-我们预计2025年晶圆厂设备（WFE）厂商将表现优异

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大摩-我们预计2025年晶圆厂设备（WFE）厂商将表现优异
鉴于本地存储器和逻辑芯片厂商的强劲资本投入以及因本地化需求增加而获得的进一步市场份额，我们对中国晶圆厂设备（WFE）市场保持乐观态度。
2025年将是全球WFE的转型之年，中国本土厂商将脱颖而出：在2024年全球WFE股票（尤其是DRAM和中国市场）创纪录地表现优异之后，我们预测2025年将是一个转型之年。我们预测WFE总可寻址市场（TAM）将同比下降6%，因为行业正在消化2024年的产能。对于中国WFE市场，我们预计2025年中国本土厂商的营收将增长32%，而西方厂商将同比下降24%。中国厂商将继续受益于长鑫存储技术（CXMT）、更多投研纪要外资研报关注公众号奥KA姆剃刀长江存储（YMTC）、中芯国际（SMIC）和华虹等本地半导体公司的持续投资，而部分西方厂商可能会看到销售预提量的下降。
2025年中国WFE前景乐观：我们预计2025年对中国WFE的需求仍将强劲，其中约50%的总需求来自本地半导体公司；我们注意到CXMT和YMTC计划2025年的支出同比增长40%。2024年至今，中国的WFE本地化率为13-14%，而政策目标是到2027-2029年达到30%。这意味着中国当前的WFE市场将增长一倍以上，这让我们对中国WFE厂商持乐观态度。全球主要WFE公司也预计2025年业务将放缓，我们认为这是由于中国WFE厂商数量的增加以及今年加强出口管控导致中国晶圆厂库存水平高企所致。
：根据最近的《出口管理条例》（EAR），工业和安全局（BIS）将140家公司加入了实体清单。CXMT可以继续投资DRAM，这对我们而言对南亚科技（NTC）和中芯国际（PSMC）不利，但对兆易创新（Giga Device）有利。对于被列入清单的WFE公司，这对华虹半导体（ACMR）的影响可能大于对北方华创（NAURA）的影响。令我们惊讶的是，安集科技（AMEC）并未被列入清单。
：我们预计中国WFE的需求将超越全球TAM的增长，得益于存储器和逻辑芯片代工厂的积极投资。鉴于强烈的本地化需求，我们还认为领先的国内WFE厂商将继续扩大市场份额，因此，我们继续超配北方华创（NAURA）、华虹半导体（ACME）和安集科技（AMEC）。

王运成

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