南洋科技-002389-公司深度：中国无人机第一龙头“彩虹”出“市”

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  ◆航天十一院入主，彩虹无人机注入，打造中国无人机第一龙头上市公司2016  年10  月，公司公告重大资产重组方案，分三步实施：（1）台州国资委将金投航天100%股权（金投持有上市公司21.04%股权）无偿划转给航天十一院（气动院）；（2）公司向航天十一院等发行股份购买彩虹公司100%、神飞公司84%股权；（3）公司向航天十一院等发行股份募资14  亿元，用于彩虹无人机产业基地建设、新概念无人攻击机研制等。此次被收购资产营收、净利润、总资产、净资产、发行股份数量均未达到上市公司50%，未构成借壳。若重组完成，航天气动院将直接及间接持有上市公司38.68%股份，成为上市公司实际控制人。
        ◆彩虹无人机比肩美国，我国型谱最全、批出口最早、出口量最大无人机彩虹无人机品牌发轫于1999  年，产品谱系丰富，技术指标已达世界先进水平，是中国型谱最齐全、批量出口最早、出口量最大的无人机系列。
        彩虹军用无人机察打一体性能特色，性价比优势突出，已出口10  余个国家，分享全球军用无人机数百亿元市场；在民用领域积极开拓航空物探、海洋监测、海事应用、应急通讯等服务行业。若此次收购完成，彩虹无人机望借住资本市场力量进一步扩大产能和品牌影响力，极富成长前景。
        ◆高端膜类材料领导者，原有主业增长稳健
        南洋科技是我国最大的电容器专用电子薄膜制造企业之一，业务稳健发展，2016  前三季度营收8.67  亿元，同比增长31.98%；归母净利润0.98亿元，同比增长41.84%。控股股东邵雨田等在重组方案中承诺现有业务2016~2018  年累计实现净利润数将不低于3  亿元。
        ◆盈利预测与投资建议
        预计公司现有膜业务2017  净利润1.54  亿元，给予该块业务2017  年60  亿目标市值，对应39  倍PE  估值；预计彩虹无人机业务2017  年业绩为1.82  亿元，给予2017  年140  亿元目标市值，对应77  倍PE  估值。综上，假设公司2017  年完成资产注入，我们认为其合理市值应为200  亿元，其完成重组后的总股本将达到10.55  亿股，对应目标价格19  元。首次覆盖，给予增持评级。
        ◆风险提示
        重大资产重组的不确定性；出口市场因政治因素不及预期。

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中国无人机第一龙头“彩虹”出“市”

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