稀土价格全面上涨 概念股有望爆发

寒窗苦读

　　公开信息显示，6月中旬，在被认为是稀土乱采导致水污染加剧的江西省寻乌县，公安部门展开了大规模的违法开采举报宣传活动。多名企业相关人士因涉嫌违规作业被逮捕，违规企业被勒令停产。
　　根据市场公开报价，中重稀土出现较大幅度的上扬。以涨幅靠前的氧化镝为例，在6月初价格最低点时，氧化镝的报价在每吨125万元-135万元左右，目前氧化镝的报价在每吨160万元-175万元左右，涨幅超过25%。
　　中重稀土价格的上涨也带动北方轻稀土的上涨，氧化镨钕在今年6月初报价在每吨24万元左右，目前市场报价在29万元左右，涨幅超过10%。
　　稀土未来行情可期
　　【概念股解析】
　　盛和资源（600392）：有矿、有技术、有成长
　　研究机构：广发证券撰写时间：2013.7.8
　　盛和资源是一家稀土拥有5500吨/年稀土分离配额的冶炼分离企业。在2012年公司托管了汉鑫公司（及其拥有的德昌稀土矿，年开采稀土REO配额5400吨）。托管协议显示除留存利润（2013-2017年分别为1600万、1600万、2000万、2400万）外其余利润均归属上市公司。此举为上市公司锁定了资源成本，若按指标满产计算，相当于盛和资源采购单位REO稀土精矿的成本约3703元，相对较低。
　　公司生产技术获得较大突破，使生产成本下降54%。2012年公司自主研发的"氟碳铈矿少铈氯化稀土、氟化铈一步生产法"获得四川省科技进步一等奖。项目评审资料显示：该方法与原工艺相比，可使精矿分解稀土回收率从95%提高到98%，生产成本降低54%，净增效30%以上。
　　公司控股股东为中国地质科学院矿产综合利用研究所，该所在四川冕宁拥有稀土探矿权。随着政府稀土整合方案的落地，该稀土矿权有望实现"探转采"，上市公司作为研究所唯一上市平台，注入可期。稀土隐现三重底：价格底、需求底、政策底从价格看，稀土品种镝、铽、镨、钕已触底回升20%左右，在稀土2年跌去近9成后逐步企稳回升。从需求看，钕铁硼开工率已从一季度低点逐渐回升，需求向好趋势明显。从政策看，近期赣粤联合打击稀土盗采，政策力度加强导致供给端收缩，政策底隐现。三重底力促行业回升。
　　预计公司13-15年EPS分别为0.40元、0.54元、0.65元，对应的动态PE为41倍、31倍、26倍；鉴于公司总市值较小、成长空间较大，且稀土行业已触底回升，因此给予公司"买入"的投资评级。
　　包钢稀土（600111）：选矿厂停产搬迁 利好公司长期发展
　　研究机构：广发证券撰写时间：2013.7.2
　　公 司公告称：公司决定自7月1日起，下属的稀选厂停产半年。公司此举主要是为了有效执行国家稀土矿产品总量控制政策，促进稀土市场供求平衡；同时也为了配合 包钢（集团）公司氧化矿上山（即氧化矿选矿整体迁移至白云鄂博矿区）项目的实施。公司前期稀土精矿储备充足，因此选矿厂停产不会影响公司全年业绩目标的实 现。
　　停产利于打击私矿，利好公司长期发展。公司年产稀土精矿折氧化物5万吨以上，约占全国轻稀土矿产品总量的7成，因此公司选矿厂停产将使 市场上流通的合法稀土精矿大减，利于相关部门发现、辨认和打击非法稀土私矿产品。此外，包钢集团氧化矿的整体搬迁利于公司提高矿区管理水平，未来有望杜绝 稀土原矿偷盗现象；同时搬迁项目从环保上保障了公司的可持续发展，利好公司长期发展。
　　稀土价格触底，盈利低点已现。稀土价格自2011下半 年至今跌幅已经近9成，已具备较强超跌反弹动力；同期正规企业受非法私矿困扰，盈利能力大幅下降，因此近期受赣粤联合执法打击私矿影响，部分稀土品种价格 触底回升。此前公司预计2013年实现销售收入75亿元，营业成本51.9亿元，期间费用13.6亿元，因此我们认为2013年将是公司盈利低点。鉴于目 前稀土下游需求见底，价格已触底回升，因此我们认为2014年公司盈利或将出现恢复性上涨。
　　预计公司2013-2015年EPS为0.28 元、0.64元和1.05元，对应动态市盈率为75倍、33倍和20倍。鉴于目前稀土价格触底回升，我们预期未来政策红利有望扭转行业基本面；公司作为行 业龙头，具备一定资源和成本优势，因此上调公司的投资评级至“谨慎增持”。
　　中色股份（000758）：新丰冶炼项目获批 稀土帝国若隐若现
　　研究机构：广发证券撰写时间：2013.5.19
　　公 司控股子公司（持股76%）“中色南方稀土（新丰）有限公司”的7000吨/年稀土分离冶炼项目获得国家发改委批准。该项目是公司控股子公司广东珠江稀土 有限公司（持股72%，配额约2000吨）与江苏卓群纳米稀土股份有限公司（配额约800吨）和常熟市盛昌稀土科技有限公司（配额约800吨）的异地搬迁 项目，因此预计该项目建成后将获得3600吨以上冶炼配额，其中公司权益配额2736吨，较现有权益配额翻倍（1440吨）。
　　整合兼顾各方 利益，稀土帝国若隐若现。中色南方稀土位于广东省韶关市新丰县，是目前中国国内资源储量大、保护完好的中重稀土矿区。通过测算我们发现每吨新丰稀土氧化物 毛利约在10万元以上，利润远高于以矿产品（3-5万元/吨）的形式对外销售，因此我们认为中色南方稀土获批符合当地政府的利益诉求，为后期与地方政府合 作整合区域内稀土资源，分享稀土矿产收益打下了良好的基础。
　　海内外资源扩张均可能存在惊喜。多个项目处于孵化阶段可能存在惊喜。公司在内蒙 东部区域拥有15个探矿权，该区域位于大兴安岭南成矿带；公司与宜兴新威集团合作在缅甸开发多金属资源；公司与俄罗斯东西伯利亚金属公司（MBC）、国家 开发银行签订《融资合作原则协议》，拟购买奥杰罗铅锌项目50%的股权。
　　考虑到稀土指令性生产计划（冶炼配额）代表了稀土冶炼企业的盈利能 力，采用可比公司“单亿市值配额量”的方法对其进行估值，结合公司铅锌及其他业务估值，公司合理价值为18.94元，预计公司13-15年的EPS为 0.21元、0.42元、0.80元，给予公司“买入”评级。
　　五矿稀土（000831）：五矿集团稀土分离平台
　　2012年公司进行了重大资产重组：主营业务由电解铝及铝加工业务变更为稀土冶炼分离及稀土技术研发。目前总股本为9.67亿股，实际控制人仍为五矿集团，旗下主要资产为赣县金红稀土公司与定南大华新材料公司（两者均为全资子公司）。而稀土研究定位于稀土分离最优化设计解决方案的研究公司，盈利能力一般，预计每年净利润在500万左右。
　　稀土冶炼产能达到9000吨，2012年实际产量为2194吨。定南大华和赣县红金公司的冶炼产能合计为9000吨，2010年两者产量达到了7000吨，产能利用率近80%;而在2011年，产能利用率不到50%，2012年H1该值更是下降至20%。此外，五矿稀土(赣州)公司(本部)无生产能力，通过贸易采购方式实现销量♀存方面，根据2012年报显示，截止2012年底，公司REO库存量为700吨，较2011年底的库存量1270吨大幅下降，而近两年的库存量基本等于当年产量的1/3.5。
　　2013年1月15日，工信部下达了2013年第一批稀土指令性生产计划的通知，赣县红金稀土公司获得2013年第一批指令性指标835吨，定南大华新材料公司获得600吨。注:按照历往传统，一般第一批配额相当于全年配额的一半。
　　2012年之前，工信部分配的指令性生产计划均下达到省一层级，2012年始，中央企业与各省指标分开下达。五矿集团2012年稀土指令性计划为矿产品2120吨，稀土冶炼分离6600吨;2013年五矿集团第一批指令性计划为矿产品生产1070吨，稀土冶炼分离3350吨。
　　集团尚拥有6家业务相似稀土企业。除了已经注入的两家稀土分离公司，五矿集团旗下还拥有众多稀土资产。1)稀土矿山板块。三明稀土和江华稀土均为稀土资源企业，拥有稀土采矿权证，目前均在办理采矿证的变更及相关规范手续，未开始生产，因此不存在同业竞争问题。2)稀土冶炼分离、稀土贸易板块。因持续经营年限(少于3年)、非公司制经营实体、环保合规性等方面的原因尚不具备本次重组置入上市公司的条件。3)稀土深加工板块。江钨集团控股子公司赣州华京(75%)主要从事稀土储氢合金粉、稀土甩带合金的加工生产及销售业务，发光材料和东林照明分别从事荧光粉和节能灯生产业务，属稀土产品较为广泛的应用行业的一个分支，与稀土分离业务不存在同业竞争关系。
　　五矿集团承诺3-5年内避免同业竞争。寻乌县新舟稀土冶炼(厂)有限公司、广州建丰五矿稀土有限公司以及江西钨业集团有限公司下属子公司(尚未与合作方股东就其业务发展定位及方向达成统一意见)，上述企业因持续经营年限、非公司制经营实体、环保合规性等方面的原因尚不具备本次重组置入上市公司的条件。公司与上述企业(共6家)在一定程度上存在同业竞争。五矿集团承诺将在未来3-5年左右，在操作符合法律法规、法定程序的前提下，通过股权并购、资产重组、业务重组或放弃控制权等方式进行解决，避免同业竞争。
　　近期镝价下跌，主因为稀土下游需求持续疲弱以及2012年底以来各大稀土冶炼厂商“停产保价”潮结束。展望未来，成本支撑以及需求转好将刺激稀土价格回暖。假设公司2013-15年的稀土冶炼配额约在3000吨，而稀土冶炼产品的平均价格分别为32、40和42万元/吨(不含税)，预计2013-15年EPS分别为0.11、0.19和0.24元，目前公司股价对应2013年PE约180倍，暂时不给予评级。

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大山子

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