存储器行业正处于重要的转折点

恋恋不舍不舍

摩根大通最新发布的全球存储器市场研究报告称，存储器行业正处于重要的转折点。2025年市场前景显示出传统DRAM市场下行周期将较预期缩短，同时HBM(高带宽内存)市场持续保持强劲增长态势。
摩根大通最新发布的全球存储器市场研究报告称，存储器行业正处于重要的转折点.2025年市场前景显示出传统DRAM市场下行周期将较预期缩短，同时HBM（高带宽内存）市场持续保持强劲增长态势。
报告深入分析了存储器市场的几个关键维度：首先，存储器总体市场规模(TAM)预计在2025-2026财年将分别下调17%和12%。这主要是由于传统DRAM市场的价格风完整内容联系微信kk152056险高于初始预期，导致相关存储器厂商股价承压。但与过往6-7个季度的下行周期相比，此轮下行周期预计仅持续4个季度左右，主要得益于HBM产品组合比重提升对整体平均售价(ASP)的支撑作用，以及边缘AI内容增长在2025年下半年加速。
报告深入分析了存储器市场的几个关键维度：首先，存储器总体市场规模（TAM）预计在2025-2026财年将分别下调17%和12%。这主要是由于传统DRAM市场的价格风险高于初始预期，导致相关存储器厂商股价承压。但与过往6-7个季度的下行周期相比，此轮下行周期预计仅持续4个季度左右，主要得益于HBM产品组合比重提升对整体平均售价（ASP）的支撑作用，以及边缘AI内容增长在2025年下半年加速。
在HBM市场方面，该领域仍是未来一年的核心投资主题。报告维持对HBM的多年看涨展望，预计2025年供需将持续紧张，随后在2026年出现温和库存积累。目前AI资本支出并未显示放缓迹象，而三星电子在HBM市场的缓慢渗透实际上有助于缓解市场对供应过剩的担忧。从HBM4开始，定制化逻辑芯片将进一步细分存储器制造商之间的市场，预计2026年下半年HBM4E将引入更高程度的定制化。SK海力士凭借其验证过的封装解决方案，有望在未来两年保持技术领先地位。
在传统DRAM市场方面，由于智能手机/PC原始设备制造商(OEM)库存水平较高以及中国供应增加，对传统DRAM定价形成压力。预计在2025年第二季度库存消化完成后，边缘AI设备(内存容量比传统设备高40-60%)将带动补货需求。AI资本支出在2026财年前将保持强劲，预计2025年底HBM销售组合比重的提升将缓冲传统产品ASP疲软的影响。
在传统DRAM市场方面，由于智能手机/PC原始设备制造商（OEM）库存水平较高完整内容联系微信kk152056以及中国供应增加，对传统DRAM定价形成压力.预计在2025年第二季度库存消化完成后，边缘AI设备（内部存量比传统设备高40-60%）将带动补货需求.AI资本支出在2026财年前将保持强劲，预计2025年底HBM销售组合比重的提升将缓冲传统产品ASP疲软的影响。
对于中国竞争风险，长江存储(CXMT)的激进产能扩张正在给传统DRAM定价带来压力。研究显示CXMT可能在2025年第二季度推出LPDDR5产品，并已获得部分中国智能手机OEM项目。预计CXMT在中国移动DRAM市场的份额将在2025财年超过40%并继续增长。然而，根据修订后的美国商务部半导体出口管制规定，限制获取DDR5或更高等级存储器解决方案(如HBM)的承诺依然强劲。领先存储器制造商可能会加速技术迁移，专注于不同的市场细分，因此中国供应风险并非结构性威胁。
对于中国竞争风险，长江存储（CXMT）的激进产能扩张正在给传统DRAM定价带来压力。研究显示CXMT可能在2025年第二季度推出LPDDR5产品，并已获得部分中国智能手机OEM项目。预计CXMT在中国移动DRAM市场的份额将在2025财年超过40%并继续增长。然而，根据修订后的美国商务部半导体出口管制规定，限制获取DDR5或更高等级存储器解决方案（如HBM）的承诺依然强劲。领先存储器制造商可能会加速技术迁移，专注于不同的市场细分，因此中国供应风险并非结构性威胁。
在企业策略方面，由于固定成本结构较高，存储器制造商仅在预期出现低于现金成本定价的环境下才会考虑削减产能利用率。在中国竞争者供应增长的环境下，主流存储器制造商主动削减产能利用率的可能性较低。这可能触发2025年上半年存储器价格走势疲软，促使主要存储器制造商加速针对高端产品的技术迁移。
边缘AI需求方面，尽管2024年由于缺乏杀手级应用导致投资者预期较为谨慎，但三星AI智能手机出货量实现约10%增长，预计随着更多AI功能加入设备，iPhone 17在Pro/Pro Max机型采用12GB RAM(目前为8GB)将推动内容增长。无论销售情况如何，预计在边缘AI渗透率提升和AI/非AI设备之间40-60%的内容增长差异推动下，内容增长将保持强劲。预计边缘AI设备占2024财年总内存位需求的6%，到2026财年将增至17%。
边缘AI需求方面，尽管2024年由于缺乏杀手级应用导致投资者预期较为谨慎，但三星AI智能手机出货量实现约10%增长，预计随着更多AI功能加入设备，iPhone17在Pro/Pro Max机型采用12GBRAM（目前为8GB）将推动内容增长。无论销售情况如何，预计在边缘AI渗透率提升和AI/非AI设备之间40-60%的内容增长差异性推动下，内容增长将保持强劲。预计边缘AI设备占2024财年总内存位需求的6%，到2026财年将增至17%。

王运成

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