MLF至少部分不续作 央行降准概率显著增加

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MLF至少部分不续作 央行降准概率显著增加


    　　MLF至少部分不续作 央行降准概率显著增加
　　MNI援引知情人士称，本月到期的MLF总规模约 6700 亿元，至少部分不续作。由于当前3.5%的利率不够有吸引力，银行要求不续作中期借贷便利。分析师表示，在年度中期市场流动性波动压力加大、稳增长政策延续以及 MLF不续终止的条件下，降准对冲的可能性明显加大。
　　在市场反应上，中国银行间债市周三早盘现券收益率及IRS(利率互换)小幅上行。新一轮新股IPO开启，资金面收紧迹象明显，令市场预期显谨慎。交易员普遍认为，央行宽松政策基调仍未到改变之时，即便是MLF未续做，未来可能还有后续政策如降准等跟上。
　　国信证券固收研究则认为，在年度中期市场流动性波动压力加大、稳增长政策延续以及 MLF有可能不续终止的条件下，降准对冲的可能性明显加大，最终这种组合可起到降低银行资金成本的作用。
　　国信此前预测表示，从前期商业银行的行为特征来看，由于实体经济信贷需求偏弱，信贷投放有限，因此大量资金积压在银行间货币市场，且目前货币市场利率不高，MLF 的利率在 3.5%附近，相对偏高，因此商业银行主动要求续作 MLF的意愿将较为有限，6月18日MLF到期面临收回的可能性。
　　国信指出，6 月中旬的 MLF 到期不续，相当于降低了超额准备金率大概0.5个点，超额准备金率将降低到 2.5%附近，这个水平将回到 1-2 月份时期水平(稳增长前期)。假如 MLF续作终止，则在稳定经济增长背景下，中央银行有可能采用其他模式来补充缺失流动性，降准或重新启动逆回购公开市场操作成为可能。
　　事实上，降准 0.5个点大致投放资金规模和 MLF到期规模一致，本质上并不增加银行间体系流动性，但是由于两种操作对于商业银行的成本不同，因此在资金总量平衡的情况下，起到的最终效果是降低资金成本的作用。
　　中国股市上涨未真正刺激消费 近期或降准50个基点
　　据国外专业投资周刊《巴伦周刊》报道，如果中国经济需要继续朝着以消费为导向发展，那么中国政府还需进一步降息。
　　中国股市的火爆行情是否进一步催生了中国消费者的购物欲望呢？
　　在现代经济学中，所谓的财富效应是一个毋庸置疑的信条，无论何时股票价格抑或是房地产价格上扬，经济学家都会着手开始研究消费水平是否会提升。理论就是：账面收益，甚至实际收益会让消费者因为财富水平的增加，哪怕是暂时增加，而激发出非理性的动物精神。然而，最新的中国数据显示，真正的信徒必须相信，财富效应会终将出现，尽管并没有多少证据证明中国的牛市行情已经转换为人们的提款机。
　　对于中国而言，实现债务导向型经济向消费导向经济转变的关键就是壮大中国中产阶级消费者。本周的数据显示，转型已经取得了一定的成效。
　　在今年5月，中国消费者支出水平同比增长10.1%，高于今年4月10%的同比增速。然而，仔细分析不难看出，汽油、服装、手机支出的增加是消费者支出增长的主要原因。汽油价格的上涨导致汽油消费支出增加，消费者对夏季轻薄服饰的需求带动服装消费支出的增加，消费者在食品以及诸如家用电气和化妆品等等必须支出项目(Non-Discretionary Item)的支出水平放缓。
　　Reorient的分析师Steven Wang表示，消费者在不同商品支出的此消彼长说明，在中国股市上涨的背景下，消费者支出的增加并不是轻易实现的。事实上，还需进一步努力才能有效促进本土需求的改善以及消费水平的增加。衡量本土需求水平的进口数据在今年5月同比下滑近18%，比今年4月16.2%的跌幅进一步扩大。两日后发布的消费者物价指数进一步凸显中国本土需求的疲软。数据显示，在今年5月，由于食品价格下滑，中国消费者物价指数同比增速放缓至1.2%，低于今年4月1.5%的增速。
　　鉴于疲软的固定资产投资以及低迷的住房和基础设施支出水平，对消费者加大支出的呼声更为迫切，因为固定资产投资和基础设施支出是带动中国经济增长的主要动力。固定资产投资增速创数年新低，5月的同比增速放缓至11.4%，低于今年4月12%的增速。此外，今年前5个月新项目价值的同比增速仅为0.5%。
　　固定资产投资疲软凸显出困扰中国的另一个问题：尽管中国政府通过降息以及放松资本条款等一系列举措来刺激银行放贷，但银行的放贷意愿并不强烈。经济增速放缓让企业资金链紧张，这使得前期许多贷款都变为不良贷款或企业难以偿付的贷款，因此银行并不愿意放贷。今年以来，在项目资金来源中，银行资金的占比下滑了6.3%，而在去年，这一占比增长了6%。Steven Wang预计，在未来数月里，固定资产投资的增速将跌破10%，而不确定性依然存在。
　　中国面临的困扰在于：投资增速的放缓预示着未来消费者支出不会有明显的改善。毕竟，如果就业和企业机遇并不好，消费者何来资金进行支出。或许，这给予中国决策者更多理由来加大宽松政策力度以确保中国股市牛市行情的持续，从而产生财富效应刺激消费者支出——今年以来中国上证综指上涨了60%。
　　汇丰：年内或将再次降息降准
　　经济学家预计，中国将很快采取举措刺激经济增长。汇丰银行经济学家Julia Wang预计，未来数周，中国可能会将存款准备金率下调50个基点。
　　鉴于当前疲软的通胀水平，中国存在降息空间。经济学家预计，在今年年底之前，中国或再度降息25个基点。尽管5月实体经济的总融资规模有所下滑，但M2货币供应却实现增长。
　　更为宽松的货币政策将继续充实企业的账簿，而这些企业之前就已经在宽松的货币政策中受益，诸如保险公司，经纪商以及房地产开发商。尽管在一般消费中财富效应并不明显，但在房地产和汽车市场上却表现的十分突出。对于中国消费者而言，拥有住房和汽车的重要性不言而喻，这推动了最近数月房地产市场的销量。在今年5月，不动产投资的同比增速为2.4%，尽管这成为拖累固定资产投资的因素之一，但也显示出房地产开发商正在削减超额供应。在中国大型城市有投资的合景泰富(KWG Property)和中国海外投资发展有限公司都看好这一领域。
　　中国消费者购物行为的改变预示着未来电子商务企业具有十分光明的未来。数据显示，网上销售额同比增长38.5%，相当于总零售额增速的四倍。Julia Wang预计，市场对手机的需求也会进一步推动消费者转向互联网 购物。数据显示，在今年5月，中国手机销售额同比增速达到39.4%，成为带动零售额增长的主要因素。与此同时，从今年6月1日起下调的进口关税主要针对那些网上产品，诸如服饰和化妆品。巴克莱分析师Alicia Yap推荐京东和易车网(Bitauto)。增持了这两家企业的O2O商务平台的先锋企业YAP在上月将其对京东的目标股价上调至42美元，将易车网的目标股价上调至80美元，这意味着两家企业的股价还分布存在14%和33%的上涨空间。
　　高盛：中国央行下一个大行动是降准 最快本月宣布

　　据高盛经济学家宋宇等发布研报称，预计中国央行下一个重大货币政策举动是降准而非降息，最快可能在本月宣布。

　　上述经济学家认为，中国央行已明确显现出交替使用这两项工具的倾向。“虽然短期利率一直非常低、央行甚至采取了正回购来吸收流动性，但降准仍是拉低长期利率的最有效工具。预计降准在本月就有可能，否则也应在下个月月底之前发生。”

　　这已经不是高盛集团第一位经济学家持如此观点了。高盛经济学家魏静娴、宋宇和邓敏强在6月9日发布的报告中称，中国5月CPI和PPI略低于预期，可能体现出内需的持续疲弱和人民币有效汇率走强的影响。通胀率处在低位，凸显出国内增长疲弱，并有助于政府继续放松政策，未来数月中国央行仍有降息和降准空间。

　　高盛也不是唯一一个预计中国央行可能降准的外资行。汇丰银行也预测，中国央行将在未来数周降准50个基点。

　　彭博新闻社12日报道称，为刺激经济和抵消地方债券发行的影响，中国央行最早可能于周末宣布降准。现在看来，彭博社报道的预期时间有点早。

　　上周公布的数据显示，5月中国出口连续第三个月出现下滑，而通胀率降至1月以来最低。与此同时，今年中国地方政府将发行4倍于去年规模的债券，给债券市场带来供应端压力，推高了利率。这些均表明，货币政策仍有宽松空间。

　　同样预计中国央行将降准的招商银行分析师刘东亮上周表示：“经济尚无企稳迹象。随着地方债券发行变成一个常规操作，央行可能会想办法引导长期利率下行，和降低融资成本。”

　　此外，高盛经济学家宋宇还称，由于支持经济增长的行政压力有所加大，预计货币数据在短期内将继续走强。

虚心学量柱

MLF至少部分不续作 央行降准概率显著增加

dasfku2012

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