金融去杠杆的影响几何？

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针对上述担忧，今年以来，中国金融去杠杆明显加快，特别是郭树清履新后的银监会，监管风暴密集而至，分别下发了7份文件，涉及服务实体经济、整治银行业市场乱象、风险防控、弥补监管短板、开展三违反、三套利、四不当专项治理等内容，特别是针对理财空转、同业空转等重点风险点有所提及，并对违规机构加大惩罚。据统计，4月银监会及各地区银监部门共开出罚单129张，涵盖风险控制措施存在较大漏洞，违规转让非不良贷款、涉房地产违规贷款等内容的处罚。

　　在笔者看来，上述举措对于化解金融市场风险，维护金融安全十分必要。当然，金融监管与收紧的货币政策叠加，短期来看，难免会对经济造成一定的冲击。例如，中小银行往往比大银行更依赖于同业负债所带来的资金，而一旦资金来源达到监管警戒线，将不可避免地压缩表内外信贷，同时相应缩小委外投资的规模，进而推高市场资金成本上行。

　　可以看到，5月初，Shibor隔夜、1周、2周和1个月利率比4月继续全线上涨，银行同业存单发行利率也有所回升，且新发城投债、信用债利率跳升，甚至使得早有发行计划的企业如万科、金地等取消了债券发行。

　　然而，从中长期来看，金融去杠杆又利在长远。近来央行对于金融去杠杆的必要性频频发声，例如，央行金融稳定局局长陆磊在最新文章《建立宏观审慎管理制度，有效防控金融风险》中提到当下存在一种“市场略有波动就夸大渲染为系统性金融风险”的草木皆兵思维。他认为，有效防控风险就必须排除这种思维，既要看到金融风险的危害性，也要有底气、有决心，要防范夸大渲染金融风险和社会稳定问题，防范道德风险。只有从摸清风险隐患、准确研判风险成因入手，才能真正守住不发生系统性金融风险的底线。

　　中国人民银行研究局局长徐忠则在文章《去杠杆的标本兼治之策》中提到，一个健康的经济金融体系杠杆是不可能无限扩张的。去杠杆标本兼治之策在于：宏观上，货币政策保持稳健中性的同时，淡化经济增长目标；微观上，加强公司治理、规范中央与地方财税关系、优化金融监管、完善激励约束机制；策略上，保持战略定力，防系统性风险同时促金融机构主动去杠杆。

　　笔者认为，今年金融去杠杆会继续深入下去，同时，央行会通过不同期限、规模和不同货币政策工具的组合来应对上述因素对流动性的影响，防范无序去杠杆导致金融风险的扩大。而如果上述举措能够持续推进，将立足长远减少监管套利，降低金融杠杆率，维护金融稳定的同时，最终引导资金脱虚入实，支持实体经济发展。