生物柴油国标修订版即将出炉 3股望受益

小鱼儿，

　从2012年全国生物柴油行业协作组年会获悉，备受业界关注的《柴油机燃料调和用生物柴油(BD100)国家标准》修订工作已取得阶段性进展。目前该标准已通过第一届石油燃料和润滑剂分技术委员会(产品组)第十三次会议审查，预计将于今年年底或明年年初发布。
　　与2007年5月1日开始实施的《柴油机燃料调和用生物柴油(BD100)国家标准》相比，修订后的新标准增加了醇含量、酯含量、一价金属含量、残碳的控制要求，并对闪点、酸值等指标作了相应的修改。在新标准中，闪点(闭口)由原来的不低于130℃修改为不低于101℃，酸值由原来的不大于0.8mgKOH/g修改为不大于0.5mgKOH/g，一价金属含量(Na+K)不大于5微克每升，酯含量不小于96.5%。
　　一般生物柴油酸值是石油柴油的10余倍，酸值大的燃料易造成腐蚀；而残留金属可导致发动机沉积和磨损，并造成泵和注射器失效，使柴油车排烟增大，启动困难。因此酸值、金属含量等指标的高低都是下游企业所关注和担心的，也是产品接受度差的一个重要原因。因此，要对这些指标进行修订。
　　迪森股份(行情 股吧 资金流)生态油研发突破准备产业化
　　迪森股份(300335)9月公告，公司生态油研发项目目前已处于研发中试阶段，公司已顺利突破生态油制备过程中的技术难题，率先掌握了先进的生态油制备技术及相关工艺流程。目前生态油制备工艺及技术基本成熟，已具备产业化条件，目前正在做产业化的前期准备工作。
　　迪森股份致力于利用生物质燃料等新型清洁能源，为客户提供热能服务。公司主营生物质工业燃料及热能服务，2011年BMF热力及BMF燃料收入占比为74%和22%。公司计划募资2.2亿元投资太仓及广州生物质成型燃料产业化工程项目，达产后可新增BMF产能20万吨/年，有助公司实现产能瓶颈突破，并实现热能服务规模的不断扩大。
　　生物质能源行业是近年来快速发展起来的新兴行业，受到国家产业政策的大力支持。生物质能源具备可再生性、清洁、低碳、原料丰富、以及可替代性以及成本较低等优势。目前，公司专注于生物质工业燃料行业，产品结构包括生物质固体燃料(BMF)及生物质气体燃料(BGF).
　　生态油(BOF)，是利用农林废弃物(如秸秆、锯末、甘蔗渣等)，采用超高加热速率，超短产物停留时间及适中的反应温度，通过特殊裂解工艺制备成的一种类似原油的清洁液体燃料，又称为生物油或生物质裂解油。公司依托于“博士后科研工作站”和“广州迪森新能源研究院”两个技术平台，对生态油展开了长期的研究与技术探索，并获得了相应的知识产权。
　　上半年公司实现营业收入1.98亿元，同比增长16%；由于收到政府补助资金，公司实现净利润3121万，同比增长50%，其中扣除非经常性损益的净利润增长了24%。公司主营业务收入较上年同期增加2828万元，主要是公司新项目投产及热能服务客户用能需求稳步增加所致。
　　根据《珠江三角洲环境保护一体化规划》规定，2012年底前燃煤、燃重油锅炉要逐步改成清洁能源，这将公司带来巨大的发展空间。生态油研发项目有利于公司拓展生物质能源产品，深化生物质能源产业布局。
　　龙力生物(行情 股吧 资金流)(002604)：国内唯一的纤维素乙醇生产企业或受益于“生物质能源十二五规划”
　　龙力生物(002604)5月15日晚间公告，5月14日公司取得山东省发展和改革委员会《山东省发展和改革委员会转发<国家发展改革委关于山东龙力生物科技股份有限公司5万吨/年纤维燃料乙醇项目核准的批复>的通知》及附件《国家发展改革委关于山东龙力生物科技股份有限公司5万吨/年纤维燃料乙醇项目核准的批复》，据此公司获得了国家燃料乙醇定点资格。
　　“生物质能源十二五规划”将推进非粮乙醇行业快速发展。与传统粮食乙醇相比，非粮乙醇(主要包括木薯乙醇和纤维素乙醇)具有“不与人争粮，不与粮争地”，以及碳排放量少等特点。随着国内粮价上涨和粮食安全问题的突出，非粮乙醇将成为我国燃料乙醇行业发展的重点：根据去年12月公布的“国家生物质能源十二五规划(草案)”，2015年，我国非粮乙醇年产量目标位350万吨。而2011年，我国非粮乙醇产量不足50万吨，发展空间巨大。
　　公司是国内目前唯一的纤维素乙醇生产企业，或将成为产业政策最大收益者。公司纤维素乙醇年产量为5.15万吨/年，目前已与中石化山东分公司签订定向销售意向，相关方案已上报发改委审核。申银万国认为，“生物质能源十二五规划”的出台将明确非粮乙醇行业的发展方向，或将加快合作方案审批的速度，增加获批的概率。若方案获批，公司纤维素乙醇产品将以联动价形式(93#汽油调拨价*0.911)定量销售给中石化山东分公司，同时免征营业税，享受增值税全额退税和国家财政补贴等优惠政策，预计每年将给公司多带来7000万利润。
　　核心技术带来成本优势，生产模式可复制性较强。公司自主研发先进的“酶转化”技术，开发出低聚木糖-纤维素乙醇联产线，以生产低聚木糖时产生的“玉米芯废渣”为原料生产纤维素乙醇，成本约为4600元/吨，比国内其他非粮乙醇生产企业低35%以上，相关技术获得“国家科技进步二等奖”。山东地区汽油年消费量约1000万吨，预计燃料乙醇的潜在需求量约100万吨，潜力较大。公司位于山东德州，毗邻玉米主产区。仅公司周边地区玉米芯供应量约为80万吨，共可生产纤维素乙醇约13万吨，是目前产能的2倍多，发展潜力较好。
　　假设公司功能糖业务2012-2014年净利润分别为0.95/1.15/1.39亿元，对应EPS分别为0.51/0.61/0.74元，PE42/37/28倍。若公司与山东中石化合作方案于年中获批，则可为公司每年带来7000万元额外净利润，则2012-2014年净利润分别为1.30/1.85/2.09亿元，EPS分别为0.69/0.99/1.12元，PE31/22/19倍。由于目前方案是否获批还有较大的不确定性，故维持“中性”评级，建议关注近期交易性机会。(申银万国)
　　中粮生化(行情 股吧 资金流)(000930)：补贴下降倒逼出内涵增长
　　公司11年实现营业收入74亿元，同比增长24.03%，净利润3.55亿元，同比增长20.89%，每股收益0.37元(招商证券(行情 股吧 资金流)此前预计营业收入为73亿元、每股收益0.37元)，公司拟每10股派0.5元。
　　公司利润增长主要因为赖氨酸业务的量价齐升。公司现有赖氨酸产能9万吨，98酸和65酸各一半，其中65酸生产线2010年建成，2011年完全达产，使得公司2011年销量有了较大提升，加上2011年赖氨酸价格一路上涨，最高涨至20元/公斤，并一直维持在高位，全年均价较2010年大幅提升。
　　内部管理改善为公司发展提供持久动力，2011年三大费用率相对2010年齐降。
　　招商证券认为市场一直被补贴标准下降的悲观预期所左右，以至于完全忽视了公司这几年的管理改善和效率提高。招商证券在前面的报告中就补贴标准下降，提出了有别于一般认识的看法。招商证券认为补贴下降是好事，虽短期有阵痛，但是从长期来看如果总是依赖于政府补贴，那么这个企业一定没有太大的前途，补贴下降可以迫使企业去改善管理，降低成本，公司在补贴标准不断下降的情况下，在产量没有什么根本性变化的情况下，业绩却出现连续5年的增长，这对任何一个农业企业来说都是比较难得的，之所以能够取得这样的业绩，招商证券认为这主要因为这几年坚持走内涵式发展道路(成本、费用双下降)，而非像大多数企业那样走产能扩张的外延式发展。选择先做强再做大的内涵发展，这对大多追求规模制胜的农业企业来说同样非常难得。招商证券认为市场对公司存在一些低估和误解，股价已经充分反映了补贴下滑的带来的业绩的影响，但却没有反映这几年公司管理层在经营管理层面所做的努力，其原因是大多情况下招商证券对公司的理解是朴素的，认为公司的主要盈利来自于补贴，加上公司背后的股东是央企。
　　从补贴标准制定的视角来看，同样不那么悲观。招商证券从补贴标准制定的原则来看，财政部门制定补贴标准根据公司燃料乙醇业务每年的盈利情况，每年核算一次，财政部门制定标准的原则，只是保证公司在这项业务上不亏损，并不是为了保证多高的盈利。招商证券看到这几年标准在下滑，招商证券一般只理解成国家不鼓励用玉米等粮食制造的一代燃料乙醇，其实还有另外一个原因是公司本身在燃料乙醇业务的盈利性较以往改善了很多，因此从这个角度来看补贴标准下降也是必然的。招商证券看到公司从2011年3月1号开始补贴标准下调至1200元/吨，每吨下调了459元，但是同样国家从3月1号规定燃料乙醇的价格从跟90号汽油挂钩变为和93号汽油挂钩，从而带来结算价上调394元，也就是所谓的失之桑榆收之东隅，加上汽油本身的出厂价2011年较2010年也有了提升，所以燃料乙醇业务对公司业绩贡献在2011年不降反升。
　　赖氨酸价格预计今年仍维持在高位，成本仍有进一步下降的空间。招商证券认为成本下降主要存在两个路径，一是玉米成本今年与去年相比将略有下降，从近期玉米价格来看虽有小幅反弹，但是很难反弹至去年的高点，并且预计今年进口玉米的量将会大幅超过去年，玉米进口配额大部分握在中粮手里。第二在生产技艺上面还存在提升空间，公司的生产技艺与行业的领军企业大成还是有较大的提升空间。赖氨酸价格方面，今年饲料行业仍处于景气阶段，从最近的价格走势来看，在高位维持是大概率事件。
　　柠檬酸也有亮点。欧美反倾销，使得美国市场现在已经进不去了，欧盟这块现在制定一个价格区间，有最低价和最高价的限制，使得柠檬酸的毛利率出现下滑。公司去年从华润手上收购了它的泰国柠檬酸厂，泰国是被世界承认具有市场经济地位的国家，因此它的柠檬酸是可以出口到美国。
　　燃料乙醇业务，公司在年报里提到积极发展非粮燃料乙醇。招商证券在前面报告里提到过，国家对非粮乙醇生产是鼓励的，当时招商证券讲中粮生化虽然生产的是第一代燃料乙醇，但是它拥有牌照，未来如果公司的非粮燃料乙醇出来，这个牌照可以继续用，招商证券在龙力生物的报告中曾经提到过在燃料乙醇业务上，牌照是开往春天的地铁。(招商证券)