中国材料 | 亚太地区 2025 年展望：充满惊喜的空间

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2025 年展望：充满惊喜的空间
我们预计 2025 年上半年激烈的竞争将给材料板块带来压力。在 2025 年上半年，我们看好有供给侧政策支持的水泥、钢铁和铝行业，而在 2025 年下半年，当刺激政策落地时，金属相关股票可能会有出色表现。
2025 年上半年与下半年可能大不相同
对于 2025 年上半年，我们更青睐供给侧改革板块和高股息标的，而在 2025 年下半年，我们预计刺激政策将落地，美元走弱将支撑更多受宏观驱动的金属，铜可能会有更好的表现。我们预计 2025 年上半年需求将受到潜在贸易紧张局势以及房地产相关需求持续下滑的阻碍。目前，我们看到一些产品（如储能（ESS）、电子产品等）在即将加征关税前出现突击出口的情况。这可能导致近期数据强劲，但在 2025 年上半年环比放缓。因此，我们认为 2025 年上半年对金属行业可能不利，我们更看好有减产 / 供应限制的子板块，如水泥、钢铁和铝。另一方面，我们认为在 2025 年下半年，随着中国进一步的刺激政策出台，情况可能会有所改善。
近期针对水泥产能过剩发布了新的供给侧管控措施，可能导致减产 20% 以上，而我们预计 2025 年水泥需求将下降 5%，相比之下 2024 年下降 10%。钢铁行业也有望迎来新的完整报告&纪要联系微信kk152056供给侧改革，未来每年产量可能会有小比例的削减。随着明年更多产能的增加，氧化铝供应限制可能会得到缓解。由于 4500 万吨的产能上限仍然存在，我们预计随着氧化铝价格下降，铝的利润率将提高。我们看好安徽海螺（0914.HK，600585.SS）、华新水泥（600801.SS）、宝钢股份（600019.SS）、中国铝业（2600.HK，601600.SS）、中国宏桥（1378.HK）和中国神华（1088.HK）。
我们预计 2025 年电网和电动汽车相关的绿色基础设施 / 消费刺激政策将持续，推动铜、铝和锂的需求。如果在下半年宣布额外的财政刺激政策，也将支撑需求和市场情绪，这可能会改善像铜这样受宏观驱动较强的金属。在锂方面，由于电动汽车以旧换新计划的强劲需求，2024 年下半年的情况比我们预期的要好得多，我们预计这种情况在 2025 年还将继续，同时还有储能需求。储能产品的突击出口以及强劲的国内需求导致锂产业链库存持续去化。完整报告&纪要关注公众号奥KA姆剃刀即便如此，锂价大幅上涨的可能性不大，因为当价格回升至 9 - 10 万元人民币区间时，很多减产产能很容易恢复生产。我们看好紫金矿业（2899.HK，601899.SS）、五矿资源（1208.HK）、洛阳钼业（3993.HK，603993.SS）和赣锋锂业（1772.HK）。

大老郭

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王运成

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