明阳电气：海风景气拐点已来、强call海风内资变压器龙头

恋恋不舍不舍

【CT电新】明阳电气：海风景气拐点已来、强call海风内资变压器龙头
#25年海风装机预期15GW+、公司为内资海风变压器厂商龙头。25年海风进入“十四五”攻坚期，前期JS航道阻碍因素接触深远海项目扩容，预计明年新增装机量15-20GW，同增100-200％。海上风机8MW及以上只能用油变，公司是目前国内唯一一家大批量供应海风变的内资厂，去年市占率20％。
#海风变压器高壁垒&格局好、公司有望受益于外资产能不足享受份额提升。海风变压器2大壁垒:1）项目经验:目前公司是内资唯一一家有大量项目经验及主机厂背书的海风变压器公司；2）产品质量&工艺：不同于陆风&光伏，海上场景环境复杂、维修成本高、对产品质量和工艺的要求极高。目前全球变压器紧缺，外资龙头厂商新增投资&产能不足，公司相比这类企业有明显交期优势。
#海上风电变压器毛利高达40%、预计明年该业务利润同比高增。海风变压器毛利率40%+（对比陆风&储能毛利率20%+）、净利率20%+。66kv海风变单GW价值量2.5亿，预计公司明年份额20-25%。
#海外进展迅速、明年有望突破直销订单。预计今年全年海外订单8-10亿，同比+160%-233%。明年随着海外市场&客户进一步开拓，直销订单实现突破，订单有望进一步提升。
投资建议：预计公司25年实现归母净利润8.8亿元，对应PE15.56X，建议重点关注。

大老郭

好好学习天天向上

王运成

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