下周一展望：重点布局十大板块优质股

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下周一展望：重点布局十大板块优质股
       　　长江家电周度观点：市场风险偏好降低，布局蓝筹及厨电

　　报告要点

　　上周家电板块行情回顾

　　上周大盘震荡格局延续，家电板块跌幅有所收窄，小天鹅A、格力电器及老板电器等板块价值成长股表现稳健，防御性持续凸显，其他个股则均有所调整， 共同影响下上周家电指数下跌7.33%，跑输沪深300指数0.44个百分点及跑赢上证综指0.52个百分点；个股来看，上周家电板块涨幅前三的个股分别为小天鹅A(9.24%)、格力电器(2.36%)及苏泊尔(2.01%)，跌幅前三的个股则分别为四川长虹(-25.70%)、德奥通航(-24.54%)及蒙发利(-21.45%).

　　行业重点数据跟踪及点评

　　产业在线披露15年7月份冰洗彩行业产销数据，简评如下：当月在14年初地产下滑滞后效应及同期基数较高影响下冰箱及彩电内销均有所下滑，而洗衣机增速则在整体低基数背景下延续正增长；展望未来，考虑到14年年初地产下滑滞后影响，预计短期内主要大家电内销仍将持续承压；长期来看，考虑到内销成长空间及基数效应，预计未来冰箱将延续负增长而洗衣机将继续小幅正增长，同时彩电在行业趋势性降价及农村更新需求释放背景下仍有足够成长空间； 竞争格局层面，家电各子行业洗牌持续推进，份额向龙头集中趋势进一步凸显。

　　上周行业重要新闻精选及点评

　　1、空调行业量额双降：在14年地产下滑滞后效应显现、渠道库存积压和气候偏凉背景下，15冷年空调销量下滑；考虑到去年同期整体出货基数不高且地产回暖，预计下半年出货增速或有回升；长期来看考虑到农村需求及城镇一户多机需求，空调仍为需求最广阔子行业；2、厨电行业洗牌加速：产业技术升级致杂牌消亡：目前国内厨电市场较分散，不过在消费升级趋势逐步确立、品牌认知度持续提升及行业整合力度有所加大背景下，未来行业集中度有望稳步提升，龙头企业有望凭借品牌、渠道及技术等多重优势实现市场份额的持续提升。

　　本周核心观点及投资建议

　　本周市场先抑后扬，下半周在央行“双降”及证金再次入市预期等刺激下强劲反弹，在此背景下板块价值及成长龙头抗跌跟涨属性得到集中体现；展望未来， 随着市场波动持续加大，家电板块龙头由于其业绩确定性高且估值在前期调整下已再次触底，因此在当前市场不确定性加大背景下防御性十分凸出；我们认为目前时点中报业绩确定、防御性突出的优质成长股及低估值蓝筹依旧是市场配置首选；综上，维持对具备业绩支撑、估值触底的格力电器及美的集团“买入”评级，同时推荐估值合理且成长确定的老板电器、华帝股份及小天鹅A.

　　机械工业行业：唯有“智”造前行，方可拨云见日

　　投资要点：

　　15年中报收入、利润下滑居多，行业景气待振。2015年我国经济和货币政策仍以促使经济转型为主，上半年机械行业收入和净利润下滑趋势未有改善。铁路电气设备、环境监测仪器是15年上半年经营状况相对较好的板块；高铁招标超预期，铁路产业链预计15-16年可持续维持高景气；国内经济转型、环保要求提升以及传统产业转型环保均利好环保设备上市公司。综合来看，我们认为铁路设备产业链、环保设备及智能制造领域15年业绩有望持续向好。

　　市场估值重心下移，机械行业表现居中。2015年5月-8月，市场经历了一波急升后的快速下跌。近两个月来，机械设备行业估值重心也出现了下移，但同比依旧高于历史平均水平。截止8月31日，机械设备行业滚动市盈率为76.56倍， 在各行业中处于中游位置，综合来看，15年铁路设备、智能制造等成长明确且处于整合期的板块，后续有较大的投资空间。建议持续关注。

　　工业4.0，未来十年穿越周期。我们独家定义：广义的工业4.0可分为三个层次， 客户与工厂、工厂与工厂、工厂内部；狭义的工业4.0仅仅指工厂内部。中国目前能做的工业3.X 的各环节包括：智能自动化系统集成、传感器、机器视觉伺服控制器、算法/工业软件、机器人本体等。其中系统集成、检测识别领域应用到的核心元件标准化、代工成熟，是中国本土企业借助良好的本地优势、实现弯道超车的良机。建议关注华昌达、智慧松德。

　　我国各企业智能制造进展有别。我国目前尚无阶段四属性(工业4.0集成)的智能制造供应商，大部分企业尚处在阶段一(半自动化)和阶段二(全自动化) 供应商领域，进入阶段三(自动化+信息化)的都是少数。判断供应商是否能提供到阶段三的服务要看是否能解决数控系统的通信--目前我们所知道的是明匠智能(号称万能板卡)、瑞博德(仅限CNC box)有一定能力。

　　黄河旋风收购明匠智能，“最接地气”的中国工业4.0企业。黄河旋风5月公告以发行股份方式，购买上海明匠智能100%股权。明匠智能是国内较早从事工业4.0、智能制造研发和实施的企业。公司自主研发的信息采集板卡较好的解决国内低端(电气化)生产设备与先进工业控制技术之间的信息对接问题；公司自主研发的MES 系统可以确实准确地实现设备的监控和控制。与西门子、三星等国际厂商相比，明匠智能的工业4.0改造方案更加适合中国国情。

　　高铁零部件企业有望成为未来高铁格局整合的受益者。2015年铁总首次动车组招标，目前合计招标367标准列。相比14年，本年首次招标提前了1个多月， 且数量也提升了20.20%，受益15年上半年客运景气度持续高涨，铁总动车组招标超去年同期。强势高铁零部件企业有望成为未来高铁格局整合的受益者。建议关注南车时代电气(H 股)、和利时自动化(美股)，神州高铁、ST 春晖。

　　风险提示：宏观经济下行；铁路投资存在不确定性；工业4.0推进低于预期。

　　煤炭开采行业：需求或将触底，价值配置区间已现

　　行业要闻回顾：(1)央行宣布自8月26日起降准降息；(2)1-7月煤炭开采和洗选业实现利润总额下降66%；(3)潞安环能公布2015年中期业绩：净利降超七成；(4)阳泉煤业2015年中报：净利3.22亿元同比下滑27%；(5)兖矿集团旗下的全国最大煤间接液化项目试车成功。

　　国际煤价：动力煤价格下跌、焦煤价格下跌。(1)美元指数微涨，原油价格下跌。布伦特原油期货价格收于47.56美元/桶，环比上涨4.92%。(2)国际港口动力煤下跌。纽卡斯尔动力煤价格下跌2.24美元至56.75美元/吨。(3)澳大利亚优质硬焦煤FOB报价81.95美元/吨，环比上周下跌1.35美元。

　　国内煤价：动力煤价格下跌、焦煤价格和无烟煤价格平稳。(1)秦皇岛动力煤多数较上周小幅下跌。环渤海动力煤价格指数409元/吨，环比下跌1元/吨；(2)炼焦煤价格平稳，下游需求处于底部区域，预计短期内现货仍将弱势运行；(3)本周无烟煤价格平稳、喷吹煤价格下跌20~35元。

　　库存：港口库存涨跌互现、电厂库存增加。秦皇岛港库存减少23万吨至622万吨。电厂库存可用天数环比增加1.34天至21.61天。钢厂焦煤库存可用天数14.75天。焦煤港口库存环比持平，仍为369万吨。

　　投资策略：本周煤炭行业下跌11.92%，沪深300指数下跌6.89%。市场波动剧烈，经过连续暴跌之后，本周市场先抑后扬，深跌后展开反弹。央企紧急启动降准降息，稳定市场预期，虽然政府救市使流动性危机暂时告一段落，但是市场信心的修复仍然需要时间，因此我们认为短期内市场震荡可能是主旋律。

　　但从中长期看我们依然认为转型依然是主战场，特别是全球经济风险加速释放，稳增长的预期可能进一步增强，“去杠杆”的余波逐渐平息之后，机会也在悄然形成。从公布的8月份最新数据看，发电量和货运量等工业产出环比略有企稳迹象，但固定资产投资继续放缓，我们预计政府或将在稳增长政策方面再度发力。目前市场对煤炭景气已有充分预期，而煤炭企业的转型及国企改革将有望对其价值进行重估，特别是在经历了近期大幅杀跌之后更多优质公司的价格已具备配置的价值。在货币政策、房地产以及国企改革的三项力量驱动之下，煤炭板块可成为市场资金配置的重要方向。国企改革仍是重要的催化剂，从央企逐渐向地方扩散。推荐配置标的：(1)国企改革：国投新集、中煤能源、中国神华、露天煤业、阳泉煤业、盘江股份、陕西煤业。(2)转型：安源煤业、开滦股份、露天煤业、山煤国际。

　　住宅周报第321期：迎双降龙头受益，估值低修复可期

　　一手房销量：1)环比：整体环比上升5.0%，其中一线升13%，二线升4%，三线升1.2%。2)同比：整体同比升9%，其中一线升27%，二线升9%，三线降3%。3)本周与2014年全年周均比：整体升17%，其中一线升46%，二线升16%，三线降2%。4)累计同比：整体同比升26%，其中一线城市升55%，二线升21.7%，三线升16%。一手房整体成交均价：环比降1.6%，同比升23.4%。二手房销量：本周环比降2%，同比升34%。

　　库存水平：12个典型城市一手房平均可售面积环比降0.2%，同比降1.2%。去化时间：12个城市新房去化时间11.2个月。

　　板块估值：2015年PE主流公司11.7倍，RNAV溢价3%。一线9.8倍，RNAV折价0.7%；二线12.1倍，RNAV溢价16%；三线15.5倍，RNAV溢价50%；地产+X11倍，RNAV折价9%；商业16.2倍，RNAV折价20%。板块表现：上周板块整体跌9.4%，跑输上证1.6pc.

　　本周观点：市场经历了大幅调整后，板块整体处于低位运行，最悲观的时候已经过去。央行本周宣布双降，有利于房地产企业降低开发成本，也有利于需求端的回升，低估值龙头房地产开发企业受益最大。

　　我们维持2015年基本面“弱平衡”(去库存或者缓慢出清)的判断，整体看房地产市场将呈现“量升价平”格局，依旧看好地产股在宽货币预期下的表现，建议关注新北京和大深圳区域房企投资机会。

　　国君地产组合包含滨江集团、天健集团、荣盛发展和广东明珠，权重占比均为25%。国君地产组合指数上周下跌10.4%，跑输房地产指数1.0%，跑输上证指数2.6%。组合指数2015年累计涨幅为40.2%，跑赢房地产指数26.1%，跑赢上证指数43.7%。

　　贷款和存款基准利率降息降准。自今年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%。自今年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　维持行业增持评级。2015年，板块投资策略是“既要过日子，也要浪漫满屋”；推荐：1)龙头房企全面受益于降息降准和再融资全面松绑，资产负债表边际改善最为明显，推荐：保利地产、招商地产、万科A、华侨城A；2)旧貌换新颜(强调新路径、新机制、新模式)：国企改革类、转型类重点推荐：格力地产、天健集团、广东明珠；3)新北京主题：华夏幸福、荣盛发展。4)港股受益：花样年、绿地香港、彩生活、碧桂园。

　　生物医药行业周报：产业仍将砥砺前行，精选优质白马和真成长

　　医药行业最新数据出炉，1-7月，医药制造业营业收入为13777亿元、同比增长9.0%，累计利润总额为1381亿元、同比增长13.20%。在医保控费、医药分家的大背景下，行业收入端延续了自2012年以来增速逐渐下行的趋势( 2011-2015年1-7月的收入增速分别为：29%，19%，18%，13%，9%)，利润端情形略好于收入端(2011-2015年1-7月的利润增速分别为24%，20%，18%，13%，13%).

　　展望未来，由于11月份药品招标将会较大范围实施，整体上来看，药品价栺压力不小，对行业增速将继续构成压制。但仍国家最近密集出台的政策来看，此前一直呼声较高、但迟迟不能落地的鼓励创新、扶持国产高水平仺制药(器械)和鼓励海外认证的相关政策正有望自上而下、逐渐得到落实。另一方面，政策面上扶持医疗服务业的发展，而移动云联技术的发展又使得健康管理、医疗服务的内涵得到极大拓展，一批企业正在由单纯医疗器械或药品制造商向健康服务供应商转型。因此，虽然医药产业仍将砥砺前行，但不乏结构性的机会。

　　我们继续推荐：研发创新、服务模式创新、并购和改革(转型)四大主线。目前，市场信心低迷，风险偏好度低，经过大幅调整后，四条主线下估值合理、确定成长的优质白马和真成长个股将率先企稳并带动板块的上行。包括：1)创新研发的龙头和海外市场先锋、近期产业政策的受益者：恒瑞医药，关注华海药业；2)估值合理或低估，基本面酝酿积极变化的企业：昆药集团、亐南白药、华兰生物、东诚药业；3)创新商业模式和由制造向服务转型的真龙头：乐普医疗、鱼跃医疗、福瑞股份、爱尔眼科等；4)并购整合，如医药零售企业：老百姓、一心堂和益丰药房等。

　　基金持仓分析：根据基金披露持股情况，我们测算2015年中报基金持有的医药股市值占比约9.59%，略高于历史平均水平(05-15年中平均为9.28%)，市场进入震荡期，医药股具备攻守兼备的特点，较低的仓位为基金增持医药股预留了较大空间。

　　行业新闻荟萃：1、CFDA 公布药物临床试验数据自查情况的公告，主动撤回申请近20%；2、7月医药制造业利润端略好于收入端增速新《广告法》将实施，9月起医药广告禁用代言人；3、我国正式通过中药材产品电子交易标准；4、医用敷料产业机遇与挑战并存；5、辉瑞远规推销伟哥被罚，抗ED 市场竞争渐趋白热化。

　　上周回顾：上周医药行业下跌6.66%，同期沪深300指数下跌6.89%，医药跑赢0.2个百分点。上周所有板块均处于下跌，钢铁、国防军工等板块跌幅最大。医药子行业除医疗器械外均跑赢沪深300，其中医疗器械跌幅最大，为11.08%。截止2015年8月28日，医药板块估值为43.46倍(TTM，整体法剔除负值)，对于全部A 股(剔除金融)的估值溢价率为40.19%，上周医药板块的调整使得板块估值溢价率出现下降，但目前估值溢价率低于历史均值63.84%(2008年至今)，我们认为医药股存在估值提升的空间。

　　风险提示：估值风险，降价风险，控费风险。

　　开源证券机械军工行业周报

　　《中国航空报》8月25日发表文章表彰中航工业庆安公司发动机组在多型产品方案评审中的事迹，其中提到“我国为某飞机配套的首次新研发的串联式涡轮冲压组合发动机项目”，从文字描述来看，这是一种类似美国SR-71“黑鸟”的J58变循环发动机的新型发动机。该型发动机研制说明我国战略侦察机研发已经启动，项目如成功将补上我国空中力量体系的短板。可关注中航动力、中航动控、成发科技、中航机电、中航电子、中航电测等。

　　纺织服装行业：中报披露完毕，推荐海澜之家、森马服饰

　　行业核心观点。中报披露完毕，家纺、休闲龙头公司业绩实现双位数稳定增长。我们前期反复强调，在市场震荡阶段，品牌服饰龙头的业绩确定性凸显出其稀缺的投资价值。尤其对于未来三年20%以上增长的海澜之家、森马服饰来说，目前17倍不到的PE(对应2016年)显然对其龙头价值有所低估。行业策略上，我们坚持两个维度选择纺服投资机会：一、具备业绩确定性及估值优势的各子行业龙头，推荐海澜之家、森马服饰、罗莱家纺、奥康国际；二、具有持续性及产业资源的转型龙头：美盛文化、探路者、贵人鸟、朗姿股份、华斯股份。

　　本周股票组合。上期组合涨幅为-8.49%，组合跑赢行业指数1.21个百分点。本周股票池：美盛文化(20%)、探路者(20%)、海澜之家(20%)、罗莱家纺(15%)、贵人鸟(15%)、奥康国际(10%).

　　行业走势回顾。上周上证综指、深成指、沪深300涨幅分别为-7.85%/-9.26%/-6.89%。纺织服装涨幅为-9.70%，其中纺织制造-9.11%，品牌服饰-10.54%。

　　重要公司半年报：森马服饰(+14.93%，+22.94%)、雅戈尔(+14.99%，+58.71%)、梦洁家纺(-16.07%，+5.44%)、卡奴迪路(+2.19%，+18.60%)、报喜鸟(+0.56%，+12.08%)、百隆东方(+7.66%，+11.00%)、九牧王(+5.62%，+2.04%)、汇洁股份(+13.92%，+33.53%)、美邦服饰(-7.24%，-152.98%)、鲁泰A(-5.54%，-27.76%)、朗姿股份(-7.79%，-55.48%)、浔兴股份(+0.04%，-14.61%)、嘉欣丝绸(+1.65%，-9.68%)、华斯股份(-35.51%，-77.46%)、嘉麟杰(-30.45%，-194.04%)、跨境通(+506.63%，+566.26%)、维格娜丝(+5.62%，-3.46%)、棒杰股份(-11.96%，-6.60%)、泰亚股份(+12.24%，+130.16%)、爱迪尔(+2.43%，-12.32%)、星期六(-3.81%，-18.91%)、柏堡龙(+11.07%，+9.02%)金发拉比(-2.89%，-16.88%)、多喜爱(-15.72%，-43.35%).

　　重要公告：探路者(撤销第三期股权激励)、贵人鸟(控股股东一致行动人增持公司股份)、森马股份(投资设立上海马卡乐儿童服饰股份有限公司)、海澜之家(员工持股完成购买)、卡奴迪路(超募资金8000万元永久补充流动资金)、华斯股份(实际控制人增持)、跨境通(注销兰州百圆服饰有限公司)、希努尔(董监高增持公司股份).

　　海外上市公司跟踪：特步(收入+12%)、达芙妮(净利润-98.5%)、Guess(二季度净利润-16.7%，收入-10.2%)、Hermès(净利润+16.9%).

　　行业重要资讯：香港7月份消费物价指数衣物类下跌2.9%、天猫虚拟试衣“魔搭”亮相130个品牌入驻。

　　本周重要信息：行业内公司回购情况、股权质押、定向增发、员工持股、高管增持等统计，详见周报第三部分。

　　风险提示：1)消费环境持续低迷；1)转型进度低于预期

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