食品饮料：聚焦三条主线 战略布局食品饮料互联网

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食品饮料：聚焦三条主线 战略布局食品饮料互联网


    食品饮料：聚焦三条主线 战略布局食品饮料互联网
　  2015年下半年聚焦三条投资主线
　　1、食品饮料互联网。（1）在中国消费品供过于求的大背景下，原本散乱低效的多层级传统经销商渠道将会被逐步替代，食品饮料电商正在颠覆传统渠道模式。（2）O2O是食品饮料行业未来最重要电商模式。（3）食品饮料企业O2O成功的三要素：互联网基因+渠道力+品牌力，青青稞酒、三全食品、汤臣倍健等能够在食品饮料渠道变革中脱颖而出。（4）怡亚通正在打造一个电商平台，未来会颠覆很多消费品的传统渠道。这种平台型的商业模式未来有望成为和京东、阿里巴巴的菜鸟形成三足鼎立。（5）对于食品饮料互联网，核心推荐：怡亚通+青青稞酒+三全食品+汤臣倍健。
　　2、国企改革。国企改革是从国家层面推动的经济体制改革，如果改制预期得以实现，企业盈利状况有望大幅改善。从食品饮料已经公告国企改革企业来看，改制方式主要以“混和所有制改革、引入战投”+“管理层激励、员工持股”为主。食品饮料行业中具备国企改革预期的公司有：（1）白酒。五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、沱牌舍得、伊力特、顺鑫农业等。（2）其他。深深宝A、中炬高新、恒顺醋业、古越龙山、金枫酒业、青岛啤酒、燕京啤酒、白云山、三元股份等。对于国企改革，核心推荐：深深宝A+恒顺醋业+中炬高新+古越龙山。
　　3、白马估值提升。2014年食品饮料行业在A股行业涨幅中排名倒数第1；截至2015年6月18日，食品饮料行业在A股行业涨幅中排名倒数第3。八个细分子行业龙头贵州茅台、伊利股份、海天、双汇发展、承德露露、青岛啤酒、三全食品、张裕A目前估值分别为17X、22X、36X、18X、34X、32X、115X、31X。根据美林时钟，消费品在牛市中后期将会有夺目的表现。对于白马估值提升，核心推荐：伊利股份+张裕A。
　　各个子行业投资机会
　　1、白酒：按照上一轮行业调整时间，预计经过3年调整，2015年上半年本轮白酒行业将调整完毕并开始复苏。通过行业数据来看，今年一季度开始白酒行业收入和利润总额已经扭负为正，复苏态势较为明显。2015年下半年，白酒行业最看好食品饮料互联网公司青青稞酒。2、调味品：“基本面+国企改革”的双重逻辑依然存在，外加下半年并购预期逐步升温，继续看好调味品板块的投资价值。3、乳制品：行业龙头增速远高于行业增速，行业集中度不断提升，看好全球化战略明显的伊利和光明。4、软饮料：行业增长趋于稳定，“白银时代”基调正在夯实，看好具备国企改革预期的白云山。5、啤酒：行业低速增长，竞争仍较激烈，期待龙头公司青岛啤酒、燕京啤酒国企改革。6、肉制品：行业低速稳定增长，未来期待双汇发展业绩逐季好转。7、葡萄酒：行业恢复性增长，看好龙头张裕。
　　风险提示：食品安全事件；经济下行超预期带来消费萎缩。

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食品饮料：聚焦三条主线 战略布局食品饮料互联网

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程峰

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