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1、为什么满仓踏空——踏空的是民工，开心的是大妈 第一个原因，大妈们来势汹汹，规模秒杀传统机构。行情的发动者（姑且叫中国大妈）根本不是传统的机构（基金、保险等）。大妈有多大力量？已经超过基金保险。简单测算：两融规模8000亿，加上自有的也算作8000亿，已经1.6万亿，超过了公募；再加上非两融资金（亲戚朋友、抵押房产等），预计规模1-2万亿，大大小小的私募机构以1万亿计，这里还不算各类的伞形信托、二级交易的杠杆理财产品。其规模已超过公募+保险。 第二个原因，大妈们讲方言，机构讲普通话，根本没有共同的逻辑和框架。大妈进场扫货不看估值，不看时钟，只关心一点：打折、简单、没民工。所谓打折：PB低的银行、钢铁；所谓简单，越传统越好，就像大妈们都喜欢老人机，从来不追苹果三星一样，越简单越好，高科技、新兴行业，咱也不懂，干脆不碰；所谓没民工：跟民工没有共同语言，你们玩你们的“的士高”，俺们跳俺们的“广场舞”，动作也很简单易学，就一个字：抡！ 结果呢？所有喊满仓踏空的，大家可以看看，基本上是专业民工，喜上眉梢的呢，基本上是大妈：有钱，任性，不服来拍！（气死人啊，没筹码，拍个P） 2、赌大还是赌小——12月大小齐飞，15Q1大票延续？ 十二月大小齐飞，15年前两个季度大票先上后下，小票先下后上。 十二月大小票齐飞，终究是流动性宽松预期、实体利率下行逻辑、财富效应和机构博弈作用的结果。 拿大票的人，风来了，上拨没赶上，下拨可千万别错过！券商领军，有他飞，金融地产不停息。券商会停止飞翔吗？券商经纪牛、投行牛、两融牛、资管牛，凭啥不买？ 拿小票的机构，辛辛苦苦大半年，一夜回到解放前，说好的排名前25%，怎么一眨眼就跑到后50%了？前几天小票这么跌，也没见大面积跌停，说明什么？大家都在护盘，不愿剁掉，一是剁不动（没量，谁剁谁知道），二是大家人气没散，既然都在护，干脆光着膀子扛过12月，过了元旦再说明年，何必见了大妈自己先尿？ 3、市场的运行节奏——大票15Q1可期待，小票全年“倒N”型 风不停，大票不止。风何时停？看两个可观测指标：增量资金和增量政策。 就增量资金来说，资金规模宽松是资金价格下行的必要条件，高层下定决心要解决“融资难、融资贵”的问题，自然流动性不能仅（虽然松了也未必能解决融资难和融资贵），所以短期内增量资金仍将维持，考虑到存贷比和存款保险的推出，对降准的预期依然强烈，再加上历年一季度都是资金充裕的时候，保险等机构一季度往往为配置密集期等因素，因此大票看到15Q1是可以期待的。 就增量政策来说，客观讲对未来改革的大方向和粗线条政策市场都已经充分预期了，但今年最大的特点是能落地、而且落地速度快，预计在15年两会前，政策落地的节奏仍能保持，因此15Q1也是相对安全的。 注册制很可能是小票的终结者，注册制征求意见稿只能吓一跳，注册制推行才能画句号。 注册制带来的供给冲击是毋庸置疑的。但预计注册制的《征求意见稿》和实际推行之间很可能差一年的时间（前者由监管部门拟定，后者需要等待修法），因此，相信注册制的征求意见稿很可能在14年底就能见到，但真正实行要到16年以后。所以15年小票仍然有表现的机会，但表现要趁早，尤其要关注IPO发行带来的冲击。如果不算14年1季度发行的公司，全年100家怕是难以实现了，12月的发行压力降低，这也正是12月小票也很可能会飞的原因之一。经历了14年发行的走走停停，相信15年的发行有可能提速，因此15年小票的开局很可能是不妙的，而越是接近15年底，注册制实际执行预期会越明确，因此小票也会受到冲击。综上，小票在15年很可能是先跌后涨再跌的“倒N型”走势。 4、经济工作会后是否有拐点风险——应该不会 经济工作会越来越近了，大家也在问，会不会这个会议是本轮行情调整的开始？我的回答是：应该不会。原因很简单，改革和经济目标仍是本轮会议的关注点，以当前改革的推进来看，应不会出现让市场“跌掉眼镜”的情况，更何况会议只是粗线条的确定，不涉及改革的细枝末节；从经济数据来看，15年7%和12%的经济和货币目标是有预期的，因此即使出现这一组合，市场也已消化，低于7%和12%的组合概率应当较小，剩下的就是M2高于12%的可能了，那给市场带来的不是泼水，是泼油。 5、说了半天，什么建议 既然看好大票到15Q1，干脆顺势而为，敬畏市场，闭上眼睛跳广场舞，按照打折、简单、没民工的逻辑，可以关注煤炭、白酒、建材； 按照机构博弈的逻辑，可以关注医药和小票。 当然，加仓，还是建议加大票为主。
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发表于 2014-12-6 16:01
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