周观点1215：经济工作会议后，地产后市展望

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【天风地产】周观点1215：经济工作会议后，地产后市展望
市场回顾：上周，申万房地产指数下跌1.85%，跑输沪深300指数0.85个百分点；Wind香港房地产指数下跌1.46%，跑输恒生指数1.99个百分点。新房市场上周成交407万平方米，周度环比持平，月度同比上涨17.90%，相较上月改善了9.32个百分点；二手房市场成交260万平方米，周度环比下降17.09%，月度同比上涨59.87%，相较上月改善了42.36个百分点。
后续地产政策展望：经济工作会议继续强调“稳”字基调，“用力推动止跌企稳”和“加力实施城改”表明政策力度仍有提升空间。我们预计明年地产供需两端将主要围绕“降息”、“城改”、“收储”等政策方向展开。如果短期基本面保持良好态势，增量政策的出台可能会偏后，下一个政策的关键节点建议关注春节后的2-3月。
后续基本面走势分析：12月60城新房、17城二手房的日均成交面积较第三季度分别提升了55%、79%，市场热度相对维持；然而，11月百强房企的销售同环比转负，因此仍需观察前端指标的边际变化，不排除增长动能继续转弱的风险。2025年第一季度至第三季度为同比低基数窗口，届时正增长的可能性更大，或能提振市场企稳的预期。政策仍是推动基本面冲量的关键因素。
：截至12月13日，申万地产、中华内房股指数的市净率（PB）分别为0.82倍、0.41倍。经过本轮修复后，A股地产的市净率已接近2023年9月末的水平。我们认为当前时点的估值水平反映了：1）政策积极表态后预期的系统性修复；2）横向比较下基本面与估值的一致性对应关系。展望后市，；2）短期政策博弈空间趋弱，可能会加大板块的波动性。2025年第一季度成交量的绝对水平或将决定估值中枢的走势以及后续地产政策的发力节奏和力度。
：中海、越秀、贝壳、招蛇、保利、金地、龙湖、新城、我爱我家等。

大老郭

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王运成

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