】FY2025如何在朱格拉框架下寻找结构性景气机会？

恋恋不舍不舍

军工（航空装备+军工电子+航海装备）；2、高端制造及配套，通用设备+环境治理>环保设备+摩托车；2025H2：1、成长，①TMT（元件+消费电子+ 游戏）、②电力设备（风电设备+电机>电池）； 2、高端制造业及配套， ③机械（自动化设备+工程机械+专用设备）、④商用车；2、周期，有色+化学化纤。"]]],["p",{},["span",{"data-type":"text"},["span",{"data-type":"leaf"},"详见本篇报告，欢迎拨冗点阅《FY2025如何在朱格拉框架下寻找结构性景气机会？》。"]]]]">【国金策略|张弛团队】FY2025如何在朱格拉框架下寻找结构性景气机会？
本篇报告是我们朱格拉系列的第三篇深度专题，重点阐述了：①朱格拉框架下哪些行业具备“扩张能力”；②朱格拉三因素“扩张体系”框架下：如何寻找结构性景气机会。③2025H1如何筛选具备景气韧性的朱格拉受益行业；③2025H2如何筛选具备景气弹性的朱格拉受益行业。
我们研判朱格拉受益行业Capex扩张最快或在“2025Q2”，其先行指标或落在“2024Q4~2025Q1”；而获取超额收益的“买点”或在2025Q1。本篇报告通过搭建“扩张体系”，即扩张弹性、扩张空间和扩张能力，筛选出后续配置行业。1）2025H1配置具备景气韧性的受益行业，即满足朱格拉受益“三因子”且：出口新兴市场、出口景气+产业竞争力均上或受出口影响较低的。2）2025H2筛选配置满足“三因子”且受益于全球复苏、具备景气弹性的行业。
最终筛选出，供给侧具备“扩张空间+弹性”，需求端具备“扩张能力+景气持续性”的行业，配置结果如下：2025H1：1、成长，光学光电子+ IT服务>军工（航空装备+军工电子+航海装备）；2、高端制造及配套，通用设备+环境治理>环保设备+摩托车；2025H2：1、成长，①TMT（元件+消费电子+ 游戏）、②电力设备（风电设备+电机>电池）； 2、高端制造业及配套， ③机械（自动化设备+工程机械+专用设备）、④商用车；2、周期，有色+化学化纤。
详见本篇报告，欢迎拨冗点阅《FY2025如何在朱格拉框架下寻找结构性景气机会？》。

大老郭

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