家电：从“互联网+”到“+互联网” 推荐13股

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　家电：从“互联网+”到“+互联网” 推荐13股


        　　家电：从“互联网+”到“+互联网”

　　1、 2015年家电行业基本面乏善可陈

　　空冰洗厨电需求没有出现明显增长，但行业内出现了一定的分化。

　　黑电同比复苏，但OTT业务发展对需求的刺激作用尚不显着。

　　2、“ 互联网+”正在冲击行业价值链

　　3、 重新理解家电行业的核心资源与能力

　　4、构建“ +互联网”思维，重新发现价值

　　5、“增持”家电行业，“图变”才有未来

　　“互联网+”正在彻底改造传统家电制造业的价值链条，从研发、制造、营销到用户运营，每一个环节都戒多戒少地正在被重构。一个更扁平化，更有效地价值链正在形成，传统制造业也正遇到巨大的考验。

　　家电制造企业过去20年积累了大量的资源和能力，包括深入每个家庭的终端产品、充裕的现金流、完善的物流配送和销售点、完备的制造能力，如何利用这些资源和能力，挖掘更大的价值成为关键。

　　家电制造企业不能简单地套用“互联网+”思维，而应该建立起以我为主的“ +互联网”思维。亦即要考虑如何利用互联网这个工具来挖掘自身资源和能力的价值，构筑新的竞争力，而非简单转型互联网。

　　建议“增持”家电行业，主推“图变”品种：

　　核心推荐“客厅经济”主题：海信电器、 TCL集团、创维数字、兆驰股份、 TCL多媒体和创维数码。关注：深康佳A、四川长虹、光一科技。

　　重点推荐：青岛海尔；日出东方；美的集团；老板电器；格力电器。

　　青岛海尔：工业4.0有望再造一个青岛海尔

　　维持盈利预测，上调目标价至39.8元，继续建议“增持”

　　维持2015/2016 年1.90/2.26 元EPS 预测。我们认为智能制造将持续提升海尔市场竞争力及盈利能力，估值应有更大溢价。进一步上调目标价至39.8 元(原34.2 元，+16%)，对应2015 年21x PE 估值。建议“增持”。

　　工业4.0 背后是基于技术的组织管理架构的解构和再造

　　工业4.0 的价值实现无论如何都需要实践落地，而实践落地则需要具体的应用案例。我们认为实现工业4.0 最困难的部分就是在如何合理高效地运用现有的信息化技术和智能设备来帮助实体经济完成从工业3.0 到工业4.0 的跨越，而这涉及到的是组织管理架构的解构和再造。

　　海尔是工业4.0 的第一个应用标杆

　　我们认为，青岛海尔是目前市场上工业4.0 的第一个应用标杆。公司通过智能家居+互联网的双向转型，将产品、服务整合起来：对内依托互联网工厂提供个性化产品的全流程可视化消费体验；对外智能家居提供叠加基于产品的增值服务。

　　工业4.0 有望再造一个海尔

　　我们测算公司合理价值1200-2200 亿元，各业务中工业4.0 是公司未来最主要的成长点，尤其是技术输出带来的潜在影响尤其大。我国制造业每年固定资产投资中的设备投入高达10 万亿，对应过万亿的系统集成市场，海尔依托自身在信息系统建设、组织架构经验等方面的领先优势，有望在这一领域有所作为，再造一个海尔。

　　风险：家电需求持续不振，导致竞争环境不断恶化。

　　老板电器：小荷已露尖尖角，静待蜻蜓立上头

　　维持盈利预测及目标价，重申“增持”评级

　　我们预计公司2015-16 年收入46.7/59.7 亿元，EPS 2.41/3.16 元，维持67.5元目标价，重申“增持”。

　　Q1 公司增长继续独领风骚

　　2015Q1，在行业增长相对不景气的情况下，老板电器收入增长28.3%，净利润增长40%，继续在厨电行业独领风骚，也是家电行业主要上市公司中增长最快的。

　　老板电器的“三板斧”： 高端定位+立体渠道+有效激励

　　高端定位使老板电器享受到与消费升级共振带来的好处，良好的产品规划和品牌定位发挥了巨大作用；在传统专卖店基础之上，老板在电子商务和工程端的立体化渠道建设形成业内最完善的市场触角；最后公司有效的激励体制使得渠道能动性大大强于其关键竞争对手，成为确立其行业领袖地位的关键“一板斧”。

　　以时间换空间，把握老板电器的趋势性增长

　　我们认为在行业增速减速，甚至负增长的时期，需求趋弱，企业之间的直接竞争更加激烈，竞争力较强(品牌、产品、渠道、规模……)的企业将获得更多的市场份额，市场集中度趋于提升，当行业重新进入发展期，优势企业将获得丰厚的回报。老板电器正处于行业减速时期市场整合的阶段，长期发展前景持续看好。

　　风险：渠道改革推进不当导致经营出现波动；三四线市场容量不达预期。

　　格力电器：15Q1营收规模小幅下滑，趋势反转仍值得期待

　　事件： 公司于 2015 年 4 月 2 日晚公布 2015 年一季报， 1)报告期内，实现收入 254.04 亿元，同比下降 0.66%，收入增速低于预期； 2)实现归母净利润 27.75亿元，对应 EPS 为 0.92 元/股，同比增长 23.09%。

　　Q1 营收规模小幅下滑趋势反转仍值得期待： 2015 年一季度，空调行业整体增长趋于平缓，随着价格战的深入，空调单价走低，一定程度上影响了毛利率水平，公司 Q1 的营收规模也出现小幅下滑。但我们认为，下半年趋势反转仍值得期待。随着降准及地产放松政策落地，下半年房地产销售状况有望改善。美国国家海洋与大气管理局(NOAA)发布的季节性的尼诺 3.4 指数今年有大幅升高，厄尔尼诺现象加强可能使 15 年夏天更加炎热，空调销售或有回暖机会。

　　毛利率有所下滑净利率仍有提升： 1)公司 Q1 毛利率为 32.22%，同比下降2.78PCT，环比下降 3.88PCT； 2) 15Q1 公司销售费用率为 15.23%，同比下降1.70PCT；管理费用率为 4.74%，同比上升 0.47PCT；财务费用率为-0.88%，同比上升 0.72PCT；三项费用率整体水平为 19.09%，同比下降 0.51PCT； 3) 15Q1公司净利率为 11.39%，同比上升 2.17PCT.

　　存货周转大幅加快盈利能力提高： 1) 15Q1 公司存货周转天数为 39.80 天，相比去年同期的 74.60 天，同比大幅下降 34.80 天； 2) 15Q1 公司应收账款周转天数为 12.02 天，同比下降 3.56 天； 3)从资产负债表看， Q1 期末公司存货为60.90 亿元，环比 14Q4 下降了 29.18%； 4)从经营性现金流表现看，公司经营活动现金流量净额为 231.59 亿元，同比增长 9.66%。

　　货币资金、其他流动负债大幅增长： Q1 公司期末货币资金达到 794.41 亿元，同比增长 30.33%；其他流动负债额为 505.20 亿元，同比增长 51.50%，由此我们认为公司未来的业绩仍能保持平稳增长。其他资产负债表项目中， Q1 期末应收账款 38.89 亿元，同比增长 39.22%；应收票据 298.85 亿元，同比增长 21.99%；应付账款 256.69 亿元，同比增长 3.26%；应付票据 72.80 亿元，同比下降 23.87%；预收款项 86.67 亿元，同比下降 24.89%。

　　投资建议： 预计公司 2015 年-2017 年收入增速分别为 8.9%、 11.1%、 11.84%，净利润增速分别为 18.1%、 15.2%、 12.7%，对应 EPS 为 5.56、 6.40、 7.21 元；年初以来公司涨幅较小，当前股价对应 2015 年仅 10.4xPE，存在补涨空间，且在国企改革背景下，公司存在多元化预期。我们维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价 65.00 元，对应 2015 年 11.7xPE.

　　风险提示：转型过程中的风险；渠道库存压力。

　　互联网+工业“智”造良机 围绕工业4.0挖掘潜力股


　　国务院日前印发《中国制造2025》，部署全面推进实施制造强国战略。这是我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领。据悉，《中国制造2025》明确了9项战略任务和重点，包括提高国家制造业创新能力、推进信息化与工业化深度融合、强化工业基础能力、加强质量品牌建设、全面推行绿色制造、深入推进制造业结构调整等。事实上，市场对于《中国制造2025》早前便已经有所预期，“互联网+工业”更是被认为强国战略下直接受益的标的，未来发展潜力巨大。

　　互联网推进“中国智造”

　　申万宏源分析师陈超认为，中国工业4.0的前十年(中国制造2025)有两大方向，一方面，具备资金和自动化优势的传统行业的自动化设备的边际需求递减，通过平台建设实现三相集成成为新的需求点。另一方面，对于自动化程度相对较低，规模相对分散的高精度行业(包括电子等)，亟需通过低成本的自动化装置实现从2.0向3.0的过渡。

　　国泰君安证券分析师宋嘉吉表示，《中国制造2025》和2015年政府工作报告提出的“互联网+”战略一脉相承。“我们认为，‘互联网+’是两化融合的升级版，是将互联网作为当前信息化的核心，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，推动‘中国制造’走向‘中国智造’。”

　　宋嘉吉同时指出，“工业互联网”、“工业4.0”、“中国制造2025”几个概念在外延上存在一定的区别，但在内涵上异曲同工。

　　分析认为，物联网、云计算、大数据是工业互联网兴起的基础技术。工业互联网之于传统行业有两大意义：1、大幅提高工业制造业的生产效率；2、促进商业模式的革新，如制造业服务化、逆向设计、供应链管理。工业互联网有望类似于“20世纪初的电力”一样改造制造业，成为中国制造业升级的重大机遇。尤其是在通信、电子、计算机、机械、能源等诸多领域。

　　据工业互联网领域权威机构GE估计，工业互联网有望影响46%(约32.3万亿美元)的全球经济。未来20年，中国工业互联网发展至少可带来3万亿美元左右GDP增量。建议把握互联网和传统工业的融合与智能制造两个制高点挖掘投资机会。

　　四条主线深挖投资机会

　　从资本市场的角度来看，互联网与工业结合所带来的发展前景被认为将映射到相关上市公司投资机会当中。

　　银河证券分析师王华君建议参与“中国制造2025”主题投资——主攻智能制造，且比工业4.0内容更广泛、国家支持力度更高，重点推荐天奇股份、双环传动、江南嘉捷、机器人、博林特、康尼机电等。“工业4.0不仅深刻的改变了制造业，而且还带来了商业模式的变革及估值体系的改变，对于传统的硬件企业，如果能在软件方面有突破，能力会有巨大提升，我们建议围绕工业4.0所包含的四条主线，即智能制造、工业通信互联、工业大数据、智能物流等来深挖投资机会。”安信证券分析师邹润芳如是表示道。

　　宋嘉吉则表示，重点推荐佳讯飞鸿、中恒电气、光环新网、键桥通讯、东土科技、天源迪科、东方国信。我们从工业数据感知、传输、分析三大环节寻找投资机会，重点推荐佳讯飞鸿(立足指挥调度系统和防灾传感网络，布局工业数据分析)、中恒电气(能源互联网的最大受益者)、光环新网(借助云计算虚拟化实现战略升级)、键桥通讯(从事RFID电子车牌业务切入车联网)、东土科技(国内工业以太网交换机龙头并布局机器数据分析)、天源迪科(大数据能力从电信业向金融、公安、工业领域迁移)、东方国信(从事电信大数据并布局钢铁冶金行业信息化).

　　潜力股精选

　　掌握工业机器人核心部件

　　财富证券分析师邹建军表示，汇川技术是国内工控领域的领先厂商。公司专门从事工业自动化控制产品的研发、生产和销售，产品包括变频器及一体化专机、伺服系统、PLC、HMI、永磁同步电机、电动汽车电机控制器、工业机器人核心部件等。

　　公司目前已是全球最大的电梯一体化控制器供应商、国内最大的新能源汽车电机控制器供应商、占有注塑机伺服系统约40%的市场份额，并全面掌握工业机器人核心部件的研制，行业领先优势突出。未来将显着受益于中国制造的自动化、信息化进程，长期发展趋势良好。

　　机器人(300024)

　　工业4.0助跨越式发展

　　中投证券分析师张镭认为，今年机器人将通过整合资源把机器人控制器、伺服电机及系统、传感器等零部件独立出杢产业化，提高收入规模同时降低自身产品成本。

　　一季度机器人板块亮点很多：AGV系列在汽车、电力、机械等多个行业持续扩张，仓库机器人已逐渐进入电商领域，后续百亿市场逐步打开。总体来看，公司是国产最具竞争力的机器人、智能工厂龙头。随着新产能释放、定增项目落实、外延幵购推进，有望乘工业4.0之风，实现高速跨越式发展。

　　中恒电气(002364)

　　互联网电能服务第一股

　　中恒电气公司被认为借势电改，挺进能源互联网蓝海——2015年1月，公司签署对普瑞智能的股权收购框架协议。普瑞智能从2009年起介入电力需求管理业务，已形成较成熟的商业模式。此次收购完成后，公司有望建立起更为完善的电能服务业务体系，为公司未来迎接电力体制改革和发展能源互联网业务奠定坚实的基础。

　　平安证券分析师侯建峰认为，公司战略定位精准，在其依托电力电子技术优势向电力能源市场开拓的同时，乘势把握能源互联网、电力体制改革的契机，将信息互联网技术与公司在智能电网建设中的专业积淀相融合。未来电力市场的进一步放开及公司能源互联网端口资源的不断增多，有望助力公司步入新的快速成长期。

　　东方国信(300166)

　　大数据将打开估值空间

　　招商证券分析师郝彪表示，东方国信围绕大数据能力布局，通过内生和外延并举，已构建起大数据核心优势，并逐步强化横向跨行业、纵向跨产业链的大数据布局。以通讯、金融、工业、政府四大领域为“车轮”，涵盖数据采集、存储、加工、挖掘、管控、应用一体化的大数据运营能力为“发动机”，“四轮战车”跨界延伸的雏形已经具备。

　　东方国信深耕商业智能领域，随着公司进一步加快推进资本战略，大数据运营年内落地可期，从而充分打开估值空间。

johnnyxie

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享宝宝

回复，我看看

久久爸

对所谓“慢牛”有了新解：“慢牛”就是主板“慢”，创业板“牛”。

救生圈

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张好

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Shusa

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平南李平

国家安全迈上“新高度”安防概念迎来东风