互联网电视发展迅猛 五股大利好发展空间无限

光彩

互联网电视发展迅猛 五股大利好发展空间无限
       　　互联网+电视：规范发展当两翼齐飞

　　不仅“建坝”，而且“修渠” ，遵循新闻传播规律和新兴媒体发展规律，主流媒体开始尝试将市场潜能汇入国家文化与传媒产业创新变革的洪流。

　　“互联网++”的大势之下，肩负“客厅革命”任务的互联网电视向何处去？如何做到习近平总书记强调的，打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体，建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团？

　　5月26日，中国国际广播电台下属的互联网电视运营商——国广东方正式发布自有品牌的互联网电视智能终端。作为国内7张互联网电视集成业务牌照的拥有者之一，国广东方的这一举动，被业内视作完成了互联网电视产业链从内容到渠道到终端产业布局的最后一环，“打开了互联网+媒体融合协同发展的新局面”。

　　从个人电脑发展起来的互联网应用，随着智能手机的飞速发展，迅速在中国开拓出近5亿移动用户，开创了移动互联网的崭新时代。当移动端用户的拓展进入“高原区”，另一个互联网端口——互联网电视的发展变得格外令人瞩目。围绕几亿个家庭客厅电视展开的大屏幕互联网，成为继手机屏、电脑屏、PAD屏之后的又一块“兵家必争之地”。从乐视、小米到腾讯、阿里巴巴，从海尔到创维、TCL……电视机厂商、IT企业或合资入股牵手牌照商，或曲线发展投射大屏幕，展开了争夺用户的激烈竞争。

　　然而，没有规范的市场，只会带来泥沙俱下。部分企业热衷逐利，不顾价值导向的偏谬、用户利益的侵害、山寨盗版的蔓延，将家庭用户逼入低俗之境和文化荒漠，带来社会隐患和行业负资产。这是国家新闻出版广电总局要求互联网电视内容“可管可控”的出发点，也是市场呼唤负责任企业的背景板。从这个意义上讲，助推“牌照商”打造国家级播控平台，正是避免市场失灵的平衡器、压舱石。

　　何谓“牌照商”？一言以蔽之，就是互联网电视内容生产与内容发布之间的“把关人”和“摆渡者”，鉴于大屏互联网的内容关系千家万户，关系以客厅为中心、以家庭为单元的非个体体验，只有通过播控平台的过滤，内容才能从制作端走向传播端。有人想不通，手握牌照资源，就可“坐收渔利”，为何还要转型去逐鹿“客厅市场”？道理显而易见：国家赋予牌照商的使命，不仅是内容的审核、用户的管理、终端的控制，更是不断探索互联网电视产业的繁荣和发展之道，这也是文化大发展大繁荣之道。

　　2014年的整顿规范，为互联网电视发展之路安上了“红绿灯”，划好了“斑马线”。矫治是为了健康发展，政策绝不是紧箍咒，监管部门更不是念咒僧。正是在行业管理部门的有力引导之下，才有了国广东方跨界创新的力度、融合发展的气象，才有了主流媒体遵循新闻传播规律和新兴媒体发展规律，不仅“建坝”，而且“修渠”，将市场潜能汇入国家文化与传媒产业创新变革的洪流。也正是意识到国家战略中的机遇、未来变局中的危机，国广东方等牌照商才主动变革，努力完成视频节目内容、互联网视频、电视应用、电视游戏、电商购物等新兴产业布局，打造融“看+玩+买+用”于一体的家庭电视智慧服务生态。

　　当然，市场竞争并非纸上谈兵般轻而易举。内容和版权分散在视频巨头手里，应用市场山头林立，各硬件厂商纷纷“攻城略地”……在强手如林的互联网电视领域，主流媒体参与竞争的焦点，在于资源整合、运营提质。如何在内容可管可控的前提下，建立一个开放共赢的大平台，最终实现产业链各环节经济效益和社会效益的多赢，还需激流勇进、跨界创新。

　　乐视网：发布75亿定增预案 巨头地位夯实

　　1。事件。

　　5 月25 日，乐视网发布定增预案，公司拟向不超过5 名特定对象，非公开发行不超过2 亿股，募集资金总额不超过75.09 亿元。同时公告，公司控股股东、实际控制人贾跃亭拟在2015 年5 月29 日起的6 个月内，预计减持公司股份不超过1.48 亿股，即不超过公司总股本的8%，为公司提供不少于5 年的无息贷款。

　　2。我们的分析与判断。

　　75.09 亿融资额将在很大程度上补充公司现金流，弥补资金周转困局，进一步奠定公司互联网3.0 时代的巨头地位。

　　(一)75 亿融资夯实巨头地位。

　　75 亿的融资额将最大程度的补充公司流动资金，我们预计在募集资金到账后，公司各大业务条线的发展将再进一城，公司在互联网3.0 时代的巨头地位将毫无疑问的确定，而这一切都将助推公司更有力拓展下一步业务，形成良性循环，一代巨头诞生。

　　(二)资金主要用于主营业务，将迎新一轮业绩爆发期。

　　根据募集基金使用计划，44 亿将用于视频内容资源库建设项目，这对公司未来出品、购买更多的独家优质版权提供更多想象力；10 亿将用于平台应用技术研发项目；5 亿将用于品牌营销体系建设项目；16 亿元将用于偿还银行贷款和补充流动资金。签于乐视网此前在短时间内取得的惊人业绩，以及“平台+内容+终端+服务”的优质业务战略布局和优秀的管理层，我们认为公司未来将迎新一轮业绩爆发期。

　　(三)贾跃亭半年内减持短期补充营运资金。

　　贾跃亭拟在2015 年5 月29 日起的6 个月内，预计减持公司股份不超过1.48 亿股，即不超过公司总股本的8%，补充公司营运资金。这一举措将弥补募集资金不能短期内到位的时间差，解决公司短期内现金流紧张问题，从而为超级手机和超级电视的发展解决后顾之忧。

　　3。投资建议。

　　在市场认为乐视手机、乐视体育融资案确定后，公司不会再有更多动作后，75 亿融资方案的出台再次证明了乐视网管理层卓越的管理能力以及解决资金困局的自我救赎能力。我们预计未来两年乐视生态中终端业务和内容端业务将继续保持快速增长，预计公司 2015-2017 年归属于母公司净利润为 5.3273/8.2518 /12.9797 亿元， 对应摊薄 EPS 为0.64 /0.98/1.54 元，依然坚定维持“买入”评级。

　　4。风险提示。

　　创业板回调风险；乐视体育发展不及预期风险

　　百视通：业绩符合预期 I.TV增长放缓 OTT在2015年有望发力

　　与预测不一致的方面百视通于2月18日公布了2014年业绩，收入/净利润分别为人民币29.78亿元/7.86亿元，同比增长13%/16%(而2014年前9个月的增速为20%/11%).

　　2014年四季度公司实现收入/净利润人民币8.88亿元/2.31亿元，意味着增速分别为-1%/29%。

　　要点：(1)IPTV/OTT业务增长稳定。IPTV/OTT收入同比增长8%，主要因为用户基数增长放缓。过去五年，公司累积了超过2250万IPTV用户、22万STB用户和3500万活跃的增值OTT(即overthetop)用户。公司通过提高产品质量、改进经营模式，PPV(即pay-per-view)收入增长了60%以上。

　　(2)新媒体广告/移动电视保持强劲增势。公司凭借所控制的多种平台，展开了多渠道新媒体营销业务。此外，公司通过收购艾德思奇51%的股权提高了技术实力。以上因素令公司的新媒体营销业务收入在2014年增长了86%。公司还在2014年扩大了移动渠道，将移动电视用户基数提高到2000万。移动互联网业务收入增长了55%。

　　(3)家庭主机游戏仍处早期阶段。2014年9月公司在中国推出Xbox1以来，总销量达到10万台。我们认为其家庭主机游戏业务仍处于早期阶段，未来存在广阔的空间来扩大用户基数。

　　投资影响我们微调了2015-17年每股盈利预测，以体现IPTV收入增速低于预期/广告和移动电视增速高于预期的因素。据此，我们将基于PEG的12个月目标价格上调5%至人民币36.01元(PEG比率仍为0.77倍)。维持中性评级。

　　创维数字：广电OTT双转型值得期待

　　维持“增持”评级 ，上调目标价至 35.05元。

　　我们维持对公司的盈利预测，预计2015-17 年EPS 分别为0.46、0.54、0.61元。我们认为，公司主要有两大看点，一是OTT 平台，二是广电合作，前者参考海信TCL 给予200 亿市值，后者参考机顶盒行业估值给予35 倍PE 对应150 亿市值，合计350 亿，上调目标价至35.05 元(原目标价51.15元，除权除息后25.45 元，+37.7%)，维持“增持”评级。

　　积极布局客厅经济，OTT 平台建设、内容延伸、大数据分析。

　　随着智能电视、智能机顶盒的快速普及，与BAT 合作内容日益丰富，我们预计2015 年将是客厅经济爆发元年，未来有望形成万亿市场。现公司正在运营的OTT 盒子超过1000 万台，其中创维品牌机顶盒约300 余万台，并且还在快速增长，我们认为，这将是未来OTT 平台运营的良好基础。

　　在平台的构建中，公司将通过合作或并购的方式完善游戏、在线教育、音乐、健康等上游内容。在广电、OTT、智能家居的大量用户信息基础上，未来大数据分析也值得期待。相比海信、TCL 各有700-800 万台智能电视销量，OTT 机顶盒激活率更高、但单客户价值更低，我们认为，公司OTT价值应为其一半较为合理，对应约200 亿市值。

　　与广电关系紧密，参与广电转型发展空间大。

　　公司为国内机顶盒龙头企业，广电覆盖率80%以上，市场占有率25%左右，已建立稳定紧密的合作关系。广电正面临OTT 的冲击，积极寻求转型，公司可帮助其改造和建立智能EPG、OTT 平台、应用商店、WIFI 热点等，目前公司已与十多家广电签订了运营合作协议。我们认为，广电拥有庞大的网络和用户群，伴随广电的转型，公司的合作空间大。

　　关键风险：机顶盒行业销量下滑，公司转型低预期。

　　华数传媒：马云正式入股华数 提升互联网基因下的全面合作正式开启

　　华数传媒5月7日晚发布公告，根据证监会对公司非公开发行的核准和批复，公司已向云溪投资非公开发行2.87亿股，并已办理股份登记。注册资本由11.47亿元变更为14.33亿元。杭州云溪投资股东结构包括普通合伙人云煌投资、史玉柱，以及有限合伙人谢世煌，而云煌投资由马云控股。

　　云溪投资正式入股华数传媒，两家公司的后续合作不乏亮点。除阿里云等核心业务与华数的协同效应外，我们以牌照+内容+媒体云解决方案带动的区域扩张充满期待；非公开发行65.36亿资金到账，后续用途合理。15.15亿元建设媒资内容中心，稀缺内容是提升用户粘性的核心；11.1亿用于“华数TV”互联网电视的全国拓展，牌照结合终端进行跨区域拓展；39亿补充流动资金，用途之一明确提出收购其他网络资产。

　　公司前期公告全资子公司华数传媒网络有限公司与阿里云签署了《战略合作协议》，华数传媒与阿里云通过技术与资源结合，建立战略合作伙伴关系，依托华数传媒在互联网及广电行业的多年积累，共同探索基于阿里云计算，面向互联网及广电行业的云视频解决方案。

　　以安全、高性能、低成本、高可扩展性的全新方案，共同推动互联网视频及广电行业的发展，开拓云视频广阔的市场机会。

　　投资建议：云溪投资正式入股华数，带来的资金在内容建设、互联网电视拓展和有线网络区域扩张均有帮助。更重要的是，提升互联网基因的华数在和阿里的全面合作下，家庭娱乐的深入挖掘将带动用户价值重估。我们参考行业可比公司平均4249元的单用户价值，保守按照人均4000元、华数未来拥有2500万用户计算，公司目标市值1000亿元，考虑阿里入股2.87亿股本增厚，6个月目标价69.74元。

　　风险提示：异地扩张进度低于预期；互联网电视拓展不达预期

　　恒信移动：破茧成蝶 收购隐形冠军打造第二个百视通

　　投资逻辑

　　公司公告以8.2亿估值收购互联网电视隐形冠军易视腾合计91.30%的股份：加上之前公司全资子公司持有的股份，易视腾将成为公司全资子公司；

　　易视腾是电视互联网的隐形冠军，B2B模式龙头：电视互联网分为B2B(通过电信运营商)、B2C两种模式，其中B2B模式拥有合法直播活跃率高(有盈利可向广电分成)、用户到达率高(运营商具有完善的销售客户体系和套餐捆绑能力)、支付便捷(宽带帐单支付是电视互联网最佳的支付方式)以及现金流好(电视互联网产品本身提高用户ARPU值拉动带宽销售因此运营商有动力分成)三大优点。易视腾作为中国移动最大的OTT合作伙伴，拥有其40%的市场份额，我们相信标的公司亦将在中国联通、中国电信市场取得突破，是名副其实、却又不为人知的电视互联网隐形冠军；

　　易视腾是实至名归的小百视通，左手市场、右手牌照：公司的商业模式和百视通基本相仿，都是依托运营商的B2B模式。同时公司作为CCTV下属OTT牌照公司未来电视的股东、平台运维商，实质上成为未来电视在运营商市场的映射。公司高管团队有着多年的电信-广电-互联网运营经验，是名副其实、极有能力的优秀团队。我们认为电视互联网目前还看不到B2C模式的盈利拐点，因此B2B模式下有助于公司的良性可持续发展，同时公司作为牌照方股东，对政策有着更加全面的认知，有助于公司走好、走远；

　　投资建议

　　我们预计恒信移动原有业务2015~2017年分别实现归属净利润1862万元、3645万元和4717万元，2016~2017年同比分别增长95.73%、29.42%，每股EPS分别为0.139元、0.272元和0.352元。

　　考虑收购易视腾合并报表及股本摊薄因素，我们预计2015~2017年分别实现归属净利润2088万元、6838万元和1.22亿元，同比分别增长96.56%、227.54%和79.39%，每股EPS分别为0.12元、0.38元和0.68元。

　　估值

　　长期看，对比鹏博士、歌华有线等我们给予易视腾160亿元市值，公司目标市值205亿，对应目标价114元。

　　风险

　　交易核准、政策变化

宋长军

谢谢分享。

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chenliang2014

谢谢分享啊

学童学习

谢谢楼主分享

一小小伞

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zgpsjz89750

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zgpsjz89750

互联网电视发展迅猛 五股大利好发展空间无限-----互联网+电视：乐视网、恒信移动、百视通、华数传媒、创维数字

顺心

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gq1244

互联网电视发展迅猛 五股大利好发展空间无限

海大付

学习学习学习

angela.zhang

谢谢分享，受益良多

angela.zhang

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小哲

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虚心学量柱

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