国信策略：牛未完 新风景

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国信策略：牛未完 新风景

　　当前牛市是否已经结束？——我们认为924开启的本轮牛市尚未结束。以周期思维看市场，A股牛熊轮回的周期规律一直客观存在。历史上A股牛转熊往往出现在整体股市情绪过热、宏观环境明显走弱的时候。2005-07年和2009-11年A股牛市均终结于估值高企，货币政策持续收紧后基本面回落。2013-15年牛市终结于市场情绪亢奋、监管查配资后微观流动性被骤然抽离。2019-21年牛市中，21年末市场涨幅已较大、估值也处于高位，22年在国内疫情扰动，叠加俄乌冲突与美联储加息冲击，内外因素走弱触发了牛转熊。这次政策环境仍宽松，宏微观基本面渐次修复，居民资金入市趋势加速，A股牛市仍将向纵深演绎。牛市转熊市往往出现在宏观环境恶化、股市情绪亢奋的时候，当前这两个条件均不满足。