食品饮料行业投资策略：消费升级驱动传统增长，富裕阶层、新时代消费者、电商推动...

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  消费升级成为传统食品饮料增长动力
        传统食品饮料人均消费量较高，15-64  岁主要消费人口开始下滑，传统食品消费数量难以高增长。但消费升级带来产品结构和龙头集中度提升将是传统食品饮料未来主要增长来源。1、白酒：未来五年中产阶级崛起有望带来高端酒和次高端市场13%和25%销量复合增速，高端酒价格提高为次高端酒打开发展空间；受益消费升级，名优白酒集中度将进一步提升，各龙头公司产品结构提升明显。推荐稳健的高端酒茅台、泸州老窖、五粮液以及高弹性的次高端酒水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒、山西汾酒。2、乳制品：行业结构升级明显，预计未来5  年常温酸奶市场保持20%-25%增速，低温酸奶保持10%以上增速；龙头公司盈利能力大幅上行，毛利率均有所提升。
        3、调味品：行业增速下滑明显，健康化与功能化是酱油消费升级方向。4、肉制品：明年猪价将继续下跌，龙头双汇盈利能力有望持续改善。5、葡萄酒：行业略微恢复增长，中长期看好张裕进口酒业务布局。6、软饮料：行业增速放缓，健康和保健功能更加受关注。7、啤酒：消费升级明显+集中度提升，未来盈利能力有望提升。
        富裕阶层、新时代消费者及电商推动食品饮料新消费崛起1、未来五年上层中产及富裕家庭将贡献81%城镇消费增量，80/90/00后将带来65%消费增量，网络渠道在零售领域地位越发重要，将贡献42%消费增量。未来消费重点将发生改变，消费者对高端产品及服务需求激增，从“购买产品”转向“享受服务”，从“满足日常需求”变为“改善生活品质”。2、中国人口结构变化正改变消费趋势。老龄化社增加医疗保健品需求，银发消费崛起；80、90  后“糖二代”消费崛起；她消费崛起，女性成为电商最活跃人群。这些推动食品饮料新消费崛起：（1）由于休闲食品行业消费升级以及享受电商红利迎来快速增长，推荐收购电商龙头百草味的好想你、港股周黑鸭，可重点关注刚上市的来伊份。（2）烘培食品产业链景气度较高，行业保持10%以上增长，同时龙头享受消费升级及集中度提升优势，推荐中央工厂+批发面包优势明显正迎来全国扩张期的桃李面包以及食品配料受益烘培行业消费升级的爱普股份。（3）保健品：符合人口老龄化和年轻人亚健康需求，重点关注膳食补充剂龙头汤臣倍健和涉足健身和体重管理保健品的西王食品。（4）功能饮料符合年轻群体运动和健康需求仍处于成长期。（5）醋饮料的营养保健功能符合“她消费”的需求，将迎来快速发展时期。
        投资建议
        1、传统食品饮料推荐：贵州茅台、伊利股份、双汇发展，山西汾酒、水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒。
        2、食品饮料新消费推荐：桃李面包、爱普股份、好想你、西王食品。
        风险提示
        食品安全问题；经济疲软超预期。

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三严三实

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王前敬

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