2025景气前瞻系列:苏/赖氨酸新增产能有限,看好景气度持续提升

恋恋不舍不舍

2025景气前瞻系列:苏/赖氨酸新增产能有限,看好景气度持续提升
供给端:苏氨酸在2024-25年无新增产能,赖氨酸新增产能集中在头部企业。2024-25年目前仅有梅花生物规划建设80%赖氨酸60万吨、阜丰集团规划技改扩增赖氨酸10万吨,此外无新增产能规划,在目前苏氨酸/赖氨酸CR3分别为78%/45%较为集中的供应格局下,行业中长期维持景气的基础已经具备。
需求端:海外需求维持旺盛,我国2024年1-10月苏氨酸出口量59.2万吨,同比增长28.5%;赖氨酸出口91.4万吨,同比增长17%。短期看,受海内外圣诞节、春节前备货影响,10月以来苏氨酸、98赖氨酸价格进入上涨通道:截至目前苏氨酸、98赖氨酸单价分别为12.3、11.65元/千克,相较9月中下旬分别提升12%/9%,在无新增产能的情况下,我们预计中长期景气或将持续。
成本端:原材料价格玉米和煤炭下行,助力氨基酸企业利润增厚:目前玉米现货均价2152元/吨,相较3Q均价下滑近250元/吨;动力煤799元/吨,相较3Q均价下滑近50元/吨;按照苏氨酸玉米单耗3.4测算,玉米价格下行降助力苏氨酸价差改善850元/吨。
【相关公司】1)梅花生物:苏/赖氨酸产能45/100万吨均为行业最大,单季度盈利10亿左右,PE约8x;2)星湖科技(未覆盖):苏/赖氨酸产能26.8/80万吨,单季度盈利3-4亿,PE约9x;3)阜丰集团:苏/赖氨酸产能24/28万吨,24年盈利18-20亿,当前PE约6-7x。