】冰川网络：改善信号明显，关注游戏出海

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【申万传媒】冰川网络：改善信号明显，关注游戏出海
今日股价波动较大，一方面是由于近6个月日均市值低于50亿被调出深股通的影响，但截至三季报，深股通持股1.15%，持股市值0.5亿，影响较小。另一反面周末部分TMT公司监管相关公告引发市场担忧，但冰川网络上周五公告《关于深圳证监局对公司采取责令改正措施决定的整改报告》并不是新的事件，而是回应11月29日监管措施的整改汇报。公司也并无其他变化。
公司25年改善信号突出，股价回调后性价比凸显
递延储备深厚垫定后续业绩释放确定性。公司递延储备充足，截至24年三季报，公司合同负债+其他流动负债7.7亿，手游占绝大部分，考虑到手游摊销周期5-7个月，递延储备对25年业绩释放支撑性强。
研发/发行推进降本增效、后续有望轻装上阵。根据公告，Q3业绩已开始回暖，且Q3以来公司对现有项目进行了全面梳理，推行降本增效措施，降低预期回收较弱的项目的投放力度，对部分测试效果不佳或者研发进展不顺的项目进行精简甚至关停。此前高举高打的买量投放叠加较长回收周期造成公司业绩波动大，目前投放策略转向，严控ROI和回收周期，叠加项目优化，公司25年研发/投放支出有望收窄。
25年新品周期在即、出海是主要方向、有望受益于TikTok商业化提速。公司新项目预计在25年密集上线，品类包括包含卡牌/SLG/休闲竞技等，数量超过10款。出海是公司重要战略方向，出海收入占比不断提升，24上半年占到近一半（23年出海占3成左右）、Q3已升至2/3，“出海”纯度稳步提升，后续有望受益于TikTok潜在的商业化提速。
净现金超16亿、分红较为极致、探索短剧等新领域。截至3Q24公司现金及交易性金融资产合计16.6亿，在手现金充沛；公司近年分红比例高，22-23年分红比例达到236%/101%。公司对文娱新事务嗅觉敏锐，探索短剧等方向，上线游戏同名短剧《超能世界》。

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王运成

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