*ST星美注入优质影视资产 估值空间望迅速打开

牛大牛

　　*ST星美(11.32, 0.00, 0.00%)日前发布公告，将以不低于7.66元/股的价格，向欢瑞世纪全体股东发行股份购买欢瑞世纪100%股权，总对价为30亿元。同时，向欢瑞联合、弘道天华、青宥仟和、青宥瑞禾非公开发行股票募集配套资金不超过15.3亿元。交易完成后，欢瑞世纪将实现借壳上市。
　　公开资料显示，欢瑞世纪主要从事影视剧的投资制作与发行、演艺经纪、游戏及影视周边衍生业务。2012年至2014年，公司营业收入分别为2.59亿元、2亿元和2.94元；净利润分别为7035万元、2951万元和5111万元。
　　近年来，欢瑞世纪的作品主要锁定在古装剧，除《古剑奇谭外》外还出推过《宫锁心玉》、《少年四大名捕》等热播剧集。旗下全资子公司欢瑞游戏此前曾推出《天启神魔录》、《活色生香》、《盗墓笔记S》等多款影视改编手游。
　　估值30亿，贵吗？
　　本次预案，*ST星美收购欢瑞世纪100%股权的预估值为30亿元，预估增资率289.09%。对比近两个月内其它两家影视公司重组方案，康强电子(16.53, -1.68, -9.23%)以增值率597.89%收购永乐影视，大地传媒(17.65, -1.48, -7.74%)以增值率1981%收购笛女影视，本次ST星美收购欢瑞世纪可谓是“地板价”。不难看出，欢瑞世纪买壳上市的诚意和决心。
　　2014年以来，已经有三十多家原主业与影视毫不沾边的上市公司，或为摆脱主业经营困境，或为多元发展公司业务而准备“涉足”影视业。在影视公司的上市潮中，众多影视公司实现了自身的转型升级，为助推影视产业的高速发展注入了强大活力。
　　根据欧美等文化产业发达国家的经验，在文化产业发展到一定阶段之后，必然要实现资本化，在资本化的推动下实现大跨步发展，踏上新征程，迈上新台阶。而与此同时，资本的注入又使得文化公司有更多的资本进行文化产品生产，最终实现“产品和资本”两手都要抓，两手都能硬。
　　在国内，行业两大巨头华策影视(23.780, -2.35, -8.99%)和克顿传媒的融合，唐德影视(87.280, -7.51, -7.92%)的成功上市，老牌企业慈文传媒的借壳，新丽传媒、海润影视对融资的积极尝试以及近年大牌明星纷纷入股影视公司等都彰显了影视公司搭建资本桥梁、扩大影响力的决心，越来越多的影视企业希望搭上行业发展的“资本快车”，借助热钱，快钱发展精品电视剧、精品电影，在业界打响名号。
　　公开资料显示，2012年至2014年，欢瑞世纪营业收入分别为2.59亿元、2亿元和2.94元；净利润分别为7035万元、2951万元和5111万元。公司在2013年出现了业绩波动，但一直保持着较高的盈利水平。
　　我们了解到，近期借壳上市的几家影视公司都存在着业绩起伏的情况。这跟影视行业的基本情况相关，影视作品制作周期一般较长，会存在一段时期内，影视作品集中上映的情况。业绩存在波动性也属于该行业正常现象。况且，欢瑞世纪的盈利能力显然比上市公司高出许多。
　　实际上，自2014年至今，上市公司及星宏商务未实际开展业务，亦未能实现营业收入。上市公司业务基本停止，亟需通过注入优质资产来实现转型发展，维护上市公司及中小股东的利益。相信也只有实现上市公司业务的转型，才能从根本上改善上市公司的经营状况，增强公司的持续盈利能力和发展潜力，提高公司的资产质量，保障中小股东的利益。
　　本次交易完成后，欢瑞世纪作为新上市公司可借助资本市场这一大平台，紧紧抓住文化产业快速发展的良好契机，继续聚焦影视内容供应领域，进一步提升市场价值和渠道影响力。欢瑞世纪表示，公司借壳上市后，计划延伸拓展网络剧这一迅速崛起的影视产品，充分调动互联网对影视剧发行的促进作用，围绕版权IP运作发展游戏、动漫等衍生产品。
　　盛产精品剧，吸睛能力强
　　对于全国人民来说，过去两个月里最疯狂的莫过于股市了。但令影视行业人为之兴奋的，则是不断刷新的国产电影票房纪录。受我国国民物质生活水平的不断提高，以及国家连续出台多项政策大力支持文化产业的发展，我国影视剧、游戏作为丰富精神文化需求的主要产品，行业规模也在持续扩大。
　　欢瑞世纪作为国内少数有能力拍摄精品电视剧的影视公司，截至2015年5月31日，欢瑞世纪已投资制作的电视剧、网络剧项目共有27部1，020集，其中担任执行制片方制作发行的20部785集，以欢瑞世纪名义取得发行许可证的共有18部701集。其中，欢瑞世纪投资的《宫锁心玉(宫1)》、《宫锁珠帘(宫2)》、《王的女人》、《胜女的代价(1、2)》、《盛夏晚晴天》、《古剑奇谭》、《活色生香》等多部剧集均登陆湖南卫视[微博]、浙江卫视、江苏卫视等一线卫视，成为观众热烈追逐的热门电视剧。
　　2014年，由欢瑞世纪担任执行制片方制作，于湖南卫视钻石剧场首播的《古剑奇谭》创造了当时电视收视率及网络点击率的双第一，网络点击率破当时记录达到80亿次。欢瑞世纪之后出品的《活色生香》一剧再续辉煌，开播全国网收视率达3.43，一举打破了近十年电视剧开播的首播纪录，成为第一个首播破3的电视剧，播出期间收视率也一路领先。
　　同时，欢瑞世纪参与投资了多部知名电影作品，如《小时代1、2》、《画皮2》等，上述电影作品市场反响热烈。
　　2015年初开始实施的“一剧两星”政策加剧了整个电视剧产业的结构性供不应求的局面，精品电视剧需求持续高涨，显然具有制作精品电视剧优势的龙头企业从中受益。欢瑞世纪作为经验丰富的大型电视剧制作机构，影视剧的投资制作与发行，演艺经纪、游戏及影视周边衍生业务，未来发展前景广阔。
　　本次欢瑞世纪借壳上市成功，将实现欢瑞世纪与A股资本市场的对接，可进一步推动欢瑞世纪的业务发展，拓宽融资渠道，为后续发展提供推动力，提升在行业中的综合竞争力和行业地位。
　　掘金互联网的影视公司
　　欢瑞世纪是最快完成互联网化转型的影视剧公司之一。以《古剑奇谭》为例，《古剑奇谭》力压《甄嬛传》、《步步惊心》等热播剧，网络总播放量突破100亿大关。凭借强有力的营销战斗力，《古剑奇谭》一举夺得2014百度[微博]沸点人气电视剧奖、2014微博互动最具创新奖、2014中国最佳社会化媒体营销案例奖以及第四届娱乐营销5S金奖最具市场洞察力大奖等诸多奖项。
互联网为传统电视剧拓宽了受众范围，充实了下游渠道，增厚了版权收入，促使原本在单一渠道播放的传统电视剧进化为电视网、互联网双渠道发力的全网剧。而且近年传统电视剧的网络播映权价格涨势惊人。根据新华网数据，2010年《宫锁心玉(宫1)》的网络版权卖到了单集35万元，2012年《宫锁珠帘(宫2)》以单集185万元的价格被腾讯视频买下，互联网渠道带来的收益十分可观。随着互联网、移动互联网、广电网的融合升级，未来互联网渠道对收入的贡献将继续大幅提升。
　　对于影视企业来说，版权储备将直接关系到其未来的发展前景。欢瑞世纪较早开始进行重点版权储备，从2009年开始，陆续购进了一批有影响力的小说作品改编权和剧本，达数十部，其中包括具备超高人气的《盗墓笔记》、《诛仙》等。
　　欢瑞世纪围绕版权IP的开发和运作提出了“AHM”模式，“AHM”模式是以版权资源为起点，进行影视剧等产品的创作和开发；通过影视剧、游戏、动漫以及其他衍生产品的开发，又进一步扩展和提升了原有版权的价值。我们相信，欢瑞世纪将通过此次借壳*ST星美上市的机遇，将自身打造成为一个全产业链泛娱乐平台公司。

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尹德伟

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