新基建周期+大航海时代+AI映射发散

恋恋不舍不舍

年度策略三大关键词： 新基建周期+大航海时代+AI映射发散！【天风机械】
1、内需：#我们认为排序为新基建大于顺周期，核心方向为工程机械、水电站、煤化工等。①工程机械我们预估2025年挖机内需增速为10%以上，绝对数到11万台以上，小挖+大挖占比超过90%。判断依据为国内2025-2026年财政+货币扩张期，参考历史及日本经验，扩张期基建需求持续扩张，土方机械下游80%以上为水利、市政、农林等基建需求方向，西北、东北大型水利项目明年拉动更大。2025年外需角度来看，我们预估H1挖机、装载、推土增速分别为12%、-1%、-4%，H2分别为10%、0%、5%，挖机出口更占优。核心看好：浙江鼎力、徐工机械、山推股份、恒立液压，受益品种三一重工、柳工、中联重科。②顺周期自动化存在一定预期差，但基本面发生逆转我们估计最早出现在2025H2，核心受益品种：纽威数控、杭氧股份等。
2、船舶：供需缺口仍存，关注25Q1多重催化进攻机会（重组+业绩+船价）船价：根据克拉克森预测，2026年全球造船产能仅较2023年增加不足15%，供需缺口仍将存在，船价有望震荡上行。船量：1）油轮替换需求增长，关注黑市船舶退役；2）散货BDI指数显性相关，关注好望角需求；3）箱船及LNG船环保助力格局重塑，船东购船意愿不减。#近期外部船舶标的陆续创新高、我们对于2025船舶行情保持乐观！ 核心看好：中国船舶、中国动力、中船防务、松发股份、亚星锚链。
3、外需：整体来看，出口2025年面对的宏观及政治环境预计逊于2024年，但我们认为仍存在结构性机会，#以海外产能布局完善的个股及亚非拉品种为主，标的包括巨星科技、耐普矿机、隆鑫通用、杰瑞股份、春风动力、新锐股份等。①宏观角度来说，我国2024年的设备出口面对的外部环境有利，海外在家电、服装、手工具、电动工具等多个领域存在积极补库现象，但最早我们预计2025H1补库接近尾声，其中印度服装及美国电动工具补库周期更偏后，预计持续到2025H2。②政治环境角度来说，2025M1特朗普上台，关税条件面对较大不确定性。我们在海外标的的选择中以亚非拉市占率低、市场空间大的品种为主，矿机、摩托车等更占优，其中摩托车2025H1出口数据受土耳其+俄罗斯影响较大、可能出现降速，但下半年有望恢复。
4、主题&成长：#核心方向来看我们以机器人、风电、3C及半导体为主。①机器人：机器人作为AI在机械板块的主要映射，充分受益于AI算力芯片升级，即便短期涨幅较为显著，我们预计在2025年仍有布局机会，特斯拉、华为、英伟达产业链共振，核心品种为供应链确定性更强的三花智控、拓普集团、双林股份、五洲新春、赛力斯、雷赛智能、豪能股份、绿的谐波等。③风电：新能源仍为重要技术迭代方向，但设备角度来说，2025年具备增长预期的以风电方向为主，建议关注具备涨价预期的叶片、铸锻件等，受益标的为时代新材、广大特材、大金重工、中际联合、润邦股份等；④3C及半导体：苹果2025年预计对主要3C公司订单及收入贡献为20-30%的增速，2025-2026年看点为AI手机、折叠屏手机、AI眼镜等，仍为重点创新方向；半导体2025年行业贝塔环境虽预计逊于2024年，国产替代仍为核心看点。受益标的：博众精工、快克智能、赛腾股份、燕麦科技、北方华创、中科飞测、华峰测控等。

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新基建周期+大航海时代+AI映射发散

恋恋不舍不舍

受益标的：博众精工、快克智能、赛腾股份、燕麦科技、北方华创、中科飞测、华峰测控等。

王运成

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