海通证券李迅雷：中国股市已经见底 很难再跌

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　以下发言内容整理自海通证券(12.84, -0.22, -1.68%)副总裁、首席经济学家，中国首席经济学家论坛副理事长李迅雷[微博]9月12日出席某论坛的现场演讲：

　　投资不能短视，是一个长期工作。从长期来看，中国经济肯定是全球第一。从过去三百多年的历史看，中国经济在全球份额一直很高，鸦片战争以后中国经济衰落，当时份额有所下降。改革开放后从八十年代开始，中国经济在全球份额又重新上去，到2025年中国经济肯定在全球总量上是第一，份额也是第一。即便是现在，中国经济增量已经是全球第一了，今年上半年7%的增长，增量部分已经是全球第一了。

　　从短期来讲，经济处于下行通道。按照国际案例，当经济高增长结束，所有经济体增速基本上就是减缓的回落，中国也一样，经济下行是大趋势，这一轮如果没有刺激政策将回落至5-6%。

　　今年上半年经济增长维持7%，金融贡献超过30%，下半年交易低迷，经济增速回落压力会更大。上半年的宏观数据，三架马车中，投资、出口都在下降，消费在维持着，但是不能支撑经济的增长，唯一好的是房地产销量今年增加了，但现在看来销量增速已经在下降。长远看，中国人口结构的变化，会影响到经济的增速，中国25岁到45岁这个年龄段的人从今年开始下降。以美国为例，人口减少最直接波及汽车、房地产。经济增长的另一大动力是城镇化，但我认为外界对城镇化的看法过于乐观，我们估算到2017年、2018年不会再有新增的农民工进城，城镇化过程基本上到了末期。

　　对房地产投资来讲，投资大城市、超大城市的房地产才有机会。房地产顶峰期是2013年，今后房地产作为资产配置要从资产篮子里减少。但同时中国房价不会大幅度下跌，因为中国居民购房的杠杆很低。美国次贷危机发生的时候，居民按揭贷款余额占房价比重达到了55%，现在我们只有10%。中国居民加杠杆都是在股市里面，房地产杠杆加得比较少，这一轮股市下跌不会导致金融危机、不会导致系统性风险，就是居民杠杆率水平普遍比较低。

　　中国要经济平稳增长，这是决策层的目标，要实现这一目标，需要加大基础设施建设的投入。目前货币政策、财政政策的空间还很大。8月份数据表明货币政策宽松还在继续，以前的财政政策比较谨慎，截至目前财政赤字余额占GDP2.3%，安全线应该是3%，还有一定空间。前不久刚刚公布了CPI数据，大家担心CPI上来了之后降准、降息就没有多少空间了，其实不用担心。九月份CPI大概是1.8，2.0是短期高点，主要靠猪肉、鸡蛋、蔬菜价格上涨，其他都是通缩的，PPI已经通缩到负5.9了。持续宽松的货币政策对投资来讲将是一大利好。

　　目前加大金融资产的配置还是正当其时。居民储蓄在历史上有三次分流每一次分流都导致了股市的牛市，第一次分流是1997年到2000年；第二是06、07年，从一千点到六千点；第三次是去年，去年到现在为止，目前为止中国股市涨幅在全球还是数一、数二的。这就表明，随着居民储蓄的分流，在投资上配置应该也要发生相应的变化。

目前做资产配置的大背景其实就是人口老龄化，人口年轻的话就配置房地产，人口老龄化储蓄率要下降，市场利润水平也在下降，就应该减少配置房地产、减少配置存款，因为利率下降再存款没有意义，就配置金融资产。市场已经体现了这一点，居民资产在金融资产领域配置是越来越多了，大量资产配置到股权投资领域。

　　我们认为中国股市已经见底，很难再跌。之所以这样说，不是因为股市具有投资价值了，而是在于市场再跌下去可能会影响社会心态、影响到社会稳定、导致金融风险。评估股市的时候不能单纯靠股票是贵还是便宜了，即便已经很贵的股票，其实也是有它的投资价值。

　　最后，作为一个投资策略一定要实打实，每一个时代都有他的投资主题、投资方向，从九十年代到现在，投资主题也一直在发生变化，大家要选择投资更重要是你长远的眼光，并不在于短期数据的变化。

石头见石头

大家要选择投资更重要是你长远的眼光，并不在于短期数据的变化。

baizo690524

谢谢老师指点！

宋长军

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鹰翱翔

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hfzhou

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我随缘

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彦来

更重要是你长远的眼光

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王者之道

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