大牛市的说法就像夜里经过墓地唱歌

低估淡定

　　编者按：3月25日和讯评论就近期经济和股市的焦点问题专访了联讯证券首席经济学家文国庆，他认为经济增长今年破7是肯定的；人民币对美元年内的波动幅度在8%左右；未来三年，房地产将一直是中国经济的负能量，不要对地产市场抱太大希望，远离地产股，少碰银行股；从我国股市交易金额占世界一半，市场换手率奇高来看，这是典型的顶部特征，我们需要做的就是看谁是压死骆驼的最后一根稻草。不猜测点位，也不设定时点，冷眼观察市场的变化。

　　精彩摘要：

　　1、估计今年会实现人民币资本项目下的可兑换。这个可兑换肯定是初级的，还会有不少限制，但大原则不会变。之所以这样做主要是为了实行一带一路战略，发挥中国在世界的影响力。人民币在今年对美元的波动幅度在8%左右。

　　2、今年的下降速度在我意料之中，一季度GDP在6.8%附近，二季度也好不到哪儿去，很可能滑到6.5%。今年破7是肯定的，估计今年财政收入增幅就是2-3%。

　　3、目前主板市场有一点风险，不算太大，主要在电子信息技术板块，但创业板的风险很大，按目前的市盈率看，投资者已经把未来三年的成长、十倍的并购重组提前透支了。

　　4、地产衰退周期已经开始，房价下行还要经历多年才能企稳，未来三年，房地产将一直是中国经济的负能量，不要对地产市场抱太大希望，远离地产股，少碰银行股。

　　5、从我国股市交易金额占世界一半，市场换手率奇高来看，这是典型的顶部特征，我们需要做的就是看谁是压死骆驼的最后一根稻草。我们不猜测点位，也不设定时点，冷眼观察就是了。

　　今年人民币对美元的波动幅度在8%左右

　　和讯网：亚投行的成立成为近期的焦点事件，欧洲等重要国家不顾美国的反对纷纷加入亚投行说明了什么问题？

　　文国庆：亚投行筹办过程反映了国际政治格局从美国为中心的单极世界向多极化世界发展，中国第一次发起国际经济组织并起到核心作用，这是中国对美国发起的第一次挑战，目前看来进展不错。亚投行本来是中国为了实现一带一路战略而发起的国际金融服务系统。中国没有把亚投行仅仅限于亚洲，而是向全世界敞开大门。这次，英国率先响应中国号召进入亚投行并成为发起国，具有多重积极意义。英国作为第三方参与亚投行，使其对全球的影响力得到提高，同时也会得到其他的经济利益。英国的加入也带动了德法等主要欧洲国家跟随加入。这样，亚投行从区域经济组织演变成全球性经济组织。本来不想加入的日本和韩国也在考虑加入，甚至美国也有可能加入。如果上述目标实现，这将是中国第一次成功发起全球性及国际组织，这对中国从地区大国称为全球强国，对国际事物发挥实际影响力都是一个良好开端。

　　和讯网：中国人民银行行长周小川在3月22日的“中国发展高层论坛2015年会”上发言时就表示，2015年是第十二个五年规划的最后一年，将通过各方面的努力实现人民币资本项目可兑换，其中包括新一轮的对《外汇管理办法》的修订。您认为目前人民币自由兑换时机是否成熟，可自由兑换后，对经济有哪些主要利弊？

　　文国庆：估计今年会实现人民币资本项目下的可兑换。这个可兑换肯定是初级的，还会有不少限制，但大原则不会变。之所以这样做主要是为了实行一带一路战略，发挥中国在世界的影响力。由于自由兑换是个渐进过程，短期的冲击不大，但汇率波动幅度会逐渐加大，资金进出规模也会更大，转移速度更快，这一方面便于提高经济运作效率，同时也会面对更多更大的汇率风险。估计人民币在今年对美元的波动幅度在8%左右。

　　和讯网：中国社科院学部委员高培勇称当前中国经济形势从总体上看越来越错综复杂、扑朔迷离，下滑的速度特别快。去年是7.4%，今年面临破7的危险。以财政收入为例，2011年财政收入增幅还是25%，但去年已经降到8.6%。有些地区、有些税种、有些所有制类型已经是‘飘红’，负增长。今年1-2月，黑龙江、辽宁、山西、天津财政收入增幅分别为-26.2%、-13.5%、-24%和-8%。这些数据说明了什么问题？

　　文国庆：我国政府似乎一直不大愿意接受2011年后经济进入长期下行周期这个事实，初期以为是外部影响，是暂时的，所以要习惯性地刺激一下。2014年接受了严酷的现实，提出了新常态理论，表明我们不愿意再违背客观规律瞎折腾了。今年的下降速度在我意料之中，一季度GDP在6.8%附近，二季度也好不到哪儿去，很可能滑到6.5%。今年破7是肯定的，就看统计局怎么编数字了。估计今年财政收入增幅就是2-3%，你说经济能好到哪里？不要对经济下滑大惊小怪，早就如此了，这三年一直在硬撑着，稍微一松劲儿，数据就下来了。怎么办？接受现实呗。

　　和讯网：美元近期呈现大震荡，大涨大跌，而人民币不跌反升，这些现象说明了哪些问题？

　　文国庆：汇率的震荡表明大家对问题没看透，分歧大。一方面，人民币显著高估，贬值是合乎常理的。但是，如果人民币自由兑换加速，外国中央银行会大规模配置人民币，短期需求会上升，人民币还会上涨。这是一种围城效应，中国人觉得人民币高估，想换点外汇，外国央行处于全球配置的需要想买入人民币，这一进一出，以及投机者观点的对立，导致了汇率的剧烈波动。

　　所谓大牛市的说法就像夜里经过墓地唱歌

　　和讯网：中金公司最新利率策略周报称，预计3月份工业增加值会显着下滑，按照这一规律，4月份央行加码放松可以预期。加之在外汇市场干预消除贬值预期，表明央行思路可能由以往的滞后倒逼式放松，转为更加积极主动，有利于引导实际利率下降，利好债市。对此您有何看法？

　　文国庆：大体同意你的观点。随着工业乃至经济的下滑，货币政策会更加积极主动一些，降准、降息会持续加码，所以债市很有希望。但对经济本身而言，我国目前的问题主要是最终需求不足，放松货币只能部分解决债务危机爆发的问题，对实体经济的刺激作用不大。最可能的结果是，宽松的货币政策没把经济搞上去，倒让债市火起来了。

　　和讯网：近期股市放量连创新高，牛气蔓延，市场人气高涨，但周二盘中小幅跳水，周三继续小幅下跌，短期调整味道渐浓，您认为股市是否还会持续上涨，中国股市现在上涨的主要动因是什么？当前股市是否存在风险？

　　文国庆：近来股市持续飙升，成交放量，这是典型的过度炒作行为。任何股市行情，都会经历一段疯狂，然后暴跌，反弹，平稳，我们目前可能处在这个上涨的中后期。由于市场搏傻情况比较严重，我们不便评论哪天、何时市场见顶，更不愿意说股市会不会继续上涨。如果说股市上涨的原因，好听一点，是改革预期强烈，投资者对前景的乐观预期导致了行情的发展，而从经济现实上看，情况刚好相反。我不知道投资者过度的乐观情绪会延续到哪一天，总之这种癫狂的状态是不可持续的，也许不久的将来政府就会给市场降降温。大家稍微冷静一点吧，不要用大牛市的说法给自己壮胆，自信的人从来不需要大呼小叫的。目前主板市场有一点风险，不算太大，主要在电子信息技术板块，但创业板的风险很大，按目前的市盈率看，投资者已经把未来三年的成长、十倍的并购重组提前透支了。这算不算风险，大家自有分寸，所谓大牛市的说法，就像夜里经过墓地唱歌，给自己壮胆吧？

　　和讯网：工商银行(601398)正式向全国发布互联网金融品牌“e-ICBC”和一批主要产品。包括电商平台、即时通讯、直销银行平台，还有支付、融资和投资理财一系列互联网金融产品。工商行这一举措对中国的银行业有何影响？

　　文国庆：阿里巴巴的余额宝问世以来，互联网金融发展迅猛，这对传统金融业形成巨大威胁，工行的一系列行为均是被动的应对之举。但老实说，工行的所有做法，不过是提供一种快捷工具，属于技术性的修补，从根本理念上比阿里和腾讯的互联金融差得远，不在一个层次上。工行的努力会使得自己衰退的速度减慢一点，但不会改变趋势，银行业的股价已经说明了一切。

　　和讯网：地产政策放松。上周五消息称，使用公积金购买首套房的首付比例将降至两成、下调二套房商贷首付比例、下调房贷利率。那么新一轮房贷新政对地产价格以及地产股票会带来哪些影响？

　　文国庆：地产衰退周期已经开始，房价下行还要经历多年才能企稳，这些政策措施，能够部分缓解一二线城市下滑势头，对三线以下城市毫无作用。未来三年，房地产将一直是中国经济的负能量，不要对地产市场抱太大希望，远离地产股，少碰银行股这就是我的回答。

　　和讯网：政策宽松、A股升温同时也带来一些负面因素，近期A股概念炒作进入癫狂状态，对题材股的过度追捧导致市盈率几百倍的个股比比皆是，以前有市梦率一说，现在又有一个新名词：市疯率。您对目前市场存在的一些非理性因素，怎么看？未来阶段散户投资者需要注意哪些问题？

　　文国庆：从我国股市交易金额占世界一半，市场换手率奇高来看，这是典型的顶部特征，我们需要做的就是看谁是压死骆驼的最后一根稻草。我们不猜测点位，也不设定时点，冷眼观察就是了。

    来源：和讯网  作者：文国庆

之华

未来三年，房地产将一直是中国经济的负能量

乡村世界

所谓大牛市的说法就像夜里经过墓地唱歌

低估淡定

有人唱多，必有人唱空

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故国明月

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