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牛市生成的必要条件为经济增长前景改善、估值便宜、投资情绪极度沮丧和流动性改善。前三个条件已经被满足。而短期流动性可通过央行的公开市场操作而改善。同时，银行资产周转率加快将取代外汇储备的积累成为新的流动性来源。
在借贷利率市场化、地方政府性债务审计、反贪腐行动和新兴市场资金流出的种种压力下，上证指数自6月下旬以来一直稳步上扬。
“投之亡地然后存，陷之死地然后生。”——《孙子兵法-九地篇》 新兴市场——美元的强势对新兴市场不一定是利空：新兴市场近来再次出现一轮大规模的沽售潮，令市场忧虑类似1997年的金融危机或将再次出现。新兴市场的外汇储备较丰厚，财政稳健，以及估值便宜等因素使新兴市场不再像1997年亚洲金融风暴时那样不堪一击。关于这些，市场评论已经不断地在提及，我们在这里也不必赘述。 然而对于投资者来说，问题的关键是新兴市场能否抵御美元强势的冲击？毕竟，美元的世界储备货币地位以及美国的货币政策是导致当下全球失衡的核心原因。 诚然，新兴市场在过去10年里美元强势时表现较弱。但在1997-2003年期间，新兴市场与美元汇率的强弱却是正相关的——美元强势时，新兴市场的表现亦较佳。只是2003年以后，美元强势才成为新兴市场的阻力，这两段时期似乎出现了一个投资逻辑的根本性改变(焦点图表1)。为什么？
焦点图表1：美元/新兴市场货币一度呈正相关趋势。历史相关性趋势的变化暗示着新的投资逻辑的产生
焦点图表2：行业已开始向后周期性板块轮动
中国——中国股市对美国股市的相对估值处于历史低点﹕之前，市场对中国硬着陆的预期已达到白热化的阶段。然而，在借贷利率市场化、地方政府性债务审计、反贪腐行动和新兴市场资金流出的种种压力下，上证指数自6月下旬以来一直稳步上扬，从1849点升至2123点，升幅约15%，是全球表现最好的市场之一。 中国并非没有问题，但对于投资者来说，关键是要知道有多少悲观情绪已在股价中反映出来。值得注意的是，中国股市对美国股市的相对估值已达到历史低点，类似2005年6月A股历史性底部的估值(焦点图表3)。当然，相对估值可进一步下跌。
焦点图表3：中国股市对美国股市的相对估值相当于于2005年6月A股的历史低点
然而，随着中国推行积极的改革政策，这种超出历史极端情形出现的可能性似乎越来越低，尤其是在短期内。牛市生成的必要条件为经济增长前景改善、估值便宜、投资情绪极度沮丧和流动性改善。前三个条件已经被满足。而短期流动性可通过央行的公开市场操作而改善。同时，银行资产周转率加快将取代外汇储备的积累成为新的流动性来源。偶然演义
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狗仔卡
发表于 2013-9-10 08:45
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发表于 2014-11-11 23:02
发表于 2013-9-10 09:22