，预计明年降息空间将进一步打开，上半年可能是降息的主要窗口。而结合“防范化解外部冲击来看”，明年对汇率贬值的容忍度也将进一步提高。本轮央行动用逆周期因子干预汇率是在即期汇率7.2的节点，而前两轮则分别是7.14、7.09。
第五，内需是主要发力点。一手抓消费，明确提到“大力提振消费”且排序靠前，主要靠财政补贴和地方政府；一手抓投资，要求是“提高效益”，主要靠央企，重点预计是科技创新，参考近期国新、诚通的稳增长促发展专项债。消费+科技的组合，既符合长期转型诉求，也符合短期稳增长需求。
第六，改革是另外一条主线。“要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效”，当制造业大国发展到一定阶段后，传统制造业衰落、贸易形势逆转、城镇化停滞几乎难以避免。参考70-80年代的美国，产业升级、经济转型是摆脱增长困境的必经之路。中国当前的企业出海对应美国的“去工业化”，发展新质生产力对应美国的信息技术革命，以“人口财政”为支点的新循环则对应了美国从生产向消费的转型。

王运成

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