化债+退平台，确定的机会与不确定的波动分化——2025年城投债投资策略

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【申万固收.信用】化债+退平台，确定的机会与不确定的波动分化——2025年城投债投资策略
2024年回顾：化债进行中，融资强约束，利差一波三折、从分化走向趋同
2025年展望：化债和退平台为主线，确定的机会和不确定的波动分化
主线1：化债如何给地方政府、城投减负和赋能？
主线2：退平台之后城投怎么看？
2025年展望：“资产荒”叠加政策落地窗口期，城投债违约风险相对可控，且紧供给VS强需求延续，利差下行趋势确定，城投债兼具票息与资本利得价值。
投资策略：结合负债端稳定性及收益诉求，针对布局
交易型机构：可针对1Y左右债券适度下沉，把握脉冲式行情。
保险机构：可适度拉长久期至2-3Y，挖掘结合当前置换隐债专项债落地规模及收益率情况。
稳健型机构：布局强资质主体2027年6月前到期债券，当前中债估价收益率在1.7%-2.5%区间、AA+及以上隐含评级债券，当前仍存在较大规模供给。

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王运成

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