上游类+船舶系近况更新20241215

恋恋不舍不舍

上游类+船舶系近况更新20241215
近期我们陆续调研了船舶及上游类资产的情况，整体景气度仍然较高，明年的实际订单及情况好于市场的预期。具体更新如下：
1、#中国动力：盈利能力提升路径清晰、后市场业务新增长点。公司受单价上行、双燃料渗透率提升、效率改善多因素驱动，整体利润率提升显著。今年净利率已经超过10%，未来还有较大提升空间。此外，公司氨燃料、后市场业务是新增的边际变化，预计在26-27年逐步看到成效，增加了公司未来的盈利弹性和成长空间。
2、#中国船舶：在手订单饱满，整合协同或超预期。公司在手订单达到2360万载重吨，中国重工达到2378万载重吨，在手订单超过5000亿。公司认为两船合并的效率提升和协同优势巨大，预期在26年开始显现。未来利润率提升的趋势明确。此外，我们近期调研看到，同类型船舶中船系的付款条件要求更严，单价较新进入者有一定溢价，不必过度担心新进入者的影响。
3、#纽威股份：在手订单饱满，明年订单增长趋势清晰。上周纽威股份股价波动较大，受11月订单增速放缓传闻影响。实际上，今年公司接单目标早已超额完成，受产能限制公司挑选高利润订单。明年来看，高毛利的海工油服，LNG等订单占比仍然会提升，推动公司利润率的改善，这是主要矛盾，细分结构6A 6D等并不是公司利润率的主要影响因素。因此，我们继续看好公司后续的利润率提升趋势。
4、#中集安瑞科&杰瑞股份：近期都有新订单落地，两家公司估值在历史底部，杰瑞股份天然气板块持续超预期，北美电驱订单有一定突破，整体明年展望有持续性。中集安瑞科化工业务库存在周期中低水平，明年有望迎来反转改善。

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中集安瑞科化工业务库存在周期中低水平，明年有望迎来反转改善。

王运成

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