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国家队底线曝光 股市背后藏着魔鬼
国家队底线曝光 股市背后藏着魔鬼
自7月初政府救市以来,5周中,市场总态势是震荡筑底。期间,多空争论的焦点是:3373点的底部是否有效?3537点的二次底部是否会打穿?国家队救市会不会遭到失败?震荡筑底后是进入熊市,还是再续慢牛行情?
1、3373点本轮股灾的大底不可能再被击穿
因为,3373点是罕见的异常情况下,即股灾的极致状态下的产物。
从6月15日5178点到6月30日4277点,仅12个交易日,上证指数便暴跌了900点。随后,从7月1日-7月9日,短短7个交易日,又从4277——3373点。每天指数虽然没有跌停,但绝大多数中小盘股却是连续7个跌停板。可以说,7月9日一早出现的3373点时,绝大多数个股所对应的指数,实际的要给3373点打3折,可谓惨不忍睹。
众所周知,股灾是场外高杠杆配资盘的一轮轮强行平仓、带动场内融资盘的平仓、连环踩踏所导致的结果。3373点是大量爆仓盘、流动性危机、券商和银行面临生存威胁状态下的极端指数。
2、3537点“二次底部”经受住了市场考验
近期市场争论更多的是7月28日3537点的二次底部是否成立?我认为,必须弄清这个底点出现的条件。
一是从3373点快速反弹到4184点后的一次集中的获利回吐造成的;二是由市场盛传国家队救市资金正考虑退出,国家队资金已开始还给银行所引起的市场恐惧所产生的。
如今,这两个不利因素已经消除,有利因素增加。不仅国家队短期内不会退出,而且救市资金还在加码,由原来的2万亿,提升到5万亿之巨。国家队护盘的重点已不是原来的少数权重股,而是拓展到中小盘成长股。国家队介入的个股已不是二、三十只,而是逾百只。国家队救市的平均成本不是3373点,而是3500-3600点。
因此,3500-3600点就成了国家队护盘的底线。
每当大盘回落到3600点附近,就会遭到强有力的防守反击。为了证明3600点的有效性,3630点上方已连续收盘10天,3730点上方已收盘5天。并且在3630点上方收盘的交易日,成交量已极度萎缩8000亿左右,最低只有6071亿,创了半年的地量。亿万股民的市场行为,也印证了3600点的底部难以击穿。
3、国家队救市成功是毋庸置疑的
在2008年美国金融危机、2010年欧债危机,以及日本的经济金融危机时,该国政府都拿出巨额的真金白银出手救市。对此,国际上没有异议,这些国家的经济学家、市场人士、投资者和国民都是与政府同心同德、齐心协力地救市,赢得成功,至今已走了5-7年的牛市。
然而,令人百思不得其解的是,唯独中国在这次股灾时政府派出国家队救市,在国际上到并没有多少反对的声音,反而是国内的经济学家和市场人士发出了强烈的质疑声和反对声,以及国家队尽早退出的呼吁声。
我认为这些都是不懂中国国情的书生之见和皮相之谈。若照他们的法子做,中国早就发生金融危机、经济危机和社会危机了。以往口号维稳确实没稳住,但这次是拿出真金白银救市,你看到过世界上政府救市失败的先例吗?
首先,当股市出现极端的异常波动,出现股灾,危及广大机构和投资者利益,危及券商、银行、保险、信托的财务安全,危及老百姓(603883,股吧)财富安全和社会稳定时,没有一个国家和政府不出手救股市,没有一个国家会任凭股市崩盘,危机爆发。
其次,没有人能指望从政府救市失败,股市崩盘中获益。因为那样的股市结局、金融结局和社会结局,对所有人来说都将是灾难。因此,当股灾发生后,任何有良知的中国人,不管有什么理由,都必须坚定地与政府站一起,投身救市。即使在场外观望,也不应横加指责、泼冷水,等着看政府救市失败的笑话。应当心散布负能量招致的负面报应。
再次,中国政府具有救市成功的最大优势。且不说中国举国体制办大事的能力和威力举世无双,就看当下的救市,也具备空头无与匹敌的优势。
而空方的力量如何呢?迄今已有2400多万散户离场,3-4万亿私募基金空仓游离场外,300多家基金几乎处于空仓状态,资金规模超过万亿元;公募偏股型基金仓位降至59.85%,接近2008年1664点底部水平;在期现两市能与国家队对着干的空方力量已寥寥无几。做空力量近乎枯竭,随时会转换为多头力量。
因此,国家队在成功地消除了流动性危机后,必定会取得最后的成功,稳定市场、稳定人心、修复市场、建设市场、重回慢牛。
4、震荡出底的曙光已现
随着3630点有效性得到确认,下周起市场将走出底部。
第一步、在3730点上方反复收盘。
第二步、收复五周均线(本周五在3862点,下周将下降到3800点一线),巩固3800-4200箱体的箱底,结束3500-3800的箱体震荡。
第三步、收复3930点。唯此,才能谈论能否二次崛起,冲破4184点。
我认为,这个过程需要的时间比较长。但从长期来看,牛市的根基并没有破坏,包括经济稳增长成功、经济转型、国资改革、军工改革、无风险利率下行、流动性充裕、改革红利等。可以预期,随着高杠杆导致的“疯牛”结束,也许是慢牛的开启。
周二和周五两根大阳线,夹住了周三周四,形成了强势的k线组合,周五收复了5日、10日线,成交量明显放大,强势格局明确,各项指标都开始走好。
谁才是终结牛市的恶魔？
7月31日至8月3日，沪深交易所对38个存在异常交易的证券账户采取了限制交易措施，使程序化交易渐渐浮出水面。上述账户之一的司度(上海)贸易有限公司的账户，因与国际对冲基金Citadel存在关联关系颇受关注。而其中，高频交易(High Frequency Trading,以下简称HFT)也成为了投资界和监管界的热门话题。
8月5日，外媒报道，全球最大的高频交易公司之一Virtu Finan-cial宣布启动在中国的交易，更令业界哗然。
殊不知，HFT可能是全球庞大复杂又脆弱的金融交易系统里，人工智能发展到极限的“魔鬼终结者”之一。
HFT的前世今生
HFT即高频交易就是极快的电子交易，其本质是更快地获取市场信息而获利。
2014年6月，Citadel公司就因为“quote stuffing?”(填鸭式报价行为)一秒钟发出1万份订单，短时间内发出上百万份却很少成交的“幌骗”(Spoofing)下单又高速撤单的行为被美国SEC罚款80万美元。那么既然HFT公司造成了美国市场的数次短期暴跌闪崩，而且很多公司被监管机构罚款，但美国证监会[微博]为何不禁止他们呢？这要从HFT发展和特点谈起。
HFT在2014年因为华尔街系列畅销书《Flash Boy》的出版而家喻户晓，但在1998年美国证监会SEC正式授权电子交易后，HFT于次年开始大量涌现。在世纪之交，一个证券交易指令的执行耗时几秒，到2010年已是毫秒级和微秒级。2005年-2009年纽交所交易量有164%的增加估计大部分是拜HFT所赐。2009年HFT公司管理的资产达到了1410亿美元，其中世界顶级数学家和物理学家云集的Renais-sance技术公司是行业之翘楚。2008-2009年HFT行业高峰时期，美国市场HFT公司数量只占同类机构的2%，但占据73%的股票交易订单量；欧洲市场的交易占比数字是40%，亚洲市场的数字是5%-10%。HFT交易额则占美国市场交易总额的56%，欧洲的数字为38%。高频交易自动化的海量交易为全球市场提供了非常巨大的流动性。
由于高频交易的特点(用海量交易来挖掘市场无效性而获利到了极限)，经历了10年高速发展后，有报告显示，2009年以后，HFT行业净利润开始从50亿美元下滑到2012年的12.5亿美元。2009年高频交易占了60%-73%的美国股票交易量，2012年下降到50%。除在成熟国家的期货市场目前还占据重要地位外(目前估计有1/4的全球期货交易量来源于职业高频交易，美国市场60%的期货交易量都来源于高频交易)，众多的HFT公司开始转战亚洲市场，尤其是中国市场。2014-2015疯狂的牛市成因除了杠杆效应外，西部牛仔们的高频交易套利法或更是推波助澜。
2014年在《Flash Boy》出版前夕，美国有一家名叫Virtu Financial的HFT公司正准备IPO(后因为该书出版引起大众对HFT交易的争议而被迫暂停IPO)，其IPO文件披露过去5年1278个交易日它有1277天都是盈利的。
七大策略
那么，神秘的HFT是如何做到有效的获取和利用信息并常胜获利呢？
HFT的7大交易策略，可以回答如何赚钱的问题。
1.做市：用编写的程序码指示电脑自动发出限价的买卖指令来获取买卖差价的利润。这种做市商公司的交易量占了NSADAQ和纽交所交易量的6%。
2.单纯Ticker tape (股票报价型的)交易： 使用程序编码从订单中的价格和数量信息中获取有用的交易情报而获利(比如自动分析大机构的交易订单的价格和数量情况而自动决策执行交易)
3. 事件驱动： 重复发生的事件对某些特定证券会造成可以预期的短期价格反应，HFT 利用这种观察到的可预测性进行编码并自动交易而获利。
4.统计套利：因为“利率平价”原则，以本国货币计价的债券，以外国货币计价的债券，货币的当前价格，货币的期货价格存在稳定的统计学关系，但偶尔会偏离而产生交易机会。这种短期的偏离可以被预测而通过同时交易上述4种证券来获利。
5.新闻驱动策略：路透、彭博、社交媒体的各种信息都是以电子文本格式传送，可以用自动电脑技术来快速识别公司名字等关键字，从而在人能处理这些信息前就先下手为强而交易获利。
6.低延时(low latency)策略，也就是上文提到过的建立快于交易对手的通讯线路。微波传送数据的速度比光在真空中的传播速度快1%，比传统光纤更快了30%。
7.订单性质策略：根据市场订单的信息流，自动获取次优级的价格信息而捕捉规律编程，以自动决策并执行交易而获利。
除上述的赚钱策略外，HFT最重要的趋势是，其Algos交易程序不仅具有阅读和分析股价敏感数据的能力，还可透过市场实战经验自我完善。换句话说，计算机程序懂得从错误中学习并修正投资策略，取得了“自我意识”。HFT机器人距离魔鬼交易员越来越近了。
极端闪崩案例
有研究表明，在一个上升的市场，高频交易能降低买卖差价，提高流动性。但在一个下跌的高波动性的市场，HFT的算法程序ALGOS往往会下令直接关机退出市场，这样会造成流动性陡降。个人认为，上次中国A股市场单日8%的跌幅不大像是 margin call导致，而更可能与此有关。
类似的闪崩有2010年5月6号，道琼斯工业指数遭受了历史上最大的单日点数跌幅，后几分钟内迅速恢复，笔者亲身经历了令人目瞪口呆的暴跌和暴涨，短短两三分钟内宝洁(P&G)和Accenture等市值500亿美元到2000亿美元的大公司股价经历了几美分到10万美元的奇异旅程(在此时间段成交的交易后被宣布无效)。经过5个月的调查，SEC和商品期货交易委员会(CFTC)认定是HFT导致了这次闪崩。
起因是共同基金管理公司Waddel &Feed下了一个41亿美元的E-MINIS期货卖单。HFT迅速放大卖单的影响——电脑的程序化交易短期内消灭了市场上所有的可能买家，HFT自动发出攻击性的E-MINIS期货合约卖出指令，导致价格迅速下跌，然后HFT又迅速自动的互相重复频繁买进卖出，产生了“热马铃薯”效应(同样的仓位被反复来回传递)。于是Waddel &Feed和HFT的合并出售在4分钟内导致“E-minis”股指期货价格下跌了3%，期货价格下跌导致股票市场的溢出效应。HFT自动限制交易和撤离市场，导致流动性迅速蒸发，造成宝洁和Accenture等股票的大跌。
这是一个从股指期货闪崩导致个股暴跌的典型案例，其中HFT可谓是扮演了“无主观恶意”的魔鬼终结者的角色。
综上所述，HFT是华尔街为追求盈利向速度和复杂极限挑战而创造的机器人，它的极速和海量交易是一把双刃剑：一方面为整个市场提供了极大的流动性，降低了买卖差价；但另一方面，HFT却在追求极限时候出现了《Flash boy》书中所述的“front running"(发送，传输，接受，执行买卖订单都是一个排队的过程，某些HFT有插队的嫌疑)，对中小投资者是一种不公平和伤害。面对HFT，监管机构如何利弊权衡需要大智慧。
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发表于 2015-8-9 16:57
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