中国空军飞出第一岛链 7只军工股行情将持续发酵

ningxiner

国防部：中国空军飞出第一岛链1000余公里

　　8月14日从国防部网站获悉，中国空军新闻发言人申进科上校8月14日在广州发布消息说，中国空军于14日组织多型飞机赴西太平洋开展远海训练，飞出第一岛链1000余公里。

　　8月14日，空军多型飞机从多个机场起飞，经巴士海峡赴西太平洋开展远海训练，当天返航，达成了既定训练目的，提升了空军航空兵远海机动作战能力。

　　申进科上校表示，2015年以来开展的3次远海训练，检验了空军航空兵的学习力战斗力。申进科上校指出，组织航空兵远海训练，是濒海国家空军的普遍做法，是中国国防和军队建设的正常需要。依照相关国际法和国际实践，中国空军航空兵出第一岛链开展远海训练，仍会依据情况进行。

　　国元证券最新研报指出，下半年，随着市场进入休整期，军工兼具改革与成长性，作为进可攻退可守的投资方向，价值凸显。国元证券表示，9月份习主席访美前，中美各领域的战略博弈将此起彼伏，军事领域通过军改、阅兵等方式不断宣示强军主题，军工行情将持续发酵。

　　中直股份：军用直升机“大时代”来临 行业龙头进入爆发成长期

　　中直股份 600038

　　研究机构：中信建投证券分析师：冯福章撰写日期：2015-07-31

　　7月17日，林左鸣增持公司股份，彰显股东对公司的坚定信心

　　直升机板块基本实现整体上市中航工业集团将其直升机业务板块所属的航空零部件生产、加工及民用直升机整机业务相关的经营性资产注入中直股份后，在直升机板块里，除武装直升机总装之外已基本实现整体上市，中直股份成为唯一的上市平台。

　　公司逐步形成“一机多型、系列发展”的良好格局

　　公司本部、昌河航空以传统机型生产能力为平台，进一步拓展相应型号的新产品；天津公司以打造“AC系列”民用直升机品牌为中心，将新增多种型号的民用直升机产品；惠阳公司正打造航空螺旋桨、直升机旋翼和尾桨的研制能力。公司实力将稳步提高。

　　国内军用直升机数量较低，“国防建设+更新换代”催生强烈需求

　　我国军用直升机数量大约只有美国的1/8~1/7，为适应国防装备建设的需求，需要迅速弥补。而且目前中国仍以直-9，直-8和米-171为主，还有很大的更新换代空间。我们预计2020年我国军用直升机将达到2000架，比当前新增1200架。我们测算中国未来5年将新制造100架直-20，100架直-18，200架直-11，500架某重点武装直升机型号，300架直-9。我们测算，未来5年中国军用直升机市场空间约为200亿美元。公司未来2~3年最重要的发展逻辑便是军用直升机的需求爆发，订单提升将非常明显。

　　民用直升机需求高增长，低空开放尚需时间

　　未来最有可能率先代表中航工业与国际巨头同台竞争，民用直升机需求也将高速增长，而低空开放的推进与通航产业的爆发将为公司进一步打开长期成长空间(尚需时间).

　　盈利预测及投资建议

　　公司军品占航空产品业务的80％以上，军用直升机产品受益于武器装备建设的大景气周期，公司已经迎来了重要的业绩拐点，订单已明显增加，预计可在未来3~5年内保持30％左右的增速。公司直升机产品在国内具有垄断性优势，这是未来持续高速发展的坚实基矗公司是为数不多的增长确定、业绩较好的军工类公司，预计2015~2017年业绩预测为0.77、1.02、1.29元，维持“买入”评级。

　　中国重工：集团资产整合蓄势待发 公司军船龙头地位未变

　　中国重工 601989

　　研究机构：齐鲁证券分析师：笃慧撰写日期：2015-06-15

　　投资要点

　　事件： 中国重工公告称，日前接到控股股东中国船舶重工集团公司(以下简称“中船重工”)通知，中船重工拟对其自身相关业务进行调整，部分业务涉及到本公司。其中，本公司拟以持有的动力相关资产进行对外投资，参与中船重工拟打造的动力业务平台公司。公司上述对外投资的方案不构成重大资产重组，也不涉及本公司发行股份。目前方案还需进一步论证，存在不确定性。为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，经公司申请，自2015年6月12日下午开市起，公司股票停牌。

　　点评：从公告可以看出本次停牌主要是因为控股股东中船重工集团(北船)拟打造动力业务平台公司，对集团内部相关业务进行调整，未来中船重工集团的资产整合思路有待进一步观察，我们预计公司作为集团主营业务的上市平台地位不变。公司主营业务为舰船制造及修理改装、能源交通装备及其他、海洋工程业务和舰船配套四大板块，按照2014年年报显示，四大板块收入占比分别为50％、21％、16％和13％，本次公告的动力相关资产主要包括在舰船配套板块中。

　　在没有进一步明确消息的前提下，我们推荐中国重工的核心逻辑没有变：(1)“一带一路”作为重要的国家战略必将带动海军装备业的快速发展，而中国重工作为纯正的海军装备龙头股，将充分享受“一带一路”对基本面和估值的双重积极影响；(2)在国企改革背景下，公司依托强大的集团(北船)，存在集团科研院所、军工资产、非船资产等资产注入的预期。公司仍旧是中船重工集团旗下主营业务特别是军船业务的重要上市平台。盈利预测和投资建议：我们暂时不调整公司的盈利预测，预计公司2015-2017年营业收入588、650、766亿元，同比增长-3.57％、10.53％、17.88％；归属上市公司股东净利润23.60、38.66、49.86亿元，同比增长4％、5.9％、6.5％，对应EPS 为0.13、0.21、0.27元。目标价格21.65~26.90元，维持“买入”评级。

　　风险提示：民船业务持续低迷、科研院所改制进展缓慢、军工股高估值风险。


中国卫星：微小卫星引领商业化 未来卫星应用开启空间

　　中国卫星 600118

　　研究机构：国海证券分析师：王凌涛撰写日期：2015-08-10

　　投资要点

　　太空由航天大国俱乐部迈入大众参与时代，商用微小卫星入轨开启卫星大数据时代。近年来发射卫星质量呈现逐年下降趋势向微小卫星发展。微小卫星的成本低、研制周期短等特点大大降低了太空准入门槛。2013年，全球微小卫星呈爆发式增长态势，共成功发射小卫星146颗，相较2012年同比增幅达148.28％。预计2020年微小卫星的市场规模估计为74亿美元。类似于美国Skybox公司成功地将微小卫星遥感技术与云服务、大数据、定制服务等创新运营模式有机结合。全球卫星遥感和通信应用未来将会与全球导航、移动互联网、物联网、智慧城市建设、信息化战争深度融合，卫星应用步入大众生活。

　　公司微小卫星制造稳定增长，一家独大。公司采用基于工业级现货式产品的整星研制模式，实现流水线式生产，向低成本、高性能航天器研制发展。至2014年底公司已成功发射52颗微小卫星，占据国内市场份额超过80％，稳居国内市场龙头。公司成功出口委内瑞拉遥感卫星，国际市场不断拓展。我们认为未来10年之内公司在微小卫星制造领域的龙头地位不会动遥

　　公司进行全产业链布局，卫星应用是公司未来的新增长点。公司出口委内瑞拉遥感一号卫星完成了从卫星研制、发射到地面接收以及数据处理等全产业链的服务，确立公司在国内卫星遥感服务的主导地位。公司占据宇航级导航的先天技术优势，正在参与地面导航终端的市场竞争。公司完全自主研发VAST产品奠定公司在国内通信领域的行业龙头地位。我们认为公司卫星全产业链覆盖进入完善阶段，卫星应用将成为新的增长点。

　　航天五院优质军工资产体量巨大，注入预期强烈。航天五院隶属于中国航天科技集团公司，在十大军工集团中资产证券化率处于低水平。我们测算资产证券化率有6 倍空间。公司是少数几家拥有军工核心总装资产的上市公司。我们认为未来注入更多的优质军工资产到公司是军工企业改革的大趋势。

　　公司是国内卫星制造业龙头和唯一标的，维持“买入”评级。预计2015年~2017年的EPS为0.39元、0.46元、0.69元，对应的PE为151倍、128倍、85倍。

　　风险提示：军工资产证券化有放缓或是搁置的风险；微小卫星产业有不达市场预期的风险；公司卫星应用业务发展不达预期；北斗卫星全球组网放缓的风险。

　　中航动力：航空发动机龙头 两机专项最大受益者

　　中航动力 600893

　　研究机构：东北证券分析师：吴江涛撰写日期：2015-08-07

　　报告摘要：中航动力吸收消化航空发动机整机制造资源，步入快速发展期。2014年中航工业整合航空发动机资产注入中航动力，此次资产注入使得公司发动机产业链得到延长，谱系型号得到扩充，中航工业资产注入预期得到兑现，中航工业整体改革思路得到明晰。我们认为公司在消化吸收标的资产后，将步入做强做大中国航空发动机的快车道。

　　作为中国航空发动机龙头，将是两机专项最大受益者。中航工业发动机板块三家上市公司中，中航动力主要负责整机与维修业务，也是中国航空发动机整机的唯一平台，公司有望享受到航空发动机产业快速发展带来的红利。鉴于行业的特殊型，在政府工作报告中重点提出的“航空发动机、燃气轮机”重大专项有望首先惠及到行业优质企业，中航动力作为行业龙头将成为最大受益者。

　　未来公司将在高利润行业加大投入，淘汰低利润业务。公司核心主营业务是航空发动机及其相关产品，毛利率较高，公司积极开展降本增效，本年度将淘汰一些低附加值低毛利率业务，营收略微减少，但公司将把这部分资源投入到高附加值业务，会显著提高公司运行质量。

　　业绩预测和估值。实地走访调研了解，公司今年生产任务饱满，降本增效进展显著。预测公司2015~2017年分别实现每股收益0.77、1.00、1.27元。考虑到对航空发动机板块专项政策扶持的预期，给予“买入”评级。

　　投资风险：订单低于预期等。


中航重机：定增助力高端制造能力再升级

　　中航重机 600765

　　研究机构：海通证券分析师：徐志国，龙华，熊哲颖撰写日期：2015-06-15

　　事件：

　　公司公告定向增发预案。公司拟不低于25.48 元/股非公开发行不超过1.46 亿股，募集资金总额不超过37.29 亿元，扣除发行费用后将用于锻造及液压生产线项目建设，并补充流动资金。

　　点评：

　　定增加码锻造及液压能力建设，高端制造能力再升级。本次定增中，27.86 亿元用于投入锻造项目，提升专业化生产能力； 6.53 亿元用于投入液压基础件配套设施建设，以满足国家重点装备关键液压基础件批生产要求；0.69 亿元投入军民融合的航空特种热交换器研制项目，构建精益化制造平台；10 亿元用以补充流动资金，扩大公司经营规模。通过加快锻铸企业老旧设备改造升级，拓展锻铸业务链和市场空间，合理完善产业链布局，推动铸造业务可持续发展；通过对高端液压集成产业，扩充生产面积、新增先进工艺设备、优化改造生产、质量管理信息化平台，推进高端液压集成产业升级换代，实现为海、陆、空三军的基础件配套，拓展高端智能装备业务。预计募投项目达产后每年新增营业收入38.73 亿元，净利润 4.91 亿元，公司制造能力和技术水平将得到进一步提高，产能瓶颈得到更进一步的解决。

　　公司三大主营业务全面好转，新业务成长空间广阔，看好公司未来向高端装备系统集成商转变。公司锻铸板块下新设备2 万吨恒温锻有望为公司带来大量高毛利率新订单，从而为公司带来巨大业绩弹性。液压板块募投项目即将达产，分享数百亿进口替代市常新能源板块受益风电回暖持续减亏。3D 打英战略金属再生、智能装备制造等新业务成长空间广阔。公司的发展愿景是成为我国乃至全球高端装备制造产业的顶级供应商，看好公司由基础零部件供应商向这一角色转变。

　　盈利预测与投资建议。假设公司2016 年完成定增，长期看将大幅提升公司产值及利润，短期将主要带来财务费用降低。预计2015 年EPS 为0.50 元， 考虑定增带来的财务费用降低及股本增厚对业绩的摊薄，我们上调2016-17 年EPS 至0.82、1.05 元。公司三大主营业务全面好转，我们尤其看好核心锻造业务板块的巨大业绩弹性，目标价45 元，对应2015 年约90 倍PE 估值，维持“买入”评级。

　　风险提示。募投项目达产进度低于预期。军品订单的大幅波动。相关扶持政策公布晚于预期。　

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航天晨光：加减法助力成长 关注军工国企改革

　　航天晨光 600501

　　研究机构：海通证券分析师：徐志国，龙华撰写日期：2015-07-31

　　投资要点：

　　航天科工集团装备制造上市平台。公司涉及五大业务：专用汽车、柔性管件、压力容器、艺术制像、工程机械.2014年压力容器产品受订货及产品生产周期影响同比明显减少，工程机械受煤炭行业不景气影响收入持续下滑，汽车产品因子公司停业清理收入大幅下降；艺术制像产品受工程进度影响收入确认略有下降。专用汽车产品受益于环卫车、军用加油车订货情况良好，收入同比增长明显；柔性管件产品继续保持国内管件产品的主导地位，收入平稳增长。

　　积极清理低效负效资产，做减法优化公司资源配臵。公司积极推进低效负效资产的清理工作，2014年晨光天云和晨光水山清理整顿工作基本完成，晨光天云减亏806万，晨光水山从2013年亏损1882万扭亏为盈。2015年内公司将会进一步清理三井三池、晨光开源、晨光利源达等资产，并退出工程机械领域。我们认为，通过做减法清理低效负效资产，一方面可以减少亏损提升业绩，另一方面利于提高管理效率，整合资源集中力量发展优势产业。

　　定增完成，做加法发展公司优势产业。2015年7月，公司完成9.6亿元定增，将大力发展油料储运(军品为主)及LNG 运输车项目、年产3500台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目、航天特种压力容器及重型化工装备项目等核心项目。这些项目所处行业市场空间大、增速高；公司有深厚的技术和资源优势，项目经济效益良好，未来会成为公司的核心业务和关键利润增长点。

　　短期股价低于定增价，关注相关机遇。根据公司2015年7月公布定增方案，共配售3200万股，价格为30元/股，其中科工集团和科工集团资产管理公司认购1440万股，锁定3年，机构投资者认购1760万股，锁定一年。目前公司股价仍低于发行价，存在一定错配，建议关注。

　　公司母公司体外资产比例较高，有较强资产注入预期。公司的第二大股东晨光集团是航天科工四院全资子公司，四院已于2012年将其持有的23.98％公司股份划转至科工集团。目前，公司仍是四院下属唯一上市公司。我们认为，在军工国企改革和事业单位改制不断推进背景下，公司做为科工集团和四院共同控股的上市公司，存在一定资产整合预期。

　　盈利预测与投资建议。预计2015-17年EPS 分别为0.32、0.43、0.53元，参考航天系下上市公司2015年平均PE 估值水平，给予公司2015年110倍PE，6个月目标价35.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示。改革的不确定性。军品订单大幅波动。传统行业继续下滑。

ningxiner

中航重机：定增助力高端制造能力再升级

　　中航重机 600765

　　研究机构：海通证券分析师：徐志国，龙华，熊哲颖撰写日期：2015-06-15

　　事件：

　　公司公告定向增发预案。公司拟不低于25.48 元/股非公开发行不超过1.46 亿股，募集资金总额不超过37.29 亿元，扣除发行费用后将用于锻造及液压生产线项目建设，并补充流动资金。

　　点评：

　　定增加码锻造及液压能力建设，高端制造能力再升级。本次定增中，27.86 亿元用于投入锻造项目，提升专业化生产能力； 6.53 亿元用于投入液压基础件配套设施建设，以满足国家重点装备关键液压基础件批生产要求；0.69 亿元投入军民融合的航空特种热交换器研制项目，构建精益化制造平台；10 亿元用以补充流动资金，扩大公司经营规模。通过加快锻铸企业老旧设备改造升级，拓展锻铸业务链和市场空间，合理完善产业链布局，推动铸造业务可持续发展；通过对高端液压集成产业，扩充生产面积、新增先进工艺设备、优化改造生产、质量管理信息化平台，推进高端液压集成产业升级换代，实现为海、陆、空三军的基础件配套，拓展高端智能装备业务。预计募投项目达产后每年新增营业收入38.73 亿元，净利润 4.91 亿元，公司制造能力和技术水平将得到进一步提高，产能瓶颈得到更进一步的解决。

　　公司三大主营业务全面好转，新业务成长空间广阔，看好公司未来向高端装备系统集成商转变。公司锻铸板块下新设备2 万吨恒温锻有望为公司带来大量高毛利率新订单，从而为公司带来巨大业绩弹性。液压板块募投项目即将达产，分享数百亿进口替代市常新能源板块受益风电回暖持续减亏。3D 打英战略金属再生、智能装备制造等新业务成长空间广阔。公司的发展愿景是成为我国乃至全球高端装备制造产业的顶级供应商，看好公司由基础零部件供应商向这一角色转变。

　　盈利预测与投资建议。假设公司2016 年完成定增，长期看将大幅提升公司产值及利润，短期将主要带来财务费用降低。预计2015 年EPS 为0.50 元， 考虑定增带来的财务费用降低及股本增厚对业绩的摊薄，我们上调2016-17 年EPS 至0.82、1.05 元。公司三大主营业务全面好转，我们尤其看好核心锻造业务板块的巨大业绩弹性，目标价45 元，对应2015 年约90 倍PE 估值，维持“买入”评级。

　　风险提示。募投项目达产进度低于预期。军品订单的大幅波动。相关扶持政策公布晚于预期。

　　航天通信：并购智慧海派 军民融合再发力

　　航天通信 600677

　　研究机构：申万宏源分析师：冯达撰写日期：2015-05-25

　　宏源公司类模板&；； 公司发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案。公司发行股份并购买智慧海派51％股权以及江苏捷诚36.92876％股权，对应预估值分别为10.65 亿元和1.73 亿元。同时向航天科工和紫光春华非公开发行股票，股票价格为15.67 元。公司总股本将从4.16 亿股变为5.22 亿股。

　　报告摘要：

　　并购海派通讯，军民融合再发力。海派通讯是我国著名的手机ODM企业，其主营业务包括通讯产品、可穿戴设备、智能家居、北斗卫星相关产品等。公司的客户包括酷派、中兴、联想等手机巨头。公司在智能终端ODM 代工的同时，积极进军可穿戴和智能家居蓝海市场，并开发出多款产品被小米等采用。公司2014 年净利润高达1.08 亿元，较去年同比增长375％，公司2015-2017 年承诺利润高达2/2.5/3 亿元。

　　巩固军用传统优势，深挖政企市常随着我国国防信息化加速推进，军用专网通信迎来高速增长期。公司背靠航天科工，通过采用内生外延双驱动的策略，先后并购优能通信、江苏捷诚等，完成军用专网的战略布局。公司是我国PDT 标准的副组长单位，掌握PDT 核心技术，并且依靠航天科工，在获取公安、政府等订单上有天然优势。

　　引入紫光股份，协同效应强。并购可以帮助公司利用海派通讯的生产经验和上下游资源，扩展公司物联网产品的销售渠道。而公司在军队政府领域有较强影响力。此次引入清华紫光，还可以借助其云计算方面核心技术，完善“云-网-端”生态系统。从长远来看，还可以帮助航天科工利用民用资源，减少资源浪费，提高社会的资源配臵，对于航天科工未来的资产证券化和军民融合也有很好的借鉴探索意义。

　　首次给予“增持”评级，目标价29 元。并购完成后，预测2015-2017年净利润为1.99/3.06/4.63 亿元，EPS 为0.38/0.59/0.85 元。

遗忘在沙漠

9月军演快来了，军工股还有机会的

yuromantic

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